Array
(
[fid] => 6974
[description] => 专注于币圈最新最快资讯,数字货币应用及知识普及
[password] =>
[icon] => b1/common_6974_icon.png
[redirect] =>
[attachextensions] =>
[creditspolicy] => Array
(
[post] => Array
(
[usecustom] => 1
[cycletype] => 1
[cycletime] => 0
[rewardnum] => 5
[extcredits1] => 1
[extcredits2] => 1
[extcredits3] => 0
[extcredits4] => 0
[extcredits5] => 0
[extcredits6] => 0
[extcredits7] => 0
[extcredits8] => 0
[rid] => 1
[fid] => 6974
[rulename] => 发表主题
[action] => post
[fids] => 32,52,67,447,1120,1151,1156,6750,6762,6763,6766,6769,6772,6773,6787,6796,6808,6809,6810,6813,6814,6820,6829,6830,6846,6856,6864,6865,6827,6930,6931,6776,6858,6880,6764,6932,6871,6758,6905,1116,6788,6812,6798,6736,6759,6842,6966,6767,6828,6924,6935,6936,6938,6940,6941,6826,6909,6803,6919,6911,6908,6881,6920,6912,6913,6921,6925,6922,6789,6818,6819,6872,6928,6969,6889,6888,6917,6939,6947,6961,6937,6943,6970,6869,6900,6902,6783,6817,1111,6870,6821,6876,6952,6954,6960,6942,6910,6949,6962,6963,6964,6927,6926,6973,6728,6929,6874,6894,6896,6885,6857,6868,1113,6778,56,6844,6878,6802,6933,6811,6923,6877,6875,6918,6892,6757,6832,6833,6795,6793,6848,6837,6849,6850,6851,6852,6853,6854,6863,6882,6836,6790,6838,6794,6791,6873,555,6934,6958,6944,6945,6907,6779,6886,6950,6904,6956,6862,6957,6855,6955,6959,6914,6965,6971,6972,6953,6976,6824,6815,6891,6866,6979,6977,6765,6903,6948,6980,6981,6983,6799,6982,6951,6984,6975,6895,6845,6879,1121,6974
)
[reply] => Array
(
[usecustom] => 1
[cycletype] => 1
[cycletime] => 0
[rewardnum] => 0
[extcredits1] => 0
[extcredits2] => 1
[extcredits3] => 10
[extcredits4] => 0
[extcredits5] => 0
[extcredits6] => 0
[extcredits7] => 0
[extcredits8] => 0
[rid] => 2
[fid] => 6974
[rulename] => 发表回复
[action] => reply
[fids] => 32,52,67,447,1120,1151,1156,6750,6763,6766,6769,6772,6773,6787,6796,6808,6809,6810,6813,6814,6820,6829,6830,6846,6856,6864,6865,6827,6930,6931,6776,6858,6880,6764,6932,6871,6758,1116,6788,6812,6798,6736,6759,6842,6966,6767,6828,6924,6935,6936,6938,6940,6941,6826,6909,6803,6919,6911,6908,6881,6920,6912,6913,6921,6925,6922,6789,6818,6819,6872,6928,6969,6889,6888,6917,6939,6947,6961,6937,6943,6970,6869,6900,6902,6783,6817,1111,6870,6821,6876,6952,6954,6960,6942,6910,6949