解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）

   

　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，
& ]% ?6 G  r" h" e% @( ~' p6 N
因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。

　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比
7 N+ k) V3 N+ [$ G! }
例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。
: S3 c, _4 s( J; b* Q
0 X7 u, s5 J6 s0 s- O8 D! h8 M　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先
" a' M; m7 g% W& H9 t' y
5 g: V. h$ t+ j股的 ATM 融资渠道。
+ u5 y' I$ i2 e" }: g! q& @, J3 Y
0 \. R0 J8 i% q1 \# s4 F　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。

6 N* D: B, F1 o$ n" b+ d8 s　　Strategy 融资方式的演变
* S0 ~& X6 `6 ?8 v9 v; v+ ~
　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。

　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。

% G8 P; F2 m& ]8 I. b( d　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保
( H+ s9 U) m, V7 z2 y
4 a* c2 e5 ~3 b  F. ^护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。

" w+ W0 q. Q0 h3 X, A" E　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚
( o; G  l6 N0 n: [
+ r1 l2 A' b- i. f* X比特币
9 `7 _2 O2 d# Q" \
  p  [1 V+ i! V( T　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公

/ S# X. H5 L2 }4 ^8 n开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。
: ?8 \  c, z3 F$ M
　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购
3 |. [$ ]$ q  _0 c, q% v
: a2 h) C" d" j& H3 r8 S. V0 k1 t买 BTC 的速度将减慢。

! u; b( O3 u1 V/ W( I( P  ~0 T! s　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。



9 v/ y0 q4 S' J4 C
) [- S( W2 x: R& t/ R/ t3 A
& T6 R, I8 W1 q8 Y( o' S　　优先股有何不同？

/ L) ~3 z/ k3 T$ Q- C2 O1 D　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则

在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。
/ J% {, W( b  s: \! L
　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的
. C) K' c2 G; u5 z9 s
; V6 Y/ A6 ?) P  v- |7 D股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。

　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种

融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。
5 [! ]9 f$ ?) b! w
- ~% V3 r5 A# a% S+ t6 n% ^　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。

/ O; U* S+ A; _0 k7 [市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。

　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东
7 T( C3 y+ u. g3 \6 k7 {. l
0 l! D# I  h9 M$ O& q3 R0 ]权益被稀释的问题。
$ }- N3 @/ Y  Y* _; `
　　是下注的好时机吗？
4 y! H  L: j8 u# E, X" w9 p
$ Y( O/ |  M# C' f' V; v4 ?　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。
2 P2 @- m" D0 V: Q
5 {8 q  p- D/ D' V9 D4 W2 x6 U　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。

　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了
9 S/ }( e- ^$ G  R+ ]2 j
6 z$ Z6 ?1 v8 m9 {类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。
/ s2 i: n; R% a- x' }
0 S6 R& w& P- y* y6 G/ O& d# L  l* c　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。

: R3 F3 U! o3 }; ~' a/ V1 f$ G　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？
2 o6 q  D$ H: d% f. z% Z1 ]5 b
- W  C# V* a$ C　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加

2 |5 `0 e5 K* y& O) H* ?2 [剧波动风险。’
4 M+ _% O( r3 @  z
　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能
* v) ]) u- e  q' g
- R: Z6 b" l3 f' W! @( j/ E惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’
( _' r1 r% D! h2 V5 [0 N& m" F
) `; Q$ [; |  D　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。

这个无限的也是很牛逼的啦。

哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧

买这个也需要不少资金的呀。

购买比特币的还是要在知道的呢

新融资方案也得在看有没有用啊

这个也是可以来参考一下的。