优惠论坛

标题: 一份草案引爆的加密地震 [打印本页]
作者: caoch    时间: 2026-3-26 00:01
标题: 一份草案引爆的加密地震
2026 年 3 月 24 日，Circle 的 CEO Jeremy Allaire 大概度过了上市以来最难熬的一个交易日。
6 u0 o  o# ?$ r+ f2 u% Q0 O8 e4 E* x+ M% N% @
他联合创办的稳定币公司，股价盘中蒸发了五分之一。当天超过 3000 万股换手，恐慌在盘面上写得清清楚楚。& K( U/ Y* N4 G  h" p

3 W5 e0 y9 |/ y3 p; m6 `而制造这一切的，是华盛顿一栋办公楼里流出的几页纸。
- T  b9 S6 ?: P2 V5 |. W/ e; s# Z5 d( g: n

+ {& M% y5 B1 ]5 I0 q9 k. q/ F780 亿美元的「自来水」生意
% ?: w0 M6 M% [& t- S要理解这场暴跌，得先搞明白 Circle 到底靠什么赚钱。
5 Q; X8 r, c! t5 ~& E3 n& k; _: @( m8 L% n4 G9 r) [
很多人以为稳定币公司是科技公司，Circle 干的事情其实更像银行。你给它 1 美元，它给你 1 枚 USDC 代币，你拿着代币在区块链上随便转、随便花，它拿着你的美元去买美国国债。0 N. I% M$ c! E  R8 z

& v5 Z- \$ H7 T1 r! i国债的利息，就是 Circle 的利润。  E9 [2 O% @1 D

1 @# O; C$ v4 Z5 D8 T2 C! @4 E. j* w这门生意赚钱赚到什么程度呢？2025 年第四季度，光储备利息就贡献了 7.33 亿美元。8 d( i: Z. O7 {! X5 c' g4 _

6 x* @6 U! z# x7 f, v+ L1 EUSDC 的流通量一年内暴涨 72%，冲到 780 亿美元。Circle 手里握着一个 780 亿美元的资金池，利息像自来水一样往里灌，一天都不停。# h* g7 I! k0 f: Q3 S

5 k# ~1 l; z3 e  w& ~  V光吸储还不够，得让更多人愿意把钱换成 USDC。于是 Circle 和 Coinbase 做了一笔交易：Circle 把利息收入分一部分给 Coinbase，Coinbase 再以 3.5% 的年化收益回馈给持有 USDC 的用户。你把钱放进去，躺着就能生息。不用懂区块链，不用做任何操作，收益自动到账。# j) h$ M* X* E* [: q9 O, S

. k: h0 Z) r2 l& i/ j% v& o这套模型形成了一个漂亮的飞轮：收益吸引用户，用户带来资金，资金产生利息，利息反哺收益。飞轮越转越快，Circle 的股价也从 2 月初的约 50 美元一路冲到 135 美元，六周涨了 170%。市场预期美联储将维持高利率，也帮了 Circle 一把，利率越高，储备利息越丰厚。
9 D: F( |2 m# {6 R, Y+ K* y, }  l% }) ]% b( i1 a0 C6 F) R# [
然后，有人盯上了这台机器。. W" n3 {" t$ G) Z/ k

: O  p7 c: R6 @# Q8 I! ~, l银行业的反击# I' `  X; o8 n1 o. K9 p/ A
3 月 24 日，美国参议院 CLARITY Act 最新草案bao光。# P9 L% U# N# h+ ~  \- ]/ E