,6962,6963,6964,6927,6926,6973,6728,6929,6874,6894,6896,6885,6857,6868,1113,6778,56,6844,6878,6802,6933,6811,6923,6877,6875,6918,6892,6757,6832,6833,6795,6793,6848,6837,6849,6850,6851,6852,6853,6854,6863,6836,6790,6838,6794,6791,6873,555,6934,6958,6944,6945,6907,6779,6886,6950,6904,6956,6862,6957,6855,6955,6959,6914,6965,6971,6972,6953,6976,6824,6815,6891,6866,6979,6977,6765,6903,6948,6980,6981,6983,6799,6982,6951,6984,6975,6895,6845,6879,1121,6974
)
)
[formulaperm] => a:5:{i:0;s:0:"";i:1;s:0:"";s:7:"message";s:0:"";s:5:"medal";N;s:5:"users";s:0:"";}
[moderators] => 实习版主1
[rules] =>
[threadtypes] => Array
(
[required] => 1
[listable] => 1
[prefix] => 1
[types] => Array
(
[1590] => 论坛公告
[1752] => 公司优惠
[1603] => 虚拟币交流
[1753] => 数字钱包
[1754] => 虚拟币存提
[1755] => 交易所
[1655] => 虚拟币资讯
[1756] => 银行卡
[1757] => 第三方支付
[1760] => 币圈大佬
[1758] => 科技前沿
[1759] => 天策嗨聊
[1661] => 入驻合作
)
[icons] => Array
(
[1590] =>
[1752] =>
[1603] =>
[1753] =>
[1754] =>
[1755] =>
[1655] =>
[1756] =>
[1757] =>
[1760] =>
[1758] =>
[1759] =>
[1661] =>
)
[moderators] => Array
(
[1590] => 1
[1752] =>
[1603] =>
[1753] =>
[1754] =>
[1755] =>
[1655] =>
[1756] =>
[1757] =>
[1760] =>
[1758] =>
[1759] => 1
[1661] =>
)
)
[threadsorts] => Array
(
)
[viewperm] => 9 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 31 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 7 8
[postperm] => 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3
[replyperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3
[getattachperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3
[postattachperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3
[postimageperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3
[spviewperm] =>
[seotitle] =>
[keywords] =>
[seodescription] =>
[supe_pushsetting] =>
[modrecommend] => Array
(
[open] => 0
[num] => 10
[imagenum] => 0
[imagewidth] => 300
[imageheight] => 250
[maxlength] => 0
[cachelife] => 0
[dateline] => 0
)
[threadplugin] => Array
(
)
[replybg] =>
[extra] => a:2:{s:9:"namecolor";s:0:"";s:9:"iconwidth";s:2:"60";}
[jointype] => 0
[gviewperm] => 0
[membernum] => 0
[dateline] => 0
[lastupdate] => 0
[activity] => 0
[founderuid] => 0
[foundername] =>
[banner] =>
[groupnum] => 0
