+ e" U/ f9 L7 b) a不是靠赌大小，也不是靠内幕消息，而是靠一种看似简单但执行起来需要技术含量的套利策略——在多选项市场中捕捉「合计小于 100%」的机会。, z4 M8 H9 r: n. O
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这种玩法的核心逻辑优雅得令人惊叹：在一个只有一个选项会胜出（Only 1 Winner）的多选项市场里，如果所有选项的价格加起来小于 1 美元，那么你买下所有选项各 1 份，结算后必然会获得 1 美元。成本和收益之间的差价，就是你的无风险利润。7 k. Q/ W, S, f O7 P
4 P# |' g. Q- h好像这么听起来有点难理解。让我们用一个具体案例来说明。假设有个市场是关于「美联储 7 月是否降息」（Fed decision in July?），有四个买卖选项： + K8 V0 C0 p/ c 4 p5 {5 D' l9 k降息 50 个基点以上：价格 0.001 美元（0.1%）； " E8 U9 o/ H1 p. z) s8 v 9 L. M8 y3 x$ \2 q- t6 {1 W! X降息 25 个基点以上：价格 0.008 美元（0.8%）； ) ]' ]+ u. ]- N , q+ X" i" C4 [& t0 X9 o0 q; l维持不变：价格 0.985 美元（98.5%）；, v& H, ?. U8 D2 f
3 @, d; m( {& o. b6 J加息 25 个基点以上：价格 0.001 美元（0.1%）2 Y( A1 ]0 \2 I: g; J6 ]) l
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把这四个价格加起来：0.001 + 0.008 + 0.985 + 0.001 = 0.995 美元。这意味着什么？你花 0.995 美元买下所有选项各 1 份，等结算后，其中必有一个选项会胜出，你会获得 1 美元。利润是 0.005 美元，收益率 0.5%。 - T6 H% ^5 Y! }5 A, @, c7 y : Y! z2 |% D( A& W6 E" {0 l「别小看这 0.5%，如果你投入 1 万美元，就能赚 50 美元，一天做几十笔，一年下来收益惊人。而且这是无风险套利，只要市场正常结算，就必然盈利。」Fish 说道。 - U7 @" x6 D* A: ^6 r3 z" s / x1 g8 z1 g- D V9 V: M7 W. h为什么会出现这种套利机会？- f$ S1 ]( l2 R: I
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在多选项市场中，每个选项的订单簿（order book）是相互独立的。这就导致了一个有趣的现象：- E, p8 Z! x' z+ D: x+ v' d6 w+ ?
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大多数时候，所有选项的概率和是大于或等于 1 的（这是正常状态，做市商要赚买卖价差）。但是，当散户对某个单一选项进行交易时，只会影响那一个选项的价格，其他选项的价格不会同步调整。这就出现了短暂的市场不平衡——所有选项的概率和小于 1。( z5 Y: s. _5 w5 l6 _2 I
' I$ k. H* `( Z3 }( p4 `这个时间窗口可能只有几秒钟，甚至更短。但对于那些运行着监控脚本的套利者来说，这就是黄金机会。5 U( _) g& u- O) |9 Y
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「我们的 bot 会 24/7 不间断地监听所有多选项市场的 order book，」fish 解释道，「一旦发现概率和小于 1，立即用程序下单把所有选项买下来，锁定利润。一旦建立好 bot 系统，可以同时监控上千个市场。」 ! K' ~% G, n! [# E, ^/ N- r2 t7 k' ~3 N6 u
「这玩法跟加密货币里的 MEV（矿工可提取价值）原子套利有点像，」fish 继续说，「都是利用市场的短暂失衡，用速度和技术抢在别人前面完成套利，然后让市场重新平衡。」 4 A6 {! q5 \/ l& X3 F4 U * H0 I4 D/ l' x8 I不过可惜的是，这个策略目前似乎已经被几个 bot 垄断了，普通人是比较难在这个策略上赚到大钱的。理论上人人都能做的无风险套利，实际上已经变成了少数专业 bot 之间的战争。) w' Y" m! x- | i% D
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「之后的竞争会越来越激烈」fish 说，「取决于谁的服务器离 Polygon 节点更近、谁的代码执行效率更高、谁能更快地监听到价格变化、谁能更快地提交交易并确认上链。」 & H, H8 d3 j6 B P d. U$ m0 K3 ?. s/ Q, n6 e5 E& h 本质上，这也是做市商& @. }/ D H8 _% N, s
