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近日，贝莱德、Bitwise、ARK等正向SEC申请比特币现货ETF的消息，促使BTC和灰度的GBTC价格大涨。如果比特币ETF被批准通过，将为加密市场带来更多的流量和资金。相比GBTC，ETF流动性、价格铆钉会更好，也会更受市场欢迎。预计在今年下半年或明年年初，会有比特币ETF被批准上市，叠加降息预期，加密市场也将迎来繁荣。
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贝莱德上周提出推出现货比特币ETF的计划引起市场轰动。接着，加密货币资产管理公司Bitwise重新递交了修改规则，以适应其比特币现货ETF计划。目前有传闻称，全球第三大资产管理公司富达正在考虑收购Grayscale（灰度）或申请比特币现货ETF。这些消息均促使BTC和GBTC价格大幅上扬。 j3 q9 X5 E! E& u# } ]! w. U2 J
2 I4 B! F8 U7 b+ Y3 ^ETF和灰度GBTC是什么，有何区别？
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2 g- R; S) `8 @; P- K" a* Z9 u; v% D/ yETF和GBTC（Grayscale Bitcoin Trust）是两种不同的投资工具。! f( `) r5 m# `; V% N
' s7 u1 Q. L+ J. F
ETF（Exchange-Traded Fund）是一种交易所交易基金，它可以像股票一样在交易所上市交易。ETF的基金份额代表着一篮子股票、债券、商品或其他资产，旨在追踪特定指数的表现。ETF的价格通常与其基础指数紧密关联，投资者可以通过买入或卖出ETF份额来获取对底层资产组合的投资。* S; J& b1 N* D) |# n4 o
GBTC是一种加密货币投资信托，由Grayscale公司发行。GBTC旨在跟踪比特币的价格表现，但它的结构不同于传统的ETF。GBTC的持有者无法直接赎回其持有的比特币，而是持有GBTC的份额，代表着相应比例的比特币。此外，GBTC的供应量是有限的，投资者需要在二级市场上销售其持股来获得流动性。9 _4 G6 v7 _) h5 ^8 _/ E
$ L$ j O, D" z2 a! {0 X! Q) I' z
关键区别：
4 r7 s' c0 F! {8 T4 c$ {+ I8 \# M
+ I6 t' s& q' O0 g ETF可以随时进行买卖并与基础指数价格紧密关联，而GBTC的流动性相对较差且仅能在二级市场上进行交易。
# V( t6 F! d% ] ETF的份额直接代表投资者在基础指数的持仓，而GBTC的份额代表持有者对比特币的间接权益。& o$ `1 S+ |# B. G
ETF的费用通常较低，而GBTC则有管理费用和溢价（GBTC的交易价格可能高于持有的比特币净资产值）。- a9 j/ |' P! C
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传统金融巨头申请ETF的影响1 q) D( u, y- A1 P
9 _% T, B# n' K+ O( v# K. ]