[commentitem] =>
[relatedgroup] =>
[picstyle] => 0
[widthauto] => 0
[noantitheft] => 0
[noforumhidewater] => 0
[noforumrecommend] => 0
[livetid] => 0
[price] => 0
[fup] => 6729
[type] => forum
[name] => 虚拟币讨论大厅
[status] => 1
[displayorder] => 3
[styleid] => 0
[threads] => 30246
[posts] => 490437
[todayposts] => 3
[yesterdayposts] => 177
[rank] => 2
[oldrank] => 2
[lastpost] => 2818539 英国央行:AI 部署速度或失控,恐诱发私募信贷市场系统性冲击(转) 1775059445 jackcool1011
[domain] =>
[allowsmilies] => 1
[allowhtml] => 1
[allowbbcode] => 1
[allowimgcode] => 1
[allowmediacode] => 0
[allowanonymous] => 0
[allowpostspecial] => 21
[allowspecialonly] => 0
[allowappend] => 0
[alloweditrules] => 1
[allowfeed] => 0
[allowside] => 0
[recyclebin] => 1
[modnewposts] => 2
[jammer] => 1
[disablewatermark] => 0
[inheritedmod] => 0
[autoclose] => 0
[forumcolumns] => 3
[catforumcolumns] => 0
[threadcaches] => 0
[alloweditpost] => 1
[simple] => 16
[modworks] => 1
[allowglobalstick] => 1
[level] => 0
[commoncredits] => 0
[archive] => 0
[recommend] => 0
[favtimes] => 0
[sharetimes] => 0
[disablethumb] => 0
[disablecollect] => 0
[ismoderator] => 0
[threadtableid] => 0
[allowreply] =>
[allowpost] =>
[allowpostattach] =>
)
[虚拟币交流]
Tom Lee:不认为近期会出现加密寒冬,ETH长期目标6万美元(转)
[复制链接]
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 4376 小时
本月在线: 1 小时
|
|
ETH 本轮上涨的最强买盘力量是什么?答案非 ETH 财库公司莫属。伴随着 BitMine(BMNR)和 Sharplink Gaming(SBET)的不断增持,ETH 的话语权也已悄然转移——详情可参阅《揭秘 ETH 本轮暴涨背后的两大话事人:Tom Lee VS Joseph Rubin》。
Q/ q1 y+ I, c" e4 F; v0 U. l4 x# a$ X# m8 ]/ p6 c+ A9 ]
Strategic ETH Reserve 数据显示,截至北京时间 9 月 4 日,BItMine 的 ETH 持仓已达到 187 万枚,价值约 81.6 亿美元,BitMine 的掌舵人 Tom Lee 早已成为了当前整个以太坊生态话语权最重的巨鲸。+ z5 d5 W. _# g) b) a( y, Z, U
# W4 l) @) [5 T( s1 |$ q; N9 T9 月 3 日晚间,Tom Lee 参加了 Medici Network 旗下播客节目 Level Up 的访谈。Tom Lee 在对话中谈到了 ETH 在全球金融领域的定位、BitMine 作为 ETH 财库龙头的崛起故事,以及围绕数字资产的宏观环境状况,Tom Lee 还分享了他对加密货币长期潜力、去中心化愿景以及 BitMine 如何进一步提高储备规模的计划。$ x3 J) R6 b$ r1 [+ l/ ~; T
+ x( O3 D/ M* a: }* R* I
以下为访谈原文内容,由 Odaily 星球日报编译——出于阅读流畅考虑,内容有一定删减。8 g+ b7 D1 O/ W" {( q
8 ?9 x* A4 d" P! k
· 主持人:可以先简单讲讲的你的故事吗?你是如何接触到加密货币这一市场的?(主持人在介绍 Tom Lee 时,除了他的常规 title 外,还将其称为「华尔街发型最帅的男人」。), l8 k, L6 b% p4 T8 ^ ]