说到这里很多人可能已经发现了，前面讲的那些套利策略，本质上也是在充当做市商的角色。& g) t7 h$ h; G0 J( x& U; F
; q" t9 L6 a3 ^( p「这还只是 LP 奖励。如果加上做市的买卖价差利润，再加上 4% 的持仓年化复利，三重收益叠加起来是很容易超过 10%，甚至 20% 以上的。」 3 B0 ^, h3 {' m5 ?. u2 p' B+ h- l% a/ Q! O
「如果你问我，2028 年大选做市值不值得做？我的答案是：如果你有技术、有资金、有耐心，这是一个被严重低估的机会。但说实话，这个策略并不适合所有人。」 ) ?) g% A, z) A8 y' E1 x5 g) {# X& _/ x( w. {3 n
Tim 说道：「它适合那些有一定资金量（至少几万美元）的稳健型玩家；适合有编程能力、能搭建自动化做市系统的技术型玩家；适合不追求暴富、愿意用时间换稳定收益的长期主义者；也适合对美国ZZ有一定了解、能判断市场趋势的玩家。0 J6 P2 L" K: \& J W
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但它不适合资金量太小（几千美元）的玩家；不适合追求短期暴富、耐不住性子等四年的投机者；不适合完全不懂美国ZZ、无法判断市场合理性的小白；也不适合需要资金流动性、随时可能要用钱的玩家。」7 k' u+ z5 A& g% T) a- y
1 x5 @, g' y# T; J Polymarket 上的新闻交易 $ y, i$ I9 x# ~5 B( M在深入研究 Polymarket 的市场数据时，Luke 和团队发现了一个颠覆常识的现象。; t+ i& _4 R# x; K& ^- I- R. _) h% |
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「大家之前都说好像 Polymarket 用户很聪明，有先见之明对吧？就是事件还没有结果之前，大家就已经通过交易预测出了结果」Luke 说道，「但其实恰恰相反。」 ' I, l# X) g4 K2 r9 _+ {- c( P' y' y, |" s
「Polymarket 上大部分用户其实都是笨蛋钱，挺菜的，」Luke 笑着说，「大部分情况下，这个事件大家都误判了。然后都是等事件有结果、有新闻了，很多人才去抢跑，然后去套利，把价格拉到预期的位置，把价格推向 Yes 或者 No。但在新闻爆出来之前，很多时候大家都看错了。」- _; a" { s' H6 t o6 x
- \) E N% x' U* [" ?' l; h* g「从数据上来看，」Luke 继续解释，「整个 Polymarket 这个市场，其实用户的投注、价格反馈都是滞后于真实事件的。经常出现的情况是，真实事件已经发生了，但大家的投注都是错的，然后就会出现很大的反转。」 \* b1 L; Q, t3 `& n
" l8 z% K/ G. C5 j" FLuke 举了一个生动的案例：「比如那个教皇选举，先选出来的是一个美国国籍的教皇。在梵蒂冈公布这个结果之前，那个美国教皇候选人的胜选概率还是千分之几，非常非常低。但梵蒂冈这边一公布，哐，价格狂涨。」 7 t) e# ?4 l$ L7 |) ~ ! J# x* k" r. Y* r* r) d* d「所以你能看到，这些市场里用户经常投注出错，」Luke 总结道，「如果你有相应的新闻源，能第一时间去抢跑，感觉是有利可图的。我觉得这个事情还是可以做的。」" p7 k+ a( r X+ H P
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但这条路的门槛也依旧不低。" g& S: H% O3 n% h. C' K. Q8 G8 A
p6 e' E9 r2 u* K「我觉得这个对开发要求比较高，」Luke 坦言，「你需要及时接入新闻源，有点像做那种有点像 MEV 的感觉。你又要确定性地抓取新闻，又要加好几层，然后做好自然语言理解，快速做交易。但这个肯定是有机会的。」$ k2 U; \- |6 d
. P& d( ~# B4 R1 w) v! _; a4 x在 Polymarket 这个 90 亿美元估值的战场上，我们看到了各种各样的赚钱策略，但无论是哪种策略，似乎许多在 Polymarket 上赚到钱的低调玩家，更多是把这里当套利机，而不是赌场。 " o% ~" N: p* y0 f& p8 O$ [2 N# X 9 g! k; p) e' O% a; ]从我们的采访中可以清晰地看到：Polymarket 的套利生态正在快速成熟，留给后来者的空间正在变小。但这不意味着普通玩家就没有机会了。 # }9 g1 I$ \5 n, h , g- d- Y- l( P回到文章开头的那组数据：PNL 超过 1000 美元就能进 TOP 0.51%，交易量超过 5 万美元就是前 1.74%，完成 50 笔交易就超过 77% 的用户。 2 n M/ v9 Y( y9 \$ D7 M7 a! m& p! P( B1 p1 r
所以即使从现在开始频繁做交易，到了空投的那天，作为近几年里融资金额最大的币圈项目，Polymarket 或许还是会给普通玩家一个大惊喜。( n) l) A, g! E