以太坊财库背后的风险困局（转）

华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。
& ?1 n$ f8 A8 a8 O9 I
! I- I4 v7 E' C# ~) X( o2 q

; P  U. E2 p0 J9 n# n$ J$ \分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。



分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」
( E8 d7 V1 [4 V; b2 _% m
/ B6 p1 h4 R" ?# [
6 l) A! ~0 G0 a+ b  `0 X
伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」
4 U/ P: T: {0 B7 w


质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。


1 [+ C, M6 T8 ~, R" l# Z( T
) F% D7 ~7 Q: D+ r& ^7 T# r目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。


, F! u9 n( |4 U, q9 {) u" n
+ i) A( M5 f: P3 y8 J, @! l上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
% W. e5 f1 S- ^0 R( s- U' U& }) y


) ?  t( c/ s  t9 s. z% E「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
7 Y3 q% s9 A4 @. i


以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。

0 _# r2 t2 c& y( n. e

$ ?2 H; P3 m" x5 S% f多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。
) c' d  b9 F. n) c1 K; {
1 N2 ?0 Q$ \8 T% ?( D
, t* Y+ `9 G: M2 ^3 @
$ F+ U7 e: Y3 {+ {6 _5 ZBitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。
1 F7 @  O/ ~% f+ y





! r# ?  M; E6 c2 ]( g
以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」



分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」

  v( ~- R8 ^, _2 v* {

「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」
+ `0 ]5 ~. Y+ v- b3 w

会在看一下也是有说了什么呀

能够走出这样的一个困局还是可以的呀

只要在这个圈子里所有的币，都风险着呢

这个也是有很大的风险来了

这个也是值得我们去关注起来啊，。