$ c6 o! i6 r9 ^这部全称为《数字资产市场清晰法案》的立法，本来是要给加密市场定规矩的，此前已经在众议院通过了一版。但参议院在最新版本中加了一条修正：禁止任何平台以直接或间接的方式，为被动持有稳定币提供收益，包括一切在经济或功能上等同于银行存款利息的安排。
! F/ H  I' I0 b5 C3 d1 _* p# G
说白了，你们搞的那套「持币生息」，以后不准了。
/ x0 S0 W0 Z! m+ ]/ [; {$ ]0 x
% y1 C5 D/ K1 M: S* f5 m这条禁令捅到了 Circle 的要害。如果不能付收益，短期内没人有动力持有 USDC，长期看 Coinbase 上的稳定币业务也会萎缩。Coinbase 第四季度有 3.64 亿美元的收入来自稳定币，这笔钱直接悬在了半空中。
) l6 ~, {, ?# {5 O  P' S
7 j  @' F% O8 V5 d禁令背后的博弈比禁令本身更有意思。, `+ W4 b/ y4 o  Q9 Z
/ x9 g8 g5 F8 f% }* p
这场围绕稳定币收益的角力，其实已经持续了将近一年。6 F' Z4 i3 z5 O% u
; W) ]$ l: z- P
2025 年 7 月签署生效的 GENIUS Act 已经禁止发行方直接向持有者付息，但法律没有明确覆盖关联方和第三方平台。Circle 和 Coinbase 正是利用了这个灰色地带：Circle 把储备利息分给 Coinbase，Coinbase 再以「奖励」名义发放给用户，钱兜了一圈照样到账。" b% g1 y* e4 Y8 A! f
' u6 [# R! G4 v% v' }% ?
以美国银行家协会为首的 40 多家银行业协会随后联名致信国会，要求堵上这个漏洞。CLARITY Act 最新草案里的收益禁令，就是这轮游说的直接产物。7 D0 n7 N% W2 l. g# l% y
( t# @& @( s7 z# T* r1 x
推动这条修正案的是美国的传统银行业。
5 k6 G0 J7 p0 t. E9 ?+ N; M
9 l: |2 I$ D! h道理很朴素，如果 Coinbase 能给 3.5% 的收益，客户为什么还要把钱存在传统银行的活期账户里？稳定币这套收益玩法，直接撬动的是银行的存款根基。据报道，银行代表们在草案文本出炉当天就被安排了审阅。加密行业想干银行的活，银行绝不会坐视自己的存款被一群写代码的人抽走。0 d1 g) S, B4 @$ h6 H2 A

* O; K$ r9 p! ?( R, w国会山上的议员需要在两股力量之间做选择，至少从这份草案来看，传统势力暂时占了上风。
0 G( Z& @9 z7 _2 u* O, m
7 ?- A$ w! G2 B% @6 hFuturum Equities 的首席市场策略师 Shay Boloor 点出了一个更要紧的问题：这条禁令堵死了 USDC 从支付工具升级为「价值储存」产品的路。
+ j) V% |3 h$ N' T/ k$ q2 ^# C' s. o% S# T
而那条升级路径，恰恰是过去几周 Circle 股价狂飙的核心逻辑。股价涨 170%，靠的是市场对 USDC 未来想象空间的定价。现在这个想象空间被立法草案砍了一刀，170% 的涨幅反而成了最好的做空理由。8 T$ K0 C' n3 G! _, d

7 e: Y, E5 D7 M6 U! M* r# X( {* R股价从 125 美元高位直坠到 101 美元附近，创下 2025 年 6 月上市以来的最大单日跌幅。一同被拖下水的 Coinbase 跌了约 10%。- S/ F, t. D2 Z) [! k

) h# s2 n) k, }" k9 n% ?7 BTether 的「趁你病」
. X; H0 \+ o: ]! s偏偏祸不单行。
! K8 w4 K; ^6 k* C( R+ M5 k9 F- ]% q+ w$ }6 g0 M
同一天，Circle 最大的竞争对手 Tether 宣布，已经聘请了一家四大会计师事务所，对旗下 USDT 的全部储备进行正式审计。/ J/ A  G: ~/ O/ \! [

