9 M% v/ h, p ]典型做法是:公司先构建一个比特币财库叙事,然后启动 ATM 计划,在无需明确定价和时间窗口的前提下,持续向市场出售股份,以换取现金购入更多比特币。它不像 PIPE 那样要求特定投资方参与,也无需像 IPO 那样披露复杂流程,因而更适合步调灵活、叙事主导的资产增配型公司。 . o- L! Y0 b8 a* d3 U; y* v C- u. b7 q+ b6 R, p
例如,加拿大上市公司 LQWD Technologies 于 2025 年 7 月宣布启动 ATM 计划,允许其向市场不定期出售最多 1000 万加元普通股。官方表述中, ATM 计划「增强了公司比特币储备能力,并支持其全球闪电网络基础设施扩张」,明确传达其以比特币为核心资产的增长路径。再如比特币挖矿公司 BitFuFu ,在 6 月与多家承销机构签订 ATM 协议,计划通过该机制募集最多 1.5 亿美元,并已向 SEC 正式备案。其官方文件指出,这将帮助公司根据市场动态进行融资,而无需事前设定融资窗口或触发条件。 & V) Y( i. @9 j) ~- G2 h - l R9 R! C/ P( l' }' Z0 W不过, ATM 的灵活性也意味着更高的不确定性。虽然公司需向 S EC 提交注册声明(通常为 S -3 表格),说明发行规模与计划,并接受 S EC 与 FINRA 的双重监管,但发行可在任何时点进行,且无须提前披露具体价格与时间。这种「无预警」增发机制在股价下行时尤其敏感,极易引发「越跌越发」的稀释循环,导致市场信心削弱、股东权益受损。由于信息高度不对称,散户投资者更容易在此过程中被动承担风险。/ r% A; q6 M. ~: N) d0 l% r4 p; F
( _9 U# _( f1 x此外, ATM 并非适用于所有公司。若企业不具备「良好资格发行人」( Well - K nown Seasoned Issuer , W K SI )身份,还需遵守「三分之一规则」,即 12 个月内通过 ATM 募资不得超过其公众流通股市值的三分之一。发行过程中所有交易必须通过受监管的经纪商完成,且公司还需在财报或通过 8- K 文件中披露募资进展和资金用途。# Q5 V$ D" z$ r: l' w7 s
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总的来说, ATM 是一种集中融资权力的手段:公司无需依赖银行、不需对外募资,只需「按下按钮」即可募集现金加仓比特币、以太坊。对创始团队来说,这是极具吸引力的路径;但对投资者来说,它可能意味着在毫无预警的情况下被动稀释。因此,「灵活」背后,是对治理能力、透明度与市场信任的长期考验。& G' g* `" g& q8 S6 X& @9 V