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标题: 美股代币化刷屏背后：一个叙事的回归，还是Web3金融结构的演进信号？（转） [打印本页]
作者: mattf    时间: 2025-7-4 20:23
标题: 美股代币化刷屏背后：一个叙事的回归，还是Web3金融结构的演进信号？（转）
最近一打开推特，满屏都是美股代币化。毫不夸张地说，这几天你要是没在讨论这件事，可能说明你已经跟市场脱节了。
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/ {! Y& F5 I8 v- ~“美股上链”是这周市场最大的热点。Robinhood 在欧洲上线股票代币化服务，而xStocks 也同步登陆 Kraken、Bybit；Solana DEX 与 Arbitrum 生态开始挂出 AAPLx、TSLAx 等交易对，股票代币化这样一套新的 narrative 迅速铺开。9 X4 M7 |) p& w/ G, m  t

0 \2 k: Z/ o1 M8 K( _+ q+ n$ v但如果你只看到热度，还没看懂结构，那你可能就成为了这场叙事中的韭菜。
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在我看来，股票代币化本质上不是“发一个 token”，而是链上金融的一次 stress test：
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Web3 世界是否真的能承载主流金融资产的发行、交易、定价与赎回？7 p1 k; J8 y* D, D3 K- y+ ?, V

+ G5 c3 O. K; Y( @不是热度，是一次链上金融的结构性压力测试4 T  d6 i& H# F* }
从我的角度来说，我们的行业叙事是不断循环发展的。最早在 2019 年，Binance 和 FTX 都曾尝试代币化美股，但最终都被监管叫停。Mirror Protocol 用合成资产模拟美股价格，也随着 Terra 崩盘和 SEC 监管一同夭折。这并不是一个新的东西，只是当时行业发展还没有很成熟。
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+ X5 Q9 k: B& }& {  I而今天的股票代币化，不是草莽试验，而是由 Robinhood、Backed Finance 等持牌机构主导的合规路径。这是关键的分水岭。# V3 }. u# Z+ f# t4 P

& I: s! F, Y0 v0 S" `以 Robinhood 为例，它这次在欧洲推出的股票代币化服务，走的是一种前所未有的“券商自营 + 链上发行”闭环路径。* I3 o) o' H. h  v* i9 q8 Y
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他们不是简单在链上挂个价格，而由 Robinhood 自行在欧盟持牌、购买美股实股、在链上发行 1:1 映射的代币。从托管、发行，到清结算、用户交互，全流程打通，交易体验基本接近证券账户 + 钱包合体。
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8 r. `# a9 i/ i& j前期他们把这些代币部署在 Arbitrum 上，以确保链上交易的速度和成本可控，后面还打算迁到自建的 Robinhood Chain，等于整个 infra 也要自己掌握。( D) f3 N5 k0 S0 V  p5 }* ~: e

3 J7 J. |" G9 Z& J- h虽然投票权还不能开放，因为要避开治理类监管，但整体结构已经能看出雏形：它像在结构层面建立起一个几乎可独立运行的“链上证券交易系统”。
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0 M3 S% R! v3 N6 X对加密行业来说，这是第一次看到一家传统互联网券商，不只是在发行端拥有自主权，更是在资产的链上结构上进行了一次解构。7 E/ O& A6 K6 O1 D$ m

. U/ `+ I2 }# s: B从草莽试验到合规闭环
4 x" D2 E0 x: K# O" {, ]/ e, }+ `4 t这一轮股票代币化热起来，和我之前重复的观点一样，其实不是一件偶然的事。本质上是几个核心变量在同一个时间点发生了共振。所谓的天时地利人和，大概就是如此。# ^% n3 o9 d* Q" t* ]$ R7 O
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首先，有监管层面的松动，以及方向的明确。比如欧洲的 MiCA 已经正式落地，美国SEC 也不再一味开锤，开始释放一些“可以谈、可以做”的信号。
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8 w9 r" ~. @; l9 }  K) C6 fRobinhood 能够这么快在欧盟上线股票代币服务，背后靠的是它在立陶宛拿到的证券牌照；xStocks 能被 Kraken 和 Bybit 同时接入，也离不开它在瑞士和泽西岛搭建的合规结构。% T4 E5 V* ^% M% n; b( v% q

: q4 s# c+ E/ x! j, ?; K同时，由于链上的资金也确实在找新的资产出口，场内资金的结构变了。传统金融市场和Crypto非MEME的市场之间的Gap只会越来越小。
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$ V6 T+ r$ G9 @" |: ], T. H) g" }放眼现在，链上一堆没有基本面、却顶着超高 FDV 的项目，流动性堆在那儿没地方去，稳健点的资金也开始找“有锚、有逻辑”的资产配置出口。这时候，Robinhood、xStocks 这些正规军带着合规结构和交易体验进来，股票代币也就有了吸引力。它熟悉、稳，有叙事空间，也能挂上稳定币和 DeFi。
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( \5 d. v- d$ ], A7 [% U1 `2 eTradFi 和Crypto 的结合已经走得越来越深。从 BlackRock 到摩根大通，从瑞银到 MAS，传统金融巨头已经不是站在旁边观望了，而是真的在搭链、跑试点、下场做基础设施。而股票作为最主流、最具认知度的资产，显然会成为代币化的优先选择。
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0 B  b/ _$ M6 z- f% W* m0 f! K" [传统资产上链，是加密的机遇，还是项目的威胁？
0 U& z" V. \3 E$ t2 EJiayi主观观点：
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: t/ B" m5 |; M9 g1 q- b* q往后看，股票代币化大概率不会是一条爆炸性增长的曲线，但它有可能成为 Web3 世界里，一条极具韧性的基础设施演进路径。, G+ b* t) n/ i' j3 G' [
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个叙事的意义，在于它撬动了两个重要的结构变化：一是资产边界开始真正向链上迁移，二是传统金融体系愿意用链上方式来组织一部分交易与托管流程。这两件事，一旦建立，就是不可逆的。
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+ \  {' _! P: M那么，股票跑来抢Crypto项目流动性，到底是好是坏？
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在我看来，这是一把典型的双刃剑。它带来了更高质量的资产，但也会潜移默化改写链上资金的流向结构。, e5 Q9 C! f2 l1 p& o

