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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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" m0 \- A ?# F7 Y) `先做一道算术题。
J5 ~( G5 y0 P% J' Z' x% V/ V" f' r s+ M1 O# k2 ~) ^
一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。
3 B$ U2 A; b" R; ]' Z; y- E# U9 F& K7 V# g
方向是反的。+ b/ y1 H8 L3 F+ z5 @/ s4 _, Y. M5 L4 F, e
, l* Z+ Q; z$ m% X8 g- V$ X( l, k! L7 U/ F规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？1 w2 J _2 Y/ e# k3 e+ T4 [# a# r
8 Y% O T# o9 h* a' e2 H1 O0 Z! W
2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。
6 y7 [, b/ U) [8 \" w# z8 {. y# J* u+ `1 N7 t
/ B" k5 H5 \# @5 k& _
8 a+ z2 J1 k0 w! K* h6 @, y+ z这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。
3 L4 a# m+ t, r- c: t* P/ D
0 A# g" E! Y- @. I8 N先把数字摆出来) U0 V9 w( Z& Z+ r( W3 Z$ w8 Z" u
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。8 o$ J9 ~! K7 A9 g* r) O, T
1 G+ T" @7 c/ f4 I& O5 S$ A9 p同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
+ l' L* X2 p* b f0 ~& N; h% J( {0 _' f7 d/ c6 P5 {: j0 j
对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。. \" [+ J6 c9 x
- J2 w& z0 _; a0 B3 W9 [9 w2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。' Q) c1 B( R! q0 o8 d
! v. n' }, N. _( r2 q* D这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。5 C6 l( }3 | R
" z% y" x" U& a k
FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题
/ j k4 P1 T' N要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。! A# J# Z9 S6 v* a8 {, @
. x" n6 a- d( e3 Z那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。6 y3 S: R! y- ]4 h1 E" I
6 ? Q* K/ b8 K. ^8 F2 }6 H2 d9 a
对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
+ h0 I+ F8 \" r2 N/ V# r4 y
. e/ A; w0 Y+ Q' ^8 B之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。# [4 y( |: D9 ?% y3 O
3 c: Q0 g/ c, K7 _5 K- X7 p这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
( Y$ `9 r4 M4 p% F. n8 m5 V
3 J: I7 q W2 F* q* w2 y联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
; J: J) J! V9 [* B. w5 Z, b2 n$ t e1 J. a8 n! T
) r: y1 j" ^, J; s1 ]/ R8 w0 a, Y
% o& H& g6 E* D8 i这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
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& l$ }" ]7 I+ G2 e7 M! BFTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？
' O2 r) J+ R4 R7 u P5 G% |# R
( s* D# i9 g, OMatt Huang 已经在做答案了# X4 Q) D/ G" q; a
如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。
% ]/ K8 `# ~1 s- B1 B; X, }0 P! L. h
4 P' h& J) B% V+ U# _, M2 t% N2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。, e) P5 w( D0 h9 Q7 e) R2 f
/ E2 ?, N8 z& e今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
9 R% l4 R( n2 b. ]8 R+ n# u, F! A( O! l/ E6 }6 T
与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。6 M5 @3 j8 r" z* P
& `! P# ?( j9 O: ~& z
把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。, X8 f" D! D! _* V' F3 z
0 v. _& ^! @ \4 P0 b1 O
他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。 r% ~; J2 l& H* E9 B# z& ?' Q
: c# b' v; w/ H3 U2 j" N为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI6 W' {- D8 S2 M. }
Paradigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。
3 Z: h7 U6 `' B4 ]0 e
2 ?! [! N4 X( B5 X# L这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。, u' |3 d, Y( O- `/ F! e# L
& A7 x) X6 T: z, I& uParadigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。0 K8 w b+ A+ ]$ @
8 ]0 x2 F3 P" K2 V
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。0 K( {( s4 N. V3 h$ _9 c
: w# ^( _2 h" h当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。- O3 E. ~1 @5 r+ ^+ Q' D g
/ E$ O2 @; ]: ^! Y7 Z/ `但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。
8 w7 _$ z0 [( W3 ~4 y* T
9 Y) u/ f) l4 d; {这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。
( R- c0 ~) P ?" S
9 @- m0 \" g' H1 M( R0 k! z5 }+ W, y这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。) _2 i3 V [: }& Z2 L' y4 G
" G7 B( }0 ^- O7 lLP 需要一个新故事
. a x7 a& `& \ ~( N: ?还有一个现实的层面，必须说清楚。' K! H2 W r. h
1 W% F5 j# J/ ]* Y# \8 ?
Paradigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。
, H( Y# a5 y& U" l! J6 ^6 _4 [0 q
两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。' k# c. |: Z- X3 K3 S- L+ h* u
$ k+ b9 I1 @. u, j1 D: v/ p6 P
「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。
; u k* Q$ l/ g& g+ Q* C/ Y y5 l1 ~* @; D
2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
* \& }1 O1 i% t6 D. o! I; _9 A( |. i
现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」
$ ~' j0 G# s. u, ]. k
& z5 a' k8 H5 [* @. M8 q8 d9 Q! u4 F在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。" m* [' t# B' ]
+ H) g% f9 Z1 D4 P$ W9 ~2 i
Paradigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。$ i: u0 L6 \. V7 G# F
, @0 @) q; k' }今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。7 c* Q! U9 M7 |/ D+ ~# X [+ b5 p2 `
) `$ C. q. X5 N# Z7 V# YMatt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。; C x* ?) q6 C5 V {$ }3 v( E
5 C2 v# q3 R& g; \5 n% T
他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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0 @6 u H" ~; R. k
算术这个词也会应用到这里来了，好玩儿啊 |
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AI赛道现在确实热，但15亿砸下去能溅起多大水花？赌局变大了， |
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