以太坊清算与三箭资本的败局

被清算的ETH

2022年6月18日是一个注定在加密资产行业中被记录入史册的日子——在这一天，作为加密资产领头羊的比特币和以太坊都遭受了前所罕见的暴跌。

在这一天中，加密资产行业的第二大资产——以太坊在当日暴跌7.3%，最低价格仅为1000美元，为2021年1月以来的最低水平。距此前最高位下跌近80%。

另据 Coinglass 数据，截止 6月18日23 时，加密资产领域总共有7.7万个账号被爆仓，总金额为2.7亿美元。Luna 崩盘、Celsius 资不抵债、stETH 脱锚，各种利空消息被不断兑现，失去了信心的市场持续不断地下跌，同时带动加密资产的价格不断触及新低。

以太坊与比特币的大规模下跌增加了市场的恐慌情绪，陷入恐慌的投资者们不断地抛售手中持有的加密资产，造成了它们的价格的纷纷下压。价格的下跌带来的是链上大批以太坊的被清算，根据 eigenphi.io 提供的数据，仅仅在 6月16日一天，就有 894 个以太坊账户遭到清算，被清算的以太坊总金额高达104,640,734.71 美元。

Figure 1，近30日内被清算的以太坊账号数和总价值

但6月16日的以太坊清算额度较之总额度来说仍然只是一小部分。

据 parsec.finance 数据显示，在1100到1250美元之间，存在总计近10亿美元的链上借贷清算额度，而这些额度主要由 Maker、Aave 和 Compound 组成。

以太坊的清算逻辑在于，当质押资产的价格下降，导致质押资产的价值低于借贷资产的价值的时候，一定比例的质押资产将会被卖出，同时被清算的用户还需要缴纳一笔资金作为惩罚。

以加密资产行业的著名VC三箭资本来说，在以太坊价格连续下跌的情况下，三箭资本的地址连续不断地遭到清算，有的地址甚至被清算了20次之多。

以太坊价格的下跌所带来的连续清算使得许多账户损失惨重。根据 eigenphi 上的数据显示，被清算的头部账户损失质押的以太坊价值高达千万余元。而其中损失最严重的地址0x716034C25D9Fb4b38c837aFe417B7f2b9af3E9AE为例，该地址一共经历了21次清算，在清算中的损失高达6700多万美元。

Figure 2，被清算数额最大的地址一览

2022年是机构抱团进场之后遭遇熊市的第一年，在此前牛市的刺激下，逐利的机构纷纷通过循环杠杆的方式追逐利润。在通证价格上涨的时候，这种操作毫无疑问地能够带来成倍的利润；但如果通证价格下跌，连环不断的清算便是不可避免的事情。

三箭资本的杠杆业务逻辑

在整个加密资产行业的悲观情绪里，另一个极重磅的消息吸引了整个加密资产行业的关注和讨论——三箭资本创始人 Zhu Su 表示“我们正在与有关方面进行沟通，并致力于将问题解决。”

Figure 3，Zhu Su 的推特截图

在 Zhu Su 语焉不详的推特之前，关于三箭资本深陷资产流动性危机、资不抵债的消息便在整个加密资产行业的讨论中不断发酵-----三箭资本的遭遇是连锁性和灾难性的。因为，Luna 从数百亿美元估值的项目近乎归零，让三箭重创；在此之后，三箭资本开始不断地抛售 stETH 以换取 ETH 来偿还债务。

令三箭资本雪上加霜的是，随着 ETH 的价格暴跌，其质押的以太坊也遭遇了连续不断的清算。

其层层循环使用以太坊杠杆加码的逻辑是：先将以太坊质押到 Lido 中换取锚定于 ETH 的稳定通证 stETH，在使用 stETH 质押到 Aave 等平台换取稳定资产再进行投资。

层层加码保证三箭资本得以低成本、高杠杆进行各个领域的投资。连续加杠杆的行为保证了在市场利好的情况下得以获得极其丰厚的盈利；

但由于杠杆向来是一种高风险和高回报的金融手段，一旦杠杆逆了市场周期，所迎来的就只能是清算。

三箭的自救

从这波熊市引发的连锁危机来看，三箭资本并非没有想过自救。

最明显的一个手段是它不断地抛售手里的 stETH 换回 ETH 以补充其保证金。

三箭资本对于 stETH 的抛售导致了 stETH 和 ETH 的比例一度脱钩到1stETH = 0.94ETH；

除此之外，三箭资本从 Curve 中抽出了12.7万枚 stETH 的流动性。

自救措施还不止于此，在 Zhu Su 发表完“正在解决问题”的推特之后， 8BlockCapital 的交易负责人 Danny 就表示其在三箭资本交易账户中的100万美元被提取；

同时，有多个 DeFi 协议声称其存放在三箭资本 OTC 平台的资金下落不明。这些资产是三箭资本对其进行了种子轮融资之后对其提出的 Treasury 管理提议，该管理提议要求这些协议交由三箭资本旗下的 OTC 平台管辖。

作为回报，三箭资本向他们许诺 8% 的年收益率。

但整场自救行动在泼天的以太坊暴跌行情中，收效甚微。

在6月17日的《华尔街日报》的文章中提到，三箭资本正在考虑出售资产以获得救助。其联合创始人 Kyle Davies 在接受采访时表示，三箭资本已经聘请法律和财务顾问帮助其为投资者和贷方制定解决方案。

但三箭资本是否能够有惊无险地渡过这一难关，仍然是一件需要通过时间来检验的事情。

结语

Luna 价格崩盘、Celsius 资不抵债，三箭资本深陷资产流动性危机，它们毫无疑问都是2022年加密资产行业寒冬中的牺牲者。

但这或许只是整个冬季中的第一波寒潮，在此之后是否还会有更多的VC或者加密资产项目受到波及，都是无法预知的。

这一场寒冬似乎并未结束，行业的链式反应之下，或许还有更多的牺牲者。

Celsius 的资不抵债可能会引起另外一种令人担忧的联想——投资 Celsius 的Tether 将会如何自处？

Tether 发行的稳定通证 USDT 一向被认为是加密资产行业的一般等价物，那么，Celsius的倒下是否意味着 Tether 可能会受到波及？

在这个加密资产行业的寒冬里，是否真的存在那么一个所谓的“雷曼时刻”？如果它一旦出现，给加密资产行业将带来怎样的影响？

但我们始终相信的另一点在于，尽管有许多项目和VC可能会在这一场熊市中倒下，但加密资产行业仍然会有触底反弹的一天。

这就正如世界经济在经历了 1929 年的大萧条、1973 年布雷顿森林体系的崩溃以及 2007 年的大衰退之后，仍然能够继续向前一般。加密资产行业曾经经历过不止一次熊市，但它总会重新冲上一个新的高峰。

行业总会向前，但波折的过程永远会留下牺牲者。市场有风险，投资需谨慎，这个已经早已无数次被提及的准则时至今日依然言犹在耳。有无数的投资者曾经，或正在为他们轻率或激进的资本运作方式付出代价，而如今的 UST、Luna、Celsius 与三箭资本，终究不过是这个准则的又一笔新的注解而已。

来源：金色财经