- M2 A0 O, }0 L% r7 O/ _这条消息放在平时可能只是花边新闻，放在这个时间点，杀伤力放大了十倍。0 \  Y& {( [* J5 c/ a
2 U4 ]$ P. F/ }, |  {
稳定币江湖的格局一直很分明：Tether 的 USDT 规模最大，但储备透明度饱受质疑；Circle 的 USDC 规模小一些，胜在合规扎实。
/ z7 G! i$ ~; n/ U; [& I2 I2 u7 @8 D& D9 ?  w" }
: C* `* |6 n" s" Q5 I3 i0 v
机构投资者选 USDC，很大程度上是买一个「放心」。Circle 的护城河说到底就是信任两个字。# ~% }) s1 A  w+ v3 V+ p( L
' L( `* M" f1 N  D6 c1 G) m; n3 c
现在 Tether 要补这块短板了。审计一旦通过，USDT 和 USDC 之间最大的差距就被抹平。监管这头在掘 Circle 的护城河，竞争对手那头在建自己的护城河。: M6 t8 s  i7 [" g- x: |

+ b, h& B5 t2 t  [1 r两面夹击，时间点又如此精准，很难说是巧合。稳定币监管格局即将重塑的前夜，Tether 选在这个窗口亮出诚意，算盘打得很响。4 o3 I  C. |; L3 z; v* S
9 g- W: I( W1 I! C* w
有市场人士直言，如果 Tether 拿到四大的审计背书，再配合更深入的美国市场布局，USDC 在机构端的份额会被进一步蚕食。1 F/ F! n/ q$ a6 J4 I) U% D& O
( F6 F* q; S8 I9 x1 f$ ~6 V/ B( g
Circle 过去几年苦心经营的「合规优等生」形象，正在从独家优势变成入场门槛。3 k& b1 v* S* _0 o

9 c" n" N, v) h! f# ]) P& K8 Y盔甲与枷锁. @8 ~! y1 r# P- J. X$ P8 d0 \
不过也有冷静的声音。6 L( A7 x* {" d

- F9 @2 `3 r, G# a$ G- o. {) C% ]Clear Street 的分析师 Owen Lau 觉得市场反应过头了。他说实际情况没标题看起来那么糟，更像是对复杂立法新闻的膝跳反应。
  T  |7 w" I; N' _7 ]  I( F" l' i$ s4 d* ~
他有道理，CLARITY Act 目前还是参议院的一份草案，离正式成为法律还有漫长的博弈过程。9 C7 a: s9 @1 R" Y% _+ n! ~& Y

4 V$ U/ L) C5 C! J7 i特朗普ZF虽然在推动法案通过，但收益限制条款本身也可能成为法案推进的障碍。收益限制在最终文本中可能被改，甚至直接删掉。$ s5 A  k6 V' Z$ ]1 y1 A
0 g# z4 b8 o5 a1 M" f0 R
草案也没一刀切：跟支付、转账、推广活动挂钩的奖励仍然可以搞，只是「躺平生息」不行了。SEC、CFTC 和财政部还将在法案生效后一年内进一步定义什么算「允许的奖励」，细则都还没写。
  K0 @4 \$ M, {5 N7 F- `* _0 m$ y& I- E' ]3 I% X
如果 Circle 能把商业模式从「持有即收益」改造成「使用即奖励」，游戏也许还能继续。6 Z, P9 D! S9 N* V1 w) U
  h/ ?# e" m0 w+ x6 f
另外，USDC 的增长并不完全靠收益驱动。全球最大的预测市场 Polymarket 跑在 USDC 上，这种交易型需求不会因为一条禁令凭空消失。
) P: J* q$ r- |, U& {, c% X& f5 e& Z; a) [+ O  A1 X' R
Circle 去年还发布了 Arc，一条为稳定币金融场景打造的 Layer-1 区块链，覆盖全球支付、外汇和资产代币化，试图把业务从稳定币发行扩展到金融基础设施。USDC 不会死，但它能不能继续保持过去一年的增长速度，要打一个很大的问号。  ]: ^4 ~! b+ z2 n( l! ?6 N
% N' ~1 K! y" L8 A
回过头看，这场暴跌给所有加密公司提了个醒。2 n# f- A( j) {5 ^

