: |. T& S; [/ Q' S2.2 收益单位（YU）：基础可交易工具 / f- a- }; C! ?! y收益单位（Yield Unit, YU）是Boros中的基础交易工具，代表从当前到合约到期日，一个单位名义本金（例如1个BTC或1个ETH）所能产生的总资金费率收入。/ w+ H" c8 X4 F) p
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在概念上，Boros的YU类似于Pendle V2的收益代币（YT），因为它们都代表了代币化的未来收益流。然而，与V2不同，Boros没有相应的本金代币（PT），这使其成为一个纯粹的收益方向性交易工具。交易YU允许用户在不对标的资产（如BTC或ETH）承担直接价格风险的情况下，对资金费率的波动性进行投机或对冲。 " ?$ S' g: q7 F- B7 m + ~# A! |4 Z. K5 c1 k/ `1 b' F1 v5 p* L; P
, V$ ]! Y. d8 u; o5 D5 m" jBoros协议核心术语 # Y% k6 n" w* C( P4 a2.3 费率的二元性：解构隐含APR与基础APR6 B7 I2 Q% v, f/ [
Boros交易的核心动态源于两种费率之间的相互作用： 8 O) b" s. F; l% _' {/ K% k% C9 ?' K! Q# b+ f
隐含年化收益率 (Implied APR)：这是Boros订单簿上由市场交易决定的YU价格，代表了市场对到期前平均资金费率的集体预期。交易者实际上是在对这个隐含利率进行做多或做空。 ) N+ z5 A2 U! ? a基础年化收益率 (Underlying APR)：这是由预言机从源交易所获取的、经年化处理的实时资金费率。它是仓位定期结算的依据。) \' v! ^ q" I3 Y2 G
仓位的盈利能力取决于结算时Underlying APR与交易者入场时Implied APR之间的差值（白话就是：你赌的是Implied apr): ! ?& ?& j* P* R& m) ~3 y# O: {2 o& k' T+ E( d8 q4 Q8 r
做多YU：如果Underlying APR > Implied APR，则盈利。 & v( H j; `6 F w( u1 _' m做空YU：如果Underlying APR < Implied APR，则盈利。 0 B2 H7 R R$ Y2.4 交易基础设施：链上订单簿与结算引擎 6 {9 P% A% W/ |; ^Boros采用了一个完全上链的公开订单簿，用于YU的点对点交易。这种设计提供了透明度，但也带来了与Gas成本和潜在抢跑交易相关的挑战。同时，协议也设有一个自动做市商（AMM）来提供基础流动性。 ' y) A; X( C- A @/ ?) X3 x: M3 ^# p$ }* _! _ `4 O
结算过程（也称为Rebase）会按照源交易所的资金费率周期（例如币安为每8小时）定期进行。在每次结算时，系统会计算盈亏（即Underlying APR与Implied APR之间的差额），并直接调整用户的抵押品余额。 7 e& B. c" |3 d) z ) ~( n4 @( e1 w2 p这种定期结算机制与套利机会的存在，确保了随着到期日的临近，Implied APR会自然地向Underlying APR的累积平均值收敛。这是因为剩余时间越短，未来费率的不确定性就越小。4 w& w2 |* D" N. z
. G! v, z. X% o, t: F2.5 资本管理：交叉保证金与清算系统 # H: H' k( N' t: xBoros支持杠杆交易（初始上限为1.2倍，但设计上可支持更高杠杆），并提供独立和交叉保证金两种账户模式。其保证金系统的设计旨在实现资本高效，使抵押品要求与预期的支付风险（即利差波动）相匹配，而不是与完整的名义敞口挂钩。0 B3 Z e; U, }9 T6 U3 v- ^/ W7 u
! y- g- S8 h. {# r0 o J( N# z; d7 X为了进行保证金检查，仓位价值由“标记利率”（Mark Rate）确定，这是一个从链上订单簿交易中得出的时间加权平均价格（TWAP）。这是抵御短期价格操纵的关键防御机制。如果账户的保证金水平低于维持保证金要求，该账户将面临清算，以防止坏账累积。 ) g: n$ b( n2 y8 M4 Z5 R4 z 4 A. a. a" H# C, E1 RBoros的架构创造了一个自我参照但又由外部锚定的生态系统。交易价格（Implied APR）由Boros订单簿上的参与者内生决定。然而，系统的价值和盈亏最终是根据一个外生的、客观的（预言机）数据源来结算的。这种内部定价与外部锚定的二元结构是协议的核心引擎。8小时的结算机制扮演了“现实检验”的角色，强制投机价格与链下实际费率进行对账。 & G6 F$ x7 p. F2 C % c. M' t c* @ }3. 应用与市场动态2 w8 `; ]5 M# z- O' l9 `: b% G1 A
3.1 Boros交易策略框架 & o2 o0 n5 {0 Z# s T% u' Y2 L; ?3 q0 Y