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昨日,加密金融服务公司 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 于 X 平台发文指出:「随着 BTC 现货价格上涨,期权做市商越来越多地做空 Gamma ,当您做空 Gamma 并且现货 px 上涨时,您需要回购现货以保持 Delta 中性。这应该会放大近期任何短期上涨的爆发力。」
- u# X& R/ Q1 g6 O* Y4 U' H, x* o
- c& r- C* A, g本文将揭示做空 Gamma 是什么操作,为何又会助推 BTC 上涨9 U6 T5 \& ~9 d, M4 b. U( y
! F9 l1 {% I' l8 \" h4 v7 ]! `
注:本文读者需对期权有基本了解,部分条件只给出结论不涉及原因及过程,若有深入兴趣可自行探究。 1 _; H6 L5 _/ b9 D# R ?& o
基本概念及定义解释6 Q* J5 o3 q- ?, C! t1 j( O
Gamma
0 t+ n2 A; v; Q4 Z) zGamma:期权 Delta 的敏感度衡量指标,Gamma 越大则 Delta 波动速率越大
2 z5 r2 a2 {+ a( `8 {
* r# R' e; J2 b' @* W9 I. PDelta:期权价格相对标的价格敏感度衡量指标,如 BTC 某期权 Delta= 0.6 ,则 BTC 上涨 1 U,期权价格上涨 0.6 4 X" \/ y5 r0 h6 Q5 t. `1 I6 O" F
6 q. @# a( Y m5 G6 O% hGamma 什么时候为正:对于买入看涨期权和看跌期权者为正,相应的卖出者为负。/ c0 D7 F0 H! t, j
$ j- ~/ H* b; a! V. ]" v/ I# D
怎么做空 Gamma:卖出期权即为做空 Gamma。
- r) b( O+ D9 h2 [% }& D+ W! z& J: ]& o
Delta 中性$ w9 s6 ? [& N9 Q
Delta 中性:如果一个投资组合由相关的金融产品组成,而且其价值不受标的资产小幅价格变动的影响,这样的投资组合具有 Delta 中性的性质( [0 i; G1 x; I5 C( {9 a
" y* V, V% G' D. j2 p常规而言,做市商不通过价格的涨跌来获取收益,而是从价差、手续费中获取收益,因而做市商通常需要使其投资组合保持 Delta 中性。) G- s( [* r' \6 P$ e* I% j
! T3 P: N# x# o3 L另一方面,做市商往往因为市场流动性需求而作为 Maker 主动购入进行交易,这将导致其 Delta 变化,因而做市商需要购入另一种金融产品作为对冲,保持 Delta 中性。
* _+ c: _" V, b/ P
* E* r9 a. e) ?) {做市商助力上涨
' ^4 d# `! j% V4 E% A% f现状 1-现货上涨:BTC 价格近日连续上涨,无明显回调。
: \/ s6 a* P+ R) M% e) E D2 V/ s
现状 2-做市商做空 Gamma:首先 Alex Thorn 提出了一个数据「使用 Amberdata 的数据,我们可以计算做市商的头寸,我们的分析显示做市商越来越多地做空 Gamma,起始价约为 2.85 万美元及以上。」
6 e& ?4 A3 X4 L+ ?, t# \) K# o7 d; C
需求:由现状 1 叠加现状 2 ,价格上涨导致做市商的 Delta 不再中性,且「越来越多地做空 Gamma」,因此产生了持续增加的购买现货实现 Delta 中性的需求。
% a# j( R7 R* \/ j! M: \, [$ D; H. g) o; b- V8 l/ Q4 ?0 r
结论:Alex Thorn 表示:「当价格达到 32500 美元之后,做市商需要在后续每上涨 1% 时购买 2, 000 万美元的 Delta。」- W$ X' N; z( j: F! s. x8 i
6 X& D1 w; ~- |Gamma 的上升
( z! q: s# r5 e9 E1 b0 m( JGamma 的值通常受以下情况的影响,可能导致 Gamma 上升:3 z/ y- h1 W2 K" n- A! v$ M
! N, x9 g8 q) q- Q8 v
剩余期限的缩短:当期权的剩余期限变得更短时# ?1 V* P4 E" g. L/ R+ v e; {
4 s) O q7 n7 f9 g! e2 q行权价格接近标的资产价格:当期权的行权价格接近标的资产的市场价格时
7 C: y' h% d: }( l
( `1 j, S8 f0 n F" N+ V标的资产价格的波动性增加:高波动性通常会导致 Gamma 上升8 d6 x" m* N% }6 E
; A+ a' k, ^# s# V" W7 X3 wAlex Thorn 表示:「随着现货价格走高,做市商需要回购越来越多的比特币,如果短期内出现任何上涨,这应该会增加爆炸性。」随着市场的上升,对冲所需的金额也随之上升,进一步助推市场上行。
+ t$ ~% @, d$ M, E1 o6 T& B, f. B2 {; H! u* P4 d; J! D
做市商支撑区间* y& ^- q- |8 g8 W. l4 {; H9 U i" c
此外,Alex Thorn 表示:「做市商在 26750-28250 美元范围内做多 Gamma。当您做多 Gamma 而现货下跌时,您还必须回购现货以保持 Delta 中性。因此,随着期权做市商回购 Delta,任何短期 px 下行行动都将面临阻力。4 F* _. N: v* `6 J8 X
2 Z. a: y* t" q+ Z$ Z. Y
这对多头来说是一个很好的支撑,因为如果现货价格适度走高,空头 Gamma 回补可能会使其很快大幅上涨,但如果价格走低,多头 Gamma 回补可能会提供一些支撑并限制近期下行。」$ H; A% q, `' N' j+ ~ U
5 G1 t8 \4 i9 k此部分与前面基本原理类似,当做市商做多 Gamma 时,价格下跌将使其 Delta 下降,因此需要购入现货以提升 Delta,保持中性。Alex Thorn 所提出的价格相当于一个潜在的支撑区间。
) E& i/ e& e: f+ z9 u. e" z1 _' G5 |8 i R/ Q, {: V$ ?
结语& P* K+ B4 Q+ c* S' R8 M# L) @
或如 DWF Labs 联创所言「当每条信息都视为看涨信号时,市场就是看涨的」,做市商的头寸情况或将潜在的上升主力,但本文更多旨在简易解释做市商头寸情况对市场影响,Alex Thorn 观点及价格区间仅做分析使用,仅供读者参考。; u$ m4 J; ?3 L6 J5 k. N
* {& A5 [3 \: w0 m! U/ q
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