# T% t# t& U- \过去几年，加密行业最成功的一批公司走的都是拥抱监管路线。Circle 是这条路线的模范生：主动 IPO、透明审计、积极游说，一切都在向华尔街证明自己是穿西装的金融创新者。市场也给了回报，上市不到一年，股价翻了好几倍。第四季度营收 7.7 亿美元，同比增长 76.9%，每股收益 0.43 美元，大幅超出市场预期的 0.25 美元。账面上看，这是一家增长凶猛的好公司。7 P  l+ K% ^7 i: D: q
( P3 Q( @* {' Y: `( q
但 CLARITY Act 草案暴露了一个让人不太舒服的现实：合规意味着你自愿站到了监管的射程之内。Tether 待在海外，这条禁令对它没什么直接影响，Circle 作为美国上市公司，只能老老实实接受审视。合规给了 Circle 盔甲，也给了它一副枷锁。/ ]1 N/ I- r, i( G/ w+ {
9 |. ]# ^+ U. _. O1 J$ _, l0 n( c3 x
法案还在谈判，故事远没有结束。- B1 O, C- T$ `" a9 Q1 E) \

+ I3 M. |" |% }2 a6 X# w( g但 2026 年 3 月的这一天值得被记住：当加密世界的创新触碰到传统金融的利益边界时，国会山的天平倒向哪边，归根结底看的是谁在华盛顿的声音更大。
/ f! Q9 Q; x! W9 ~% H3 X, b" x4 R

* P- ^7 E) B- D# H; ?& T% W4 S
6 D+ m2 Z6 W7 ]5 s2 `0 @) _7 o) T; x
$ P- K4 G2 a3 B- ]

2 s5 ^/ S' J! \7 I
作者: jackcool1011    时间: 2026-3-26 00:03
加密市场天天地震，我都被震麻木了哦
作者: 垂钓园    时间: 2026-3-26 00:40
这哪是科技公司啊，纯纯的金融玩法，一纸草案就能让股价跳水，真刺激
作者: 叫我十三    时间: 2026-3-26 03:42
嚯，就几页纸的草案把Circle干崩五分之一？这加密圈比博彩还刺激，
作者: whywhy    时间: 2026-3-26 06:45
这波草案杀伤力真不小，直接给Circle的银行模式来了个釜底抽薪
作者: 22301    时间: 2026-3-26 07:04
这个地震也是可以去了解下看看了。
作者: 舞出精彩    时间: 2026-3-26 09:29
加密地震的还是可以有一份了
作者: 小作文    时间: 2026-3-26 12:16
这波暴跌比赌桌上的冷风还吓人，3000万股砸盘简直像被庄家定点爆破
作者: rainwang    时间: 2026-3-26 14:12
该有地震的时候就有了，与草案什么的有关系？
作者: rainwang    时间: 2026-3-26 14:29
小作文 发表于 2026-3-26 12:16# Y! m; H8 d! {% D  D
这波暴跌比赌桌上的冷风还吓人，3000万股砸盘简直像被庄家定点爆破

- ?5 F* w- x0 y' l# [我们都是赌桌上的人哪，深有体会是不是？
作者: g9527    时间: 2026-3-26 17:51
稳定币这玩法跟银行吃利息差不多，一纸文件就能把股价干趴下，
作者: 爱美的女人    时间: 2026-3-26 18:34
一份草案的事情也是有发生了
作者: 德罗星    时间: 2026-3-27 12:23
我认为草案也是看看了的啊。



欢迎光临 优惠论坛 (https://tcelue.tv/) Powered by Discuz! X3.1