金银、美股、比特币为什么都在跌？（转）

从美国官方公布的各种经济数据来看，美国经济现在非常好，非常标准的好。
+ {, \* u2 I+ @$ ~# T& q2 |
: o2 ^2 H$ d) }- _0 j& O/ j4 ]但在这个背景下，一夜之间，从美股到黄金，从日经到大宗商品，再到我们最熟悉的加密货币，几乎所有资产都像商量好了一样，集体跳水。这种无差别、无死角的暴跌，让很多人瞬间回到了那些被恐慌支配的日子。
& Z7 x' I& J( m0 ]* t' v' F, A6 e
到底发生了什么？是中东的战火终于烧到了金融市场？还是特朗普又说了什么惊世骇俗的话？抑或是，一场酝酿已久的完美风暴，终于来临？

表象：地缘冲突、特朗普的「嘴炮」与 MAG7 的信任危机
8 ]% b- m- t7 H/ h4 j2 [) Y6 a每次市场一跌，大家会最先想到的背锅侠就是地缘ZZ。最近中东局势紧张，这当然是影响市场情绪的一个重要因素。毕竟，战争意味着不确定性，而不确定性是资本的天敌。黄金和白银作为传统的避险资产，在暴跌前一度创下新高，这本身就是市场避险情绪的体现。

+ W+ {: ?( Z/ L) l另一个会最先被想到的人，是特朗普。这位前总统最近又开始对美元指点江山，公开表示「不介意美元走弱」。此言一出，美元指数应声下跌，创下近两年的新低。对于一个习惯了「强势美元」的全球金融体系来说，这无疑是一记重拳。
7 Y5 O7 Z! m% P) N- N) X! G: n
( D& Y+ `  q4 {4 i但问题是，这些是全部的真相吗？如果只是地缘冲突，为什么连黄金这种避险资产也一起暴跌？如果只是特朗普一句话，市场的反应是不是也太剧烈了点？
4 a4 v, r& S' g  }
就像你看一部悬疑电影，凶手往往不是第一个出场、长得最像坏人的那个。真正的「幕后黑手」，藏得更深。

4 N. [7 e( b/ j/ s# sX 用户 @sun_xinjin 提到了一个观点，他说他发现一件有趣的事，MAG7（美国七大科技股）的远期 PE 开始下行。

$ i; ~9 G+ o8 o/ M1 O这看起来是个小细节，但它反映了一个更大的转变——市场开始对这些科技巨头的巨额资本支出投下不信任票。在最新的财报季中，市场变得异常「挑剔」。超预期等于之前的符合预期，大超预期等于之前的超预期。如果财报里有丝毫不喜欢的地方，股价就会大幅下行。

这导致 MAG7 连带着纳指大盘在高位盘整了数月。有人说，这是 23 年 5 月由 MAG7 开启的史诗级行情开始褪色的信号。市场的主线也暂时离开了 MAG7，转向了「储存、半导体设备、金银铜等大宗和能源」。

银行流动性与缩表的悖论
同时 @sun_xinjin 还提到了另一个深层问题：银行储备金依旧低位，SOFR 和 IORB 并不宽松。

SOFR 是隔夜融资利率，IORB 是银行准备金利息率。这两个指标的差异反映了银行系统的流动性状况。当这个差异扩大时，意味着银行系统的流动性在收紧。
$ U0 x6 u* V2 z3 s/ ]) W; R
现在的情况是，这个差异并不宽松，而这种不宽松会降低我们看到美联储新任副主席 Kevin Warsh 推进其缩表计划的可能性。因为，在银行储备金已经低位的情况下，再进行缩表，就像是在一个已经缺水的池子里继续放水，会进一步加剧流动性的紧张。
: e8 ]) {1 D, G' i+ B' A
* H& q2 d7 h4 W6 z但这正是问题所在。市场对缩表的预期，本身就在推高长债收益率，进而推高房贷利率，进而冻结房地产市场。
$ a% {% T. o/ t# I
这也是为什么，全球资金在面临流动性危机时，会选择无差别地抛售所有风险资产。这不仅仅是一场「美元套利交易」的平仓，而是一场更广泛的流动性危机。