# f: ]3 Q5 v# r. Y8 d1 F n) c9 ~ b2 J" VTom Lee:简单来说,大学毕业(在沃顿商学院)之后我的整个职业生涯基本上都只有一份工作,那就是研究市场。我最早就职于 Kidder, Peabody & Company,研究的方向是科技行业,尤其是无线通信,那是在 1993 年到 2007 年。
& V6 i! o6 u& X) ^7 G% F8 ]; X6 J1 _7 n i0 q7 S
那段经历让我学到了一些重要的东西。无线通信在当时还处于起步阶段——全球只有 3700 万部手机,而今天已经接近 80 亿部了,成长是指数级的。但让我惊讶的是,当时很多客户对无线技术其实非常怀疑——在他们看来,当时电信行业的核心业务是长途和本地电话,而手机不过是一个「升级版的无线电话」,未来可能会变成免费的。* l8 x% h; D) q7 g! A, h
4 t& U: ], C |/ |所以我当时就意识到:四五十岁的基金经理往往无法真正理解技术颠覆,因为他们本质上是既得利益者。之后,我成为了摩根大通的首席策略师,一直做到 2014 年。随后我又创立了 Fundstrat,当时我们的初衷是想建立华尔街第一家尝试「让机构研究大众化」的公司——也就是把原本只面向对冲基金和大型资产管理人的研究,开放给更广泛的公众。我们希望把原来为对冲基金、大型机构提供的研究服务,开放给公众。
: o0 M3 M6 T& g( T
1 \2 e2 Y& ?" _8 M- |1 P }, C然后大概是在 2017 年,我开始注意到新闻说比特币突破了 1000 美元。这让我想起当年在摩根大通外汇团队时,我们曾就多次讨论过比特币,当时比特币价格还不到 100 美元,讨论的核心是:这种数字货币是否有可能被认可为一种货币形态。
$ [1 n1 ^% ^. H4 i) M+ ] p6 V* G$ Y# h' i. T# d- Q
不过在摩根大通,大家的态度非常负面,觉得比特币不过是毒贩和走私者的工具。但在我当时 20 年的职业生涯中,我从没见过一个资产能从不到 100 美元涨到 1000 美元,而且市值突破 100 亿美元。这绝对不是可以忽略的东西,我必须要研究。
0 H( `, u. p4 t* M% Z& g2 h* w# S- F9 [/ b" o
于是我们开始研究。虽然当时我还不能完全理解为什么「工作量证明的区块链」可以成为价值存储工具,但我发现,仅仅用两个变量就能解释比特币在 2010 年到 2017 年超 90% 的涨幅:一是钱包数量,二是每个钱包的活跃度。
" P- L7 c: W0 m! W
; j2 Y- @+ N$ T: n! N0 v基于这两个变量,我们甚至可以建模,推演比特币未来的可能走势。这就是我第一次真正进入加密领域的「旅程」。于是,在比特币价格还低于 1000 美元时,我们发布了第一份白皮书。我们提出:如果有人把比特币当作黄金的替代品,而它只占黄金市场的 5% 份额,那么比特币的合理价格将是 2.5 万美元。这是我们当时对 2022 年比特币价格的预测,等到了 2022 年,比特币的价格果然就在 2.5 万美元左右。
! a4 Q! I8 C9 T: w4 P. b
# G7 G2 m& k8 Y- ]( P3 S: j/ g· 主持人:你刚刚聊了 BTC,但你在 ETH 上也在做一些很有意思的事情。我们能不能来谈谈 ETH 的宏观机会?8 z; W9 T5 }; c& v+ y
# V! x+ j r3 Z* JTom Lee:在过去很长一段时间里,差不多是在 2017 年到 2025 年,我们在加密领域的核心观点一直是——比特币在许多人的在投资组合中都占据着一个非常清晰的位置,原因在于它不仅在规模和稳定性方面已得到验证,更重要的是它可以作为一种价值存储手段。
9 i9 V% V( O9 o4 r2 \
; V5 E2 p6 ?* C3 k, F/ I% E( q& y+ h当我们再去思考,除了比特币之外,投资者应该如何在加密资产里做配置时,市面上有很多项目——比如 Solana、Sui,还有你们经常写到的各种项目。但从今年开始,我们重新严肃地审视以太坊。
- F% M6 _" X2 |* u% \' m3 n7 |
/ M" ^5 x9 M- w- V) f原因在于:我认为今年美国的监管环境正在朝着有利的方向发展,这使得华尔街开始更认真地对待加密货币和区块链。当然,这里真正的「杀手级应用」或所谓的 ChatGPT 时刻其实是稳定币和 Circle 的 IPO,在此之后还有《Genius》法案以及 SEC 的 Project Crypto 计划。* W0 m: N/ L) c9 P/ { c" f
4 l: H% c! l. p! Z& I我认为这里有很多对 ETH 的利好因素,但最主要的一点是——当我们观察华尔街正在推进的资产代币化项目时,无论是美元还是其他资产,绝大多数都是在以太坊上进行的。# `# c4 X+ M) b8 U: P o( c _
' U5 t9 R! {/ D4 a( d5 N7 d! p, d
此外更重要的是,我认为人们需要退一步来看:2025 年华尔街正在发生的事情,很像 1971 年的历史时刻。1971 年,美国美元与黄金脱钩,放弃了金本位。当时,黄金确实受益,很多人买入黄金,但真正的核心不是黄金受益,而是华尔街开启了金融创新——因为突然之间,美元成为法币,不再有黄金支撑,人们必须为美元交易建立新的流通和支付「轨道」。因此,真正的赢家是华尔街。, ?: f0 s: |1 _: j! @
