市场情绪低迷，比特币财务公司估值低于其持有的比特币（转）

作为比特币财务公司[url=]继续奋斗[/url]随着股价暴跌以及市场紧缩导致比特币积累速度迅速放缓，[url=]许多人现在正在交易[/url]低于其净资产价值 (mNAV) 的 1 倍。

换句话说，对于这些“纯粹”的国库持有者（即不包括 玛拉控股 等矿工和 Bullish 等更广泛的加密平台）来说，他们的市值已经跌破了他们持有的比特币的价值。

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Semler Scientific (SMLR) 于 2024 年中期启动了其比特币资金策略，并积累了超过 5,000 个 BTC。尽管如此，其股价目前与公司开启比特币之旅时的水平大致相同，约为每股 24 美元，这使得该公司目前的市盈率仅为 0.80 倍。

尽管[url=]塞姆勒目前[/url]在被相对较新的 Strive (ASST) 收购的过程中，买家也面临着自身的挑战。

自一个多月前完成 SPAC 合并以来，Strive 的股价已下跌约 90%，导致 ASST 的估值仅为其资产负债表上 5,885 比特币价值的 50% 左右。

另一家最近完成的 SPAC 也是如此，[url=]KindlyMD[/url]（NAKA）是第 19 大公开交易的比特币持有公司，持有 5,765 个比特币，交易价格仅为 mNAV 的 0.50 倍——市值约为 3 亿美元，比特币持有量价值约为 6.31 亿美元。该公司未偿还的可转换债券为 2.5 亿美元，这或许可以部分解释其大幅折价的原因。

虽然这些只是几个值得注意的例子，但这些纯粹的比特币财务公司的估值大致相同。

根据 BitcoinQuant 的数据，其他知名公司的交易价格也低于其资产净值：Capital B (ACPB) 为 0.75 倍（持有 2,818 BTC），The Smarter Web Company (SWC) 为 0.72 倍（持有 2,660 BTC），H100 Group (GS9) 为 0.88 倍（持有 1,046 BTC），以及[url=]元行星[/url]（3350）为 0.98 倍（持有 30,823 BTC）。

在夏季牛市期间，这些公司的股价溢价颇高。自那以后，投资者情绪急剧转变，从乐观转为谨慎，再到目前的彻底绝望。

这些折扣现在提出了一个重要的问题：它们是否代表了真正的价值，或者市场是否反映了这些公司资产负债表和执行情况的更广泛的不确定性？

资金公司可以采取什么措施来恢复溢价？

情绪需要改变，这可能需要更强大的比特币市场。

比特币虽然今年以来有所上涨，但目前的价格与1月20日（特朗普总统就职典礼当天）的水平大致相同。有一点尤其令多头感到沮丧：比特币今年几乎没有什么进展，而股票和贵金属价格几乎每天都在飙升。

虽然控制宏观经济事件具有挑战性，但比特币财务公司可以考虑几种策略来减轻折扣。

一种选择是回购股票，资金来源可以是出售一些比特币，也可以是发行信贷。然而，后者在很大程度上取决于公司能否获得优惠条款，并产生足够的收入来偿还新债务。

例如[url=]Empery Digital[/url]该公司已宣布提供1亿美元的信贷额度，用于价值1.5亿美元的股票回购。然而，自此消息公布以来，该股已下跌10%，年初至今累计亏损60%。此外，[url=]Sequans 通讯公司[/url]持有 3,234 枚比特币的 SQNS 公司最近宣布了一项美国存托凭证 (ADS) 回购计划，回购金额相当于其已发行股份的 10%，授权回购最多 157 万股 ADS。自该计划宣布以来，该公司股价也下跌了 27%。

另一种方法是将部分持有的比特币配置到低收益交易或流动性策略中，以获得适度的个位数回报。这类似于在公开市场上购买BTC的比特币矿工的做法。[url=]MARA Holdings[/url]（MARA），已经开始行动了。

策略：坚持到最后

在排名前 20 的纯比特币上市控股公司中，Michael Saylor's Strategy (MSTR) 目前独占鳌头，其交易价格高于其 BTC 堆栈。

最后检查，[url=]公司的资产净值[/url]约为 1.39 倍。然而，这一差距一直在迅速缩小。2024 年 11 月，Strategy 股价创下 543 美元的历史新高，其交易价格几乎是其比特币价值的三倍。

现在，大约一年过去了，MSTR 的资产负债表上不仅有大量比特币，而且 BTC 价格也上涨了约 60%，但股价却跌至 285 美元。

值得注意的是，低于1.0的mNAV并不一定意味着死亡。即使是Strategy在2022年的经济低迷时期也经历了类似的折价。当时买入的人获得了丰厚的回报——即使近期股价下跌，MSTR的股价自那时以来也上涨了近10倍。

目前面临与 MSTR 在 2022 年类似的挑战的新进入者是否也能实现复苏还有待观察。

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