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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。
5 }! P! t3 ~% s2 G K$ h. q& g# T: _8 @; W3 D9 a) h# e
Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。
" B5 B* p0 X( G/ |1 V) x0 ~# h3 q& G8 z' |+ f2 a
Paolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。2 J; h( ?; b1 w
( R" [8 e. E2 i& S# d! }
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。0 V/ ^) _* [- k( U) A! a; V; y
1 @' \( \" E' t2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。
) O9 _3 a3 ~, a7 e8 c0 }
, D5 k. c0 `' k4 A7 L/ S但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。; ?, Y0 f B4 G) y" U3 K, b5 O7 U
* n- k$ w- ^: }6 T2 o! h- m3 FTether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。2 N# r' l' e" l" ], Q
" h: {# Z. `+ P: j2 n
Tether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。* v' e+ P8 T. x; {" X# e
' [; P% e- l4 t/ S- g4 p* O按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。, J t9 N9 s4 W6 L' L
# Q1 p. w, J+ q8 t+ \
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」, T4 s- ?! Y9 x2 J' Q2 R$ ~
% `0 M( M( [ X- QTether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
- T6 D9 R: l! U: d X
5 o4 W @# i- C4 F6 c3 |左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。) H: C% N1 m" v) c" i
1 ]1 h1 o, L, i0 K核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员% Q8 }3 V x# I# @, x
Tether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。 ~2 y! o, B, c8 o
& \' e: I; [3 X6 }& q
冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。
. c; Z% m0 U" s
5 ]( ^# @* m8 L! F# B% \4 b实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。. i, r+ j1 W9 l) o# i) e
1 _( x" N; F* |0 @, [* G6 l但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。% s8 }$ B i0 K2 n
7 ]# t) t1 i% q& B+ H, [
全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。
y( ]: e9 O" x( C0 M. e- i) O) e w( t' E! ~
2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
8 G) B8 ~ k. y9 w
' Q5 p9 z7 h! m% |3 b而他们的新东家是 Tether。
0 K+ ^2 e7 g' H& c& f3 a0 R) q. R) T4 ^( T
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。" V6 m6 K+ s: O
" Y4 ~( L4 d; @. S( q" F
Ardoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。
" \2 t( H6 [3 S4 ]" l
2 J' C( y5 S0 D0 g8 C& b' J) W每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。
4 `& c2 q [& v6 B; } M1 u) w
! e5 |* r1 `5 a$ X* c- {1 o% w$ y目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。
0 _# y t# `0 n4 O k0 u8 Z+ I) n
自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。8 t) i* n" @8 t" j# K$ y8 u8 t& l- ]
9 t+ f0 g0 Q; e) P0 a: N. a' D2 F
从央行到黄金财团% E( K Z& \- _# {
Tether 对待黄金的态度越来越像央行了。
% x2 ?% A6 `8 I. l: T j. f* k" u# j; H" Y- ]' V8 [* G
央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。) L- J! t& K- k" w# ~. H
; o- T+ E3 F5 u
特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。
* J6 n3 ^! f n* `1 r' b4 b/ K% `! V, R# u* a4 f; t; L" z
Tether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。
7 x) W' p2 H- ^; I2 j, e- |6 I. v/ }; N4 ^/ F4 q: S3 D" U
但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。3 i1 O* _5 k$ G4 i4 D5 d' r1 i- D
m3 L" w( g) d) C" p0 ~, x. B" f
特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。# s9 m& S6 _& t, l+ b8 y
7 L. z/ Z6 X- t0 {9 m, g6 T2 _
据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。
! J% Y9 \) o2 U$ V. i4 e
" g+ K+ g k2 j. \% `( ~操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。
; p5 }6 F9 U$ j7 f7 ?1 @" e* A2 H4 E, ^
他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。. S; x7 L/ j& U
* r8 W1 a( K3 m! \
从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。: q, N0 G, w I
, Y& c& J$ G" L) M( z
除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。
. w- o- G2 P+ c% A- n& T
2 f. ~! X0 O/ E* \9 v2 G" [% B2 KArdoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。, x. g L/ Q& k' h
# l, v$ ]2 Z& G/ H! b他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」( w9 t3 J4 Z1 O$ V
, v7 I0 r9 u6 L哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。
; v7 I4 m6 G4 x$ h5 J: b% s* D
% a1 l+ a% h' s# v' E: z总有人准备好自己的金库% M0 v: I) Y2 L) `4 z8 A! Q, g
前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。
6 k* N+ b7 ^7 s! O& {( P9 B
( d) L- R* p% ~4 N) C% z1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。7 G8 N# o3 ]. E
( n; {0 S* L2 T; T这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
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信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。/ K, v- i! Y$ T3 \ h# o8 m5 P
2 z' k5 S0 ^6 S5 _$ t
表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。3 s3 m* i0 ?% c$ K8 S
. N, M, Y& O P' X/ z4 ~当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？
: M G! y) y! W- H
) M* P# Q; A- I% }% ?央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。# L" c: j4 N2 V' c& J0 W3 }: U- j
+ ?/ o' I" w. R# ]8 i世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」
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4 X w7 u' z! x9 [2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。
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一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。
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& X( w L' j( w# X) x, f黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。
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这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。# P o) ~6 ~" s3 k' d$ z) t
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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