2 r& S8 c! n! G1 S. G- G到了 2025 年,区块链带来的创新正在解决大量问题,华尔街正在迁移到加密「轨道」上,这在我看来是属于 ETH 的「1971 时刻」。这会带来巨大的机会,把大量资产和交易迁移到区块链上。以太坊不会是唯一的赢家,但会是最主要的赢家之一。6 a8 k% j2 d2 l/ w, t
2 K0 g& B. h& k从机构采用的角度来看,我听到很多相关讨论。BTC 已经非常机构化了。当我与投资者开会时,他们都知道如何建立模型、如何思考 BTC 的未来价值。所以,BTC 已经进入了许多投资组合。相比之下,ETH 的持有率还很低,更像是 2017 年的 BTC。
, A, U: L; q+ p! W2 w1 L6 r
K6 Y" U/ k9 ~( [$ q$ A9 O* H6 k我认为,ETH 今天还没有真正被视为「机构资产」,因此现在还处于非常早期阶段,这也是我认为 ETH 机会更大的原因。. O- H5 ~2 |6 n" U! ~/ ~- t
) e2 b0 R9 y7 O7 ~0 P2 r
· 主持人:我知道你给以太坊设定过一个目标价,大概是 6 万美元,你是怎么做出这一预测的?: S# E+ e" D. ~& V! r9 j
9 Y+ i f3 [1 s; B+ l
Tom Lee:对,没错。但我必须澄清,(6 万美元)这不是短期目标。所以别到了 12 月 31 号的时候来喷我「没涨这么多」,这可不是那种下周就要兑现的预测。
+ U) m, F j8 ^, g7 S" n6 N; s' v" _. d% _
实际上,我当时引用的是我们为 ETH 做的一份分析,那是由 Mosaics 和其他一些研究人员完成的。他们的思路是把现在当成类似 1971 年那样的转折时刻。他们从两个角度来思考了以太坊的价值:一是作为支付轨道,二是以太坊可占据一部分的支付市场份额,我认为这两个概念是可以叠加的。8 b$ k( o' n5 M% Y3 q
/ D8 _! O" C: r, k$ V1 e/ H3 J0 m1 y
他们的设想是,如果你去查看银行系统所覆盖的市场,并假设其中有一半会转移到区块链上,那么以太坊就能捕获大约 3.88 万亿美元的价值;然后你再看看 Swift 和 Visa,他们每年可处理大约 4500 亿美元的支付,如果假设每笔交易都要收取 Gas 费,并把它折算成网络收入,再给它一个相对保守的 30 倍市盈率,你就会得出大约 3 万亿美元的估值。把这两部分加起来,以太坊的合理估值应当在 6 万美元左右,即从现在算起大约还有 18 倍的增长空间。
7 m/ o8 v$ f1 I! i/ i, _* b) m; c/ ?- V1 K: p
· 主持人:最近 ETH 的利好很大程度上与数字资产财库公司的持续买入有关。作为 BitMine 的董事长,你认为投资者该如何看待不同的投资途径,比如在 ETF、现货以及财库公司股票之间做出取舍?# S: R. Y0 B w# q/ [8 m; Q
6 `; c; m# I( v2 d) h, A" w8 f g7 v# p
Tom Lee:首先,如果有人想通过 ETF 获得 ETH 敞口,这完全没问题,因为它能让你在没有太大价差的情况下直接投资 ETH,就像 BTC ETF 一样,直接给你 BTC 敞口。
8 F- y2 n* s, n `2 U# }5 X, u
4 j) k# @3 `1 w$ Z8 u3 A+ |但如果你看看 BTC 的财库公司,MicroStrategy 的体量比最大的 BTC ETF 还大。也就是说,比起 ETF,有更多的投资者愿意通过 MicroStrategy 来间接持有 BTC。原因也很简单,财库公司并不是给你一个静态的 ETH 持仓,它们实际上是在帮你增加每股所对应的 ETH 数量。MicroStrategy 就是个例子:他们在 2020 年 8 月转向 BTC 战略时,股价大约是 13 美元,现在已经涨到 400 美元,五年间涨了约 30 倍,而同期 BTC 本身则从 1.1 万涨到 12 万,涨了大约 11 倍。这说明 MicroStrategy 成功提高了每股 BTC 的持有量,而 BTC ETF 在这期间只是保持不变。
! Z. y* G$ q" m2 R2 Z% u' u# U
7 H! C* W' d$ Y' L换句话说,五年间 ETF 可能让你赚 11 倍,但 MicroStrategy 凭借财库策略可以让投资者赚得更多。它们利用股票的流动性和波动性,来不断增加每股 BTC 的持仓。Michael Saylor 的策略就是这样,从最初每股对应 1、2 美元的 BTC,到今天可对应 227 美元,这是巨大的提升。
7 n# \0 r; m8 S6 `6 v( l( K" v f$ L/ U x G; m
· 主持人:你刚刚提到传统投资者对以太坊的兴趣在增加。我很好奇,过去几个月你们和一些非加密原生的机构客户谈国库公司的时候,他们的态度有何变化?