) I* m. C! b- J# y+ D0 w( l5 d从正面看，
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* Y& W5 q% @) o1 Q$ b1. 传统金融的“蓝筹资产”进场，让链上资金有了新的去处，也为“稳健资产”的配置增添了一些选择。在一个 narrative 轮动太快、资金长期游移的市场里，这类结构清晰、有现实锚点的资产，其实是在帮流动性重新找回“该往哪配、能往哪配”的基本坐标。
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. e: Y9 `" B- x2.同时这也会带来“鲶鱼效应”。美股代币化这种强叙事资产一上来，整个链上的 benchmark 就被抬高了，这必然会推着Web3 项目的整体质量开始往上走 。就让垃圾项目被市场淘汰吧，心里话。1 K  z5 ~1 D! M% G
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3.Crypto玩家可以Cypto Native形式直接购买股票，减少了美股对Crypto大池子的流动性吸血0 a& k# h9 X1 t  `& j6 Z9 k
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但反过来，
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4 M2 Z: ~9 l& @3 L. ^* _' V1.它也会让加密原生项目感受到压力。不仅仅是 narrative 被抢，链上的资金结构、用户偏好，也会被慢慢重塑。尤其是当代币化股票流动性起来，开始跑 perp、借贷、组合配置时，它会直接和原生资产争夺稳定币流量、主流用户和链上的注意力。
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' V: t, i/ Y. C$ k) H  `2.对项目方来说：融资会变难。当链上的资产池里出现了AAPLx、TSLAx、未来可能还有 OpenAI 或 SpaceX 的 代币化私募股权。投资人和用户对于“什么值得投”、“什么有定价锚”这件事的直觉判断就会发生迁移。; f! B) L) V$ d" @* _
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股票代币化让我们重新思考：Web3 到底是不是一个能承载主流资产与真实交易行为的系统？我们能不能用开放式的金融结构，去重建一套比传统市场更低摩擦、更高透明度的证券系统？
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作者: rainwang    时间: 2025-7-4 21:26
无论是什么，反正我是都看不懂的了
作者: drogan    时间: 2025-7-4 22:15
钱包也不需要那么多，有一个就可以的了。
作者: bishao    时间: 2025-7-4 22:17
钱包这么多，到底选择哪一个确实困难。
作者: 小希哥    时间: 2025-7-4 22:22
好多钱包的觉得的呢，为嘛我都不太清楚的呢！
作者: 心随你动    时间: 2025-7-4 22:41
是很好的，也是为数不多能够用的钱包
作者: 林武风    时间: 2025-7-4 22:41
这个钱包很不错使用，反正吧都是要谨慎安全第一啊！
作者: xiaoyi    时间: 2025-7-4 22:46
还可以啊，现在我也就是用这个钱包
作者: 一路顺风    时间: 2025-7-4 22:46
这个也是可以看看老哥推荐的钱包了的！
作者: wodezhuanyong    时间: 2025-7-4 22:48
这个钱包我还实在不了解到的.
作者: 越前龙马    时间: 2025-7-4 22:49
钱包一般确实是会选择能相信的啊
作者: Lhrlhrgo    时间: 2025-7-4 22:51
还是必定选有实力的钱包去交易哦。
作者: 不洗脸都帅    时间: 2025-7-4 23:13
这个钱包我还实在没有了解到的.
作者: wuzhaoshichao    时间: 2025-7-4 23:25
是很好的，也是为数不多能够用的钱包
作者: 星星知我心    时间: 2025-7-4 23:31
还是需要选择有实力的钱包去交易哦。
作者: liuxin960    时间: 2025-7-4 23:31
钱包这么多，到底选择哪一个确实挺难。
作者: 南相楚    时间: 2025-7-4 23:33
这个也是可以看看老哥推荐的钱包了的！
作者: linxiaoshan888    时间: 2025-7-4 23:36
钱包也不用那么多，有一个就可以的了。
作者: gkfbuw    时间: 2025-7-4 23:37
好多钱包的感觉的呢，为嘛我都不太了解的呢！
作者: 想要水果机    时间: 2025-7-4 23:49
钱包一般确实是会选择能相信的啊
作者: 赌神归来    时间: 2025-7-4 23:55
还不错啊，现在我也就是用这个钱包
作者: lvaeyou    时间: 2025-7-4 23:59
这个钱包挺好使用，反正吧都是要谨慎安全第一啊！
作者: 22301    时间: 2025-7-5 07:43
这个也是可以去关注起来的啊。
作者: 舞出精彩    时间: 2025-7-5 13:28
美股代币化的那是会信号了
作者: 天策-菱玖    时间: 2025-7-5 13:50
不是发个 Token，而是链上金融的一次底层解构。
作者: 爱美的女人    时间: 2025-7-5 22:05
刷屏背后也是要在看懂吧
作者: 德罗星    时间: 2025-7-11 11:57
稳妥的看看美国股市是可以的啊。



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