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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。
+ A/ q( p8 x. |3 ~- C
; e6 {% L$ s/ ^/ e2 O( C! ?5 `. ]要点总结：+ ]5 T0 D9 T' W1 |
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。: G& M* i3 e! B5 D3 y9 }
机构需求正在消化长期持有者的抛售。/ ]# s9 w; m# Q5 |+ ] ^0 k
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
5 ^* V: E% ]; I" Z# O; N9 j( o许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。' E+ \3 s# M+ w; ~% Y
' z$ c' Q) @# @) y' y伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性0 w! ?/ O4 H. V1 A$ a
( M9 n/ d9 X- `% C2 g
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。2 \6 V/ n4 O" m& e0 R
; ^$ }0 W+ k8 T2 x8 b5 ~ D“>波动性.
: G" f7 [( p; |2 g, r: z为什么抛售压力并未摧毁市场
4 q' ^: Z/ z+ j( ^尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性: w. j5 }( y7 M
7 W' t1 o& M4 @' y5 ~& y- |7 {" \ ?能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
1 N" Y+ p/ ^# j- G% y4 M" E: m+ e8 F% U
流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF/ ]! Z- M6 h& X3 C; U
交易所交易基金
- r8 |- Z6 j0 p* F) n0 {) j( D, R' }! ~$ J' a* f2 n+ @
ETF资金流入和企业国库购买。% f+ o" s3 y$ g; N5 I4 U' W X
伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。
+ p: ]* N' j- C% P& q7 f$ C9 u
6 w. `/ s0 T' O9 T' r E投资者正在与旧模式的幽灵作斗争" A( r @. I/ {
伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。 _. i# v. D( y: I# n" H
! T c- [. l8 a2 {在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。
5 M9 v8 p+ F: G/ B" ?5 M0 @6 S' u1 W' n3 ]8 Y0 e! l Y3 l
战略资产负债表传闻站不住脚
, d) o& x& p: ^有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用
" e1 n/ K9 a$ l: {/ j+ B/ {) l: F+ b; G8 p% O4 P* V/ d
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。
0 K2 f1 C* t6 U V) ~! |5 c
. X; J4 O$ W4 e9 y( o/ f“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。; C- w. f4 |& C4 g8 J5 q2 ^2 r
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。 G# D& X# O& L4 x, l
2 V/ q- \7 v2 }' n6 ^% q2 X更宏观的视角：机构仍在陆续到来5 L" k3 R/ c1 X1 c* _
分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
7 [. c7 o& ?4 a0 z0 Z
; U/ R8 o* L; h+ v) |& Q ^. A* D) ?与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。' F- F- x) L6 W: v
4 z0 r, o" ^( y4 X: O; s3 I
并非高潮——周期中期的停顿6 a( |, x0 k: A+ X$ D" ?6 W
与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市1 x/ v8 n+ N8 V8 s5 ^$ g
8 B8 i2 }; u, B6 o: D4 m% M以价格上涨为特征的市场阶段。- R0 ?* W5 p" Z. L/ }3 ?
: m j- C" i& u8 Q8 y/ O% K牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。
2 _ T) i, j1 [: J T3 w结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
' _* H6 Y! L$ x. l: u g3 g& R! D9 n' J9 }; M* ^& q, |) t) K
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别慌，这波回调说不定是机构在捡便宜货，也别跟风跑，稳着点 |
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别慌，比特币的回调可能会带来重新入场的机会。机构需求正在改变市场格局， |
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