! w1 L. ~ t R% \! F& Y5 l& x, w2 n; {) m; l' v
Tom Lee:坦白说,大部分人在看待加密财库的时候,眼神都很怀疑。确实有很多投资 MicroStrategy 的人赚得不错,但即便如此,它的持有人也没有你想的那么广泛,因为仍然有大量机构根本不相信加密货币。比如美国银行最近一份调查显示,75% 的机构投资者对加密的敞口是零。也就是说,四分之三的人完全没碰过加密资产。所以当他们看到财库公司时,第一反应就是:「这不如直接买代币。」
. j8 q6 J4 B/ Y2 y- k1 K0 @& U- I2 N R
所以我们在会议里花了大量时间去教育他们。以 BitMine 的数据为例,差别在于财库公司能够帮你增加每股对应的 ETH 数量。比如我们在 7 月 8 日转型为 ETH 财库时,每股只对应 4 美元的 ETH,到了 7 月 27 日更新时,每股已经对应 23 美元的 ETH,短短一个月增加了近 6 倍。这个差距非常大,说明了财库战略带来的「每股 ETH 加速效应」。
$ F) f, V* J3 f$ T
" @# A% _. h; E$ t0 `· 主持人:市面上有许多 ETH 财库公司,但显然 BitMine 的动作最快,你们是怎么做到的?
- d) R. d5 f/ n8 c" y; S
' }5 X3 K. t4 z7 @4 z" c, B& a· Tom Lee:我认为 MicroStrategy 提供了一个很好的模板。第一个 BTC 财库公司其实是 Overstock,但它并没有真正让投资人买账,股价也没受益。Saylor 是第一个用更具规模、更系统化的方法来做成这件事的人,这对我们确实有所启发。所以我们在 BitMine 的策略就是:保持极度清晰、简洁的路径,完全依靠普通股来操作,不搞复杂的衍生结构,让投资人一眼能看懂。未来也许会增加利用波动率或市值规模的策略,但第一步就是要有让股东信服的清晰战略。
! i: i, {1 T2 ~- o
) l; C `) z6 L7 _$ j) r/ F5 d为什么这重要?因为投资人要相信他们买到的不只是 ETH,而是一种长期的宏观交易机会。像 Palantir 能获得溢价估值,不仅因为它的产品,还因为股东觉得自己持有的是「有意义的东西」。我们需要做的就是让投资者明白,以太坊正是未来 10–15 年最大的宏观交易趋势之一。
1 E$ e9 ]( |; ]) V5 h u! [: r( s s* B( t) c) _
· 主持人:关于财库公司的溢价话题,Michael Saylor 曾说过他会在 2.5 到 4 倍的溢价范围内更积极地使用 ATM(在公开市场发行新股)。我认为在所有财库公司中,你在通过 ATM 增加净资产价值(NAV)方面一直更为激进,对吧?甚至会在较低的溢价水平上这么做,但这让你实现了持续且强劲的净资产价值增长。你是如何考虑适当的溢价倍数的?就像 Saylor 说的那样,他在一个极端,认为不到 4 倍就不值得大力操作。你是怎么想的? }- w2 S( h3 o# A4 C& U3 ~, m
9 x7 m) Q4 P! K
Tom Lee:我认为这里有个奇怪的数学问题。( Y; v6 ?# f& D# i3 J+ B# I
, _+ P: R. V- ~理论上,每种金融工具都需要一定的权衡——这可能对听众来说有点技术性——普通股其实是一个很好的融资工具,因为它给予所有人平等上涨机会且无利益冲突——无论新老股东都在赌公司未来成功。
+ J& M+ @- g+ N0 z! `& y
' _) n- M# m M* \* E但当你以可转债进行融资时,情况就不同了,购买者不仅会关注股价,还会关心捕捉波动性,甚至可能通过对冲来消除波动性。优先股和债务本质是负债义务——虽然 ETH 财库公司可以通过质押收益支付债务,但那些融资仍是债务。债务持有人不关心公司的成功,只关心利息的支付。' |2 f) v8 j/ R K4 [* h
9 e6 G4 a5 M7 v( Y+ C$ y; h2 q所以,如果你在改变资本结构时引入了冲突的动机和不同的激励措施,实际上可能会损害公司——过多的可转债会压制波动率,进而阻碍飞轮效应(波动率正是股票流动性的基础)。8 Q, _4 B& i% P# V
5 F* |2 D5 E, G