9 p* P6 U% L- M& g0 g* }& Q市场上不是没有钱，而是所有的钱都在逃离风险资产，涌向美元和现金。大家卖掉一切，只为换回美元现金和流动性。这才是这次全球资产暴跌的真正内核——一场由财政不可持续性叙事引发的、波及全球的风险偏好转变和去杠杆化过程。

312/519 是否会重现？
* O+ {. d' D# m7 I. x( C. M这次会是新的「312」或「519」吗？
3 @8 m7 s* |% P
$ r' X) |; X6 ]$ w: H6 g让我们回顾一下历史：
" Z9 ~! t; e( Z% E" ]) F# k, F
312（2020 年）：当时新冠疫情在全球爆发，引发了史无前例的全球流动性危机。投资者抛售一切资产换取美元，比特币在 24 小时内暴跌超过 50%。这与我们现在正在经历的流动性危机在底层逻辑上最为相似，都是因为外部宏观因素导致对美元流动性的极度渴求。

8 K5 H. R  {3 C& c% m) f, Y519（2021 年）：主要由天朝监管政策引发。这是一个典型的由单一、强力的监管行动驱动的崩盘，影响范围相对集中在加密行业内部。
3 n7 P2 D/ o3 W; T' n- W' H6 l
对比来看，我们现在面临的局面，更像是 312。宏观流动性收紧。全球的资金都在从风险资产中撤出，去填补流动性的窟窿。在这种情况下，加密货币作为风险资产的「末梢神经」，自然会受到最严重的冲击。

但这一轮加密货币的牛市行情，特朗普上台后的政策友好功不可没。然而，我们谁都无法预料，特朗普在明天会说什么。在已经变得脆弱的市场结构里，哪怕是那么一句相对不友好的言论，都有可能发挥出 519 的破坏力。
# y0 @+ n. F, T, j: B5 z
7 F; k" R. f2 V4 X7 K6 nAI 泡沫的影响
回到最初的问题。全球资产暴跌的真正原因是什么？

$ ^* Y- l# S1 W3 u* i4 s8 v不是地缘冲突，不是特朗普的言论，也不是什么「美元套利交易」，而是市场的范式转变。
9 L& p& `6 G$ Z3 |2 K% I
7 V$ }# P, `* M* P- l从 23 年 5 月开始的那波史诗级行情，是建立在「AI 革命」和「科技股无敌」的叙事上的。但现在，这个叙事开始被质疑。市场开始问：这些巨额的资本支出，真的能产生相应的回报吗？

, b; g, i; t& m. o2 ~同时，长债市场在向我们发出信号：财政不可持续性不再是一个理论问题，而是一个现实问题。市场不相信降息能解决这个问题，因为问题的根源不在利率，而在财政。市场已经开始为「后乐观时代」做准备，市场也已经意识到，现在这种数据亮眼的经济环境，可能已经是这个周期的顶部。

在这个背景下，加密货币作为风险资产的代表，首当其冲地被抛售，但这只是开始。

最后，这可能是一个重新审视资产配置的机会。当所有人都恐慌性地抛售时，真正的价值洼地才会出现。但前提是，你得有足够的子弹活到那个时候。
1 [# `/ I) w0 A2 H6 K

市场情绪受地缘冲突影响，资产集体跳水，一切暂时疯狂

提前预测，不必问那么多的为什么

还是能在看是有什么跌的呢

这波暴跌太魔幻了，黄金白银都扛不住，看来资金是真的在集体跑路...

跌也是很正常的事情啦。

这波跌得真没道理，感觉像被谁按着头砸了

跌是为了涨的更多， 吓退一大部分人