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标题: Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转） [打印本页]
作者: 我也来辣    时间: 2026-2-28 17:51
标题: Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）

$ P* P+ \% G$ k, w6 d/ O5 Q先做一道算术题。$ K: C- T5 g3 |* Q6 |) ]: l; ?* a
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一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。
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1 r3 J+ {% }. }方向是反的。
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规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？" X9 H0 @, b3 w

. [9 p9 l( g+ ~2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。: s: Z9 ?( O8 C6 B
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3 x8 k# N: t9 _9 b8 ~这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。: e/ j# P2 i: V& F! x- W

* w$ y* `$ {: [* M先把数字摆出来
1 A5 o( Y  P0 c+ v' T2 R5 V2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。& B  J  ~3 F% \+ t! I

* M( e, _- e# o0 F同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。+ |, J& t; }* s# u/ a
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对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。. u4 \. k' U- P5 q
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2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。+ o, M- l% k/ j% k& x) b6 k9 w

' I: a' s6 Y/ N2 [7 S4 G这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。* H$ |- K9 c  E" S7 y8 O2 ?( O
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FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题
2 [# Y) L) K" t2 j要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。
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那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。
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对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
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. \% ^2 S5 }5 F8 ?  x6 x之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。+ s  M7 D/ L2 w- u% H4 o9 H2 n9 U/ p+ _% o
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这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
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' ^$ v3 R1 {' ~' F4 }) }4 s9 D联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
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这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。, I: ?: a9 ]& C

8 a4 S+ }" ?% @6 J/ _* mFTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？
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# Q+ Z2 b# a" t9 j& J4 a6 {$ f0 }Matt Huang 已经在做答案了
1 P: ^$ ~. v8 J( O1 h如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。
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2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。$ U) v6 _" i4 ?+ \4 I( X; d0 J

# z: k+ D1 B) r9 |今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
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与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。7 H0 @7 ?: L9 y3 c* U/ r
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把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。
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他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。
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为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI, u6 M: ~- F% ^$ d! J2 {3 o
Paradigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。
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+ P9 P: K: x  z8 X0 w- E这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。
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! X1 o. M0 l# VParadigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。7 ~5 N; ]5 f) e, l
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AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。
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* H. o! C, W' T当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。
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但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。  l$ j9 x. O4 E) J- x+ \
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这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。) A$ v& t% B+ G8 x
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这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。# U1 @1 E! T  _
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LP 需要一个新故事. W' d: c6 n( @# ?# O1 r7 J( n
还有一个现实的层面，必须说清楚。7 L, @, c3 ]' m$ G

# ~3 |$ I. S, U0 I1 RParadigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。
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4 W1 G6 G# m. B- c2 q两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
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「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。
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2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
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: E4 |& s$ n- y& B现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」
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. U( U9 V* y6 W  X( e1 U) U在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。
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Paradigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。$ C: W4 ~7 t) ?/ u
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今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。
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$ `# V. W, q/ C. v) z& E) r( UMatt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。. a+ i8 G& H+ j" B8 x0 ~. Y# i

4 [; F2 Y; `2 h  _/ l; e. X他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。
作者: g9527    时间: 2026-2-28 18:23
这年头VC也得跨界找新池子了，AI赛道确实够大



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