因此,你很难用计算精确分级操作的区间。另需需要牢记的是——在下轮加密寒冬(必然发生),拥有最简洁资产负债表的公司将会胜出。这样你就不必为支付义务被迫折价融资,也不会因衍生品结构形成天然空头头寸——股价下跌时因覆盖率要求引发更多做空,形成死亡螺旋。这就是 Bitmine 保持结构简洁的原因。+ G& h# h. m5 { i$ s4 r
& F8 F, Y& K5 l" z$ k若财库公司的溢价仅高于 NAV 10%,很难合理化 ATM 的操作——按数学计算,1.1 倍溢价时发售股票,需出售 100% 流通股(使总股本翻倍)才能对每股 ETH 持仓产生正向影响,但若在 4 倍溢价时操作,仅需出售 25% 股份就能使每股 ETH 持有量翻倍。我猜 Saylor 的逻辑在这,但我的思路不一样,我认为更战略性的去思考或许更好。9 q6 u6 b* x* @. i) g) V$ Y
8 ^, S- c. A0 p0 X/ b/ L8 v* i
· 主持人:你提到下行周期的不可避免性。我们经历过几次加密寒冬。你认为这对财库公司会有什么影响?0 R% S$ L* Z' H5 q' C" T) ~: \( ^+ X
5 F$ A( T% s/ o! G# ETom Lee:很难说,但最好的类比可能是石油服务行业。加密货币财库公司的最简单类比是石油公司,投资者可以买石油,买石油合约(甚至实物交割),但很多人都在买石油公司股票,比如埃克森美孚或雪佛龙,它们总是以高于已探明储量的溢价进行交易,因为这些公司在积极地获取更多石油。: }5 H8 |( L! y7 i, h) N% d, p1 V
% ]' k6 r3 `, S& [% x0 H. A当资本市场变得不友好时,资本结构更复杂的公司会崩溃。在加密寒冬中,估值差异会更大,资产负债表最干净的公司可以收购资产,甚至可能以低于净资产价值的折扣交易。
/ h* u6 A4 g" I7 _, H. ~5 a+ w) K2 K6 A# w
· 主持人:你是指财库公司之间会出现一些并购/整合吗?9 D' D- n, R% p" H( D1 j
) N5 z4 E) T# A5 x4 P+ w5 O8 z B$ f
Tom Lee:是的,Bankless 那些人曾提到过一个很好的观点。他们说,比特币财库赛道中 MicroStrategy 显然是遥遥领先的,但在以太坊财库赛道,现在还没有绝对的领跑者。就目前看来,大家都还能顺利获得资金,所以暂时还没到必须整合的时候。
8 m5 D0 i' J+ G9 X3 }3 I( X7 f- C. @! R
如果真的会有整合,我觉得更可能发生在比特币财库市场,因为比特币已经有了一波很大的涨幅(虽然我依然看多,认为它能涨到 100 万美元),但以太坊在价值的兑现上还处于更早期阶段。所以你刚才描述的情况,我觉得更可能发生在比特币之上。* n& s3 V. c9 W1 V: X2 v
# m# ?6 i' L3 h& x
· 主持人:你前边提到要保持干净的资产负债表。在加密寒冬,如果公司股价折价,你会不会考虑回购股票?是通过发债实现,还是说在 ETH 仓位之外额外保留现金储备?
8 i& q; {9 Q: f6 Y5 f% O$ K6 S* ?/ b0 ]3 C3 o. p) I/ o9 T/ u5 O
Tom Lee:这是个好问题,但我们只能在理论层面上讨论。首先,我并不认为近期会出现加密寒冬。明确讲,我们依然看多市场,所以我没预期近期会有寒冬。当然,将来某个时间点一定会出现,到那时 BitMine 会有几种现金流来源:
3 p- E7 J! {4 W1 W
% e0 b, c! O" I! @8 _第一,来自我们的传统主营业务;
/ I$ J# z+ G, ?5 \7 e) B+ Z6 K6 Y' P, w6 p' d% T1 [# ]1 o- w
第二,来自质押奖励,因为质押收益可以在必要时兑换成法币,用于执行回购,理论上甚至能做到 3% 的回购规模,这其实已经很大了;
5 Q' Y. H9 z- w+ M8 }* h1 Y* m/ q9 M k/ J7 q- |# s( Z0 b
第三,考虑是否用资本市场来支持回购。
6 z3 e, W9 p# o* [0 f
# H3 X. a# ^) l% p f# v在那个时候,资产负债表最干净的公司就能做很多事。比如拿 ETH 做抵押借款,市场利率是已知的,所以方式上会有很多,但实操上每家公司都会不一样。如果资产负债表复杂,基本不可能在折价时自保。
, [" F( S) o( T! f- Y& G1 K# c# u$ s0 H9 ?# t% ?
