以太坊合并（ETH2.0）的理想与现实:前景以及预期如何

自以太坊采用工作量证明共识算法以来，就一直在寻找更好的算法，以将以太坊打造成一个去中心化、可扩展、安全和节能环保的网络。直到 2017 年，以太坊终于确定了一种混合 PoW/PoS 的系统 —— Casper the Friendly Finality Gadget。此后的岁月里，以太坊合并一再延迟，其缓慢的工作进度也让很多以太坊的支持者逐渐失去了信心。直到今年 6 月 8 日，以太坊在测试网 Ropsten 上顺利完成了第一次 合并 彩排，不出意外，合并 将在今年内完成。

合并对以太坊生态甚至是整个区块链的格局都会带来影响，本文试图对合并的原理和优劣势进行阐释，并对其影响进行深度分析，希望给大家带来更多的视角，从而更好地把握新局面下的投资机会 ——

合并后 ETH 的发行量会降低 90%，通胀率大大降低，在 EIP1559 协议配合之下，ETH 很可能变成一种通缩资产，有助于推高 ETH 的价值。加密量化交易员 Ryan Allis 做客 Bankless 的播客时提出了一个新颖的观点：转为 PoS 后以太坊采取质押模式，这意味着 ETH 有了基本面和现金流，如果用 DCF 估值法去估值，ETH 的价值至少会达到 1 万美金，将吸引更多大资金的机构投资者关注。除此之外，PoS 的质押机制也会对质押赛道带来巨大红利，值得关注和布局

ETH2.0合并对ETH以后的影响

1.ETH 发行量下降 90%，通胀率下降

比特币每 4 年将其发行率减半，而以太坊在合并时，因不再需要给矿工挖矿奖励，其发行率将减少约 90%。社区将这种情况称为 “Triple Halvening”，因为这相当于 *3 个比特币的 “减半” 同时发生。以太坊将在瞬间经历发行量的减少，而在比特币的网络上则需要额外的 12 年时间才能匹配。

目前 PoW 模式下，以太坊每天大约发行 13500 个 ETH（每年的发行量约为 ETH 总供应量的 4.3%）。然而，PoS 发行模式是根据网络上活跃的 ETH 的数量来决定的。目前的预测是，当合并发生时，发行率将下降到 0.3% 至 0.4% 之间。

对比来看，比特币目前每天发行约 900 个 BTC —— 年发行量约为 BTC 总供应量的 1.7%。 接下来的两次 “Halvenings”（减半）将使比特币的发行量在 2024 年和 2028 年分别减少到大约 0.8% 和 0.4%。 随着以太坊在合并后预计发行量下降到 0.3%-0.4% 之间，直到 2028 年，比特币的发行量才会和以太坊相当。

当 “The Triple Halvening ” 与 EIP-1559 的 BASEFEE 燃烧机制相结合时，预计以太坊的发行量在用户活动活跃期间实际上将变得通货紧缩。通缩意味着货币随着时间越长有越来越强的购买力，ETH 的市场流通量会少于实际流通所需要的量。通缩对于助推 ETH 的价格上涨也会有帮助。

2.合并之后会有越来越多的人选择质押 ETH，但也更容易撤出

目前，约 9.7% 的 ETH 供应被质押。所有质押的 ETH 都将停止流通，直到 合并 完成。根据 The 合并 后质押的 ETH 数量、网络费用和 MEV，ETH 质押收益率可能在 8.7-10.3% 之间。

截止 6 月 12 日，已经约有 1346 万 ETH 被质押，约有 40 万个验证者，APR 约 4.2%。质押者还将获得目前属于矿工的 Gas 费，这将使 APR 增加 2 倍甚至更多。4.2% 的 APR 可以被认为是以太坊上近乎无风险的收益。当它上涨时，将吸引更多的 ETH 被质押。

3.质押用户的收益增多

在不扣除服务器成本的前提下，在以太坊上进行质押的用户将获得约 4.2% 的年利率。Kraken 在《2022 年第一季度质押状况》的报告中预计，在以太坊 合并 完成后，质押用户的年利率将增加到 8.5%-11.5%。

2022 年第一季度的质押状况

合并后，大量用户取出 ETH，对 ETH 造成严重砸盘？

目前质押 ETH 是单向操作，质押者不能提取他们的 ETH 奖励，以太坊合并后将会提现，并且当 1200 万个质押的 ETH 被解锁时，ETH 将大量抛售。这对 ETH 会造成严重的砸盘。

我们对这种观点持保留意见，原因如下：

1. 每天只能提取 30k 以太坊

2. 解锁的 ETH 会缓慢释放

3. 质押 ETH 通常是永不出售的人。由于这一阶段的升级还没有确定的官方日期，用户有可能需要等待数年才能拿回他们质押的 ETH。漫长的锁定期意味着，质押者通常是那些不介意让他们的 ETH 被锁定相当长一段时间的人。

对以太坊生态的影响:

矿工将无法继续在以太坊上挖矿

合并前，EIP 1559 已在以太坊上激活，合并发生时，以太坊的大部分交易费用已经烧掉了近一年。剩下的在 EIP-1559 之后没有烧掉的费用（称为 “小费（tips)” 或 “优先费（priority fees）”）将支付给 PoS 区块的区块提出者，而不是 PoW 矿工。

如果任何节点继续在 PoW 版本的以太坊上挖矿，他们将成为分叉的少数派，其区块链奖励的经济价值将远远低于其运营成本。由于矿工被利益所驱动，预计合并之后的矿工群体可能会：

1. 挖掘其他 PoW 代币

2. 提供高性能计算的数据中心

3. 为 Web3 协议提供计算

4. 出售矿机并质押已挖出的 ETH 参与 PoS

合并后的乐观预期：

如果一切执行顺利，以太坊一家独大，甚至其他公链变成以太坊的 Layer2。作为山寨币之王，一直以来都是币圈的风向标，PoS 使 ETH 第一次有了基本面，可以按照 DCF 和 P/E 估值法来看，那么 ETH 的价值被严重低估，其公允价值肯定在 1 万美元以上，将吸引更多机构投资者的关注。

来源：金色财经