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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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: R1 O5 f7 l% G. Y4 A2 `6 i先做一道算术题。4 T! x e& w! J" [& i. e8 z% e
" g' h0 p# g( J; s; W
一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。
4 u3 L& Z7 l2 @4 ]8 a6 }
( n! W. d8 s2 L/ \5 J方向是反的。
x- {/ h, a; \8 }2 L" i. H) E' s1 b% K3 p. `/ @. _4 z/ Q. L$ Z3 b
规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？
2 w4 f4 B* Q# j0 b p: _/ G% p
3 h2 S! @3 c$ q( _8 ]: ~2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。
; t* m" }) t$ \/ k2 J' _% i% F$ u/ Q/ g* \ f( N+ Q! T7 e$ C$ p1 c& o
; J7 O. P3 {6 n9 _8 z
3 B% ]9 L! D" z9 l6 j" k
这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。5 s& F% Z; y% O& E
' |* A+ M6 g9 ?# H# h4 [先把数字摆出来
: G" o. i4 A# D t* t R2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。* K& _* N6 d0 q) s ?( } }0 L
+ T% ~( U! s C i( v同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。6 J/ u3 d! W6 {4 v) G! D
5 `6 Y* x, t" M, B$ u
对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。0 O; v" V8 M8 l! D1 j0 E( [3 m/ o: d
: D9 R( f% O# X; Z6 u1 Y/ W2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。
" O) }; D* s6 E' W' a; z% N+ I- W0 `$ n P/ w
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。
, s+ q* Y3 x7 s* W1 m& Y* I
' c! c# E4 r8 j5 U& \& f" [FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题1 ^* k" l6 ~7 j# D
要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。, i# x- O m9 m5 w0 y
% o+ a" B5 T5 N3 n3 G/ _ t4 x9 T* o
那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。
$ l5 y3 V) T, {1 n& p' |
. m+ }8 u$ E+ N f5 w对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
# V* y% v- ^! Y9 Z/ j9 `9 x! M# V+ I& P- a
之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。. O, r- q8 H. Y7 \ }
- o; V$ ^& o" @& a( F3 `3 I
这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
% g+ y4 c- t" b1 e# p
: V0 S) g, y# n3 c5 N$ t联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
4 `5 q8 ?' e% I* ^; |6 i3 W! q ]' |* P5 s* K
) Q! G& \1 X# ?& g c4 ^! p& T( d. S5 c- S b( r2 V$ \5 s& j% }
这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
$ ^; Q7 J$ A( Y6 f" [
) X- Z2 l: f8 v+ @- Y0 ^3 k4 H* UFTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？5 U" Y0 N( p: M2 |
" d8 I( L. C/ IMatt Huang 已经在做答案了
6 k* U8 n% W/ ~如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。
]' G% P3 n- M; k4 h! e5 G- o3 Z$ L) v1 ?/ d
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。+ V3 J* n+ D. b5 M# ]8 T
' z* L5 h8 Y; p0 d+ D) ^今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。+ u- R$ X/ Z+ N) S! I
( l* J F, Z& S6 v
与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。
8 |" U1 r d+ |) a: }( C/ k1 n: |4 N
5 q5 T3 H: |' q4 s1 }6 w" g$ D& Y把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。
# T' A! i! X0 C: {2 P
( w4 L2 t- l3 r: C% v他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。; q, S* t8 ~6 X C' z
- u* `: d# K P1 ~5 w6 u. _: ]- Y
为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI
% i: u$ m, S2 q+ D0 zParadigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。
2 v$ x: j* m+ n
; U+ e0 O" V- c这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。
! T7 L+ P x: \3 Y- J! c7 m* s& X# _# S& s2 U
Paradigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。
% w6 k D# V8 x* l2 a8 u; |# J( g: h; K& d( o/ p9 `
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。
: l! T! C g" x; H1 b9 ^$ `4 ^9 I+ d' q2 O
当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。5 w# N4 r6 j5 A- a2 o, d' x
% N1 l' {4 m) H2 `6 a. P+ D( @- E+ B
但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。7 l8 a9 m8 t7 |6 G% B
Y. @$ e, k) a h6 |+ Y( M这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。) `- F( Y! X B9 F% l
2 n8 x' i' R1 F* g6 q
这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。
5 \, A* y2 V5 Y/ k9 _! U/ q+ F% D/ Y& S, V( Q& U. ]
LP 需要一个新故事
8 w: A( i$ y* N J7 j" k' p+ l还有一个现实的层面，必须说清楚。. D. l! d' B! a, P& Z$ p- b
3 h! M8 b7 C& x1 Y6 G
Paradigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。
1 h* o# N0 Z6 |$ v
& X2 u6 B, t' v* V5 C两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
/ p6 j- w8 s6 T$ E0 H4 w
6 v4 j2 h% r9 |, B+ H( W「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。- S( N( m {6 Y( R( V
) d* ~6 J9 ~) d' u$ t+ v. ]6 J
2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。. m' \$ N" {4 k# l) P. v) F
3 o4 R# i* {. ^
现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」* a% S3 ~ G& A0 c3 ~. [
: F0 B% Q n }2 V3 U2 j
在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。
2 i, C9 E1 z3 }/ i h# l2 f1 u& U# H3 `
Paradigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。
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! f" k. | ^# ~; ~1 ] B今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。 O I% x2 a( E* ?3 } ]4 c( O
( s7 ?5 l2 F8 o, F. CMatt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。
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( w* C0 k" O7 w: i他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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" q$ Z( v3 a, O1 S# [. I/ z. }
算术这个词也会应用到这里来了，好玩儿啊 |
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AI赛道现在确实热，但15亿砸下去能溅起多大水花？赌局变大了， |
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