· 主持人:为了保持 BitMine 的股价高于其 NAV,你会考虑并购吗?因为这样在每股 ETH 角度是增值的。你觉得在什么样的折价水平上并购会有意义?& Q7 S+ y: E4 U8 n+ p# v5 u
# Z8 V* t+ p0 E2 P/ T4 F- K
Tom Lee:我觉得每家公司都有自己的算法。如果一家公司在 ETH 还有巨大上升空间的情况下,股价都没能高于 NAV,那它只是单纯跟随 ETH 的 Beta 敞口而已。而那些能获得溢价的公司,则必须要做出 Alpha 的选择。换句话说,你可以买更多 ETH 获得 Beta 敞口,但如果要超越它,就必须有 Alpha 策略。
7 L5 Y6 x& u: a+ u1 a( f2 g& W8 f9 C) o- U7 l8 d b# N( P
每家公司折价的原因可能也不同,可能是流动性差、负债多、业务复杂等,这些都会导致合理的溢价或折价。
! a# ^# s# m0 N8 U
4 J9 O2 r) W1 }( Y: O9 _· 主持人:换个话题,虽然和 BitMine 没有直接关系,但我想问,你觉得 MicroStrategy 会在 9 月被纳入标普 500 吗?& P8 L+ ?# d; S$ J- P4 Q
$ y0 f6 @8 k) u$ h1 i9 G! k& Q4 |
Tom Lee:标普 500 委员会的工作是保密的,但他们做得很好。如果你看历史数据,每隔 10 年,指数回报里超过 20% 的收益来自于十年前未被纳入指数的公司。换句话说,他们(标普 500)实际上在主动选股,而不是机械式的按规则挑选。0 o9 Z4 `* N' [' J8 }8 V- y/ c6 _9 K: r
. W( D- S- V2 G. f" i5 ?, f- v
事实上,他们的表现比 Wilshire 5000 这种全市场指数要好很多,也比 Russell 1000(按市值加权)表现好。这说明他们不只是在选最大的公司,而是带有主题判断。AI 肯定是重点,Crypto 也很重要,同时他们会考虑减少对大宗商品敏感的权重。) E3 P. _8 e" v. U. K' e
$ a' K+ k# z, h2 y: a· 主持人:说到指数,BitMine 增长很快,有没有可能被纳入一些指数?4 p* U4 b# Y4 `$ R
2 ?. j6 t$ x4 {, e- D1 v
Tom Lee:标普系列暂时不可能,因为他要求净利润为正,这需要我们开始原生质押后才能实现。Russell 指数是量化的,只看交易量和自由流通市值。Russell 1000 的门槛大约是 50 亿美元,重组时间是每年 6 月。从 2026 年开始会变成每半年一次。以这个标准,BitMine 已经远超门槛了。6 h4 v1 q$ _+ R% @1 R2 V# k- c
# l% L1 G8 X( z9 O
· 主持人:我觉得我们今天的讨论差不多了。这是一场很棒的对话。最后你有没有什么总结或者要点想留给听众?/ e; q$ ~1 o/ S, T+ x$ i/ ]
$ t+ O" P9 a! m1 [! {, y
Tom Lee:我想总结一下:我们其实正见证金融行业的历史性时刻。因为区块链解决了很多问题,让金融民主化,打破了过去把控资源的把门人结构。甚至在讨论全民基本收入时,区块链和加密货币也能提供解决方案。所以我认为我们不仅要对比特币、以太坊的短期价格保持乐观,更要看到它们对社会带来的深远积极影响。
' t9 D+ P# o; j9 A- C1 A* s" W6 E, k% b" Z8 h: J$ X r N
5 d: S- K Y. Z/ P; s |
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 13792 小时
本月在线: 3 小时
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 11 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 9 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 6 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 19 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 30 分钟
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 105 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 9 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 275 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 19 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 15 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 32 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 34 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 48 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
方法最后一段话觉得是有感觉的,但是在我面前就难以实现,毕竟自己的运气太差了。 |
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 1 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 1 小时
本月在线: 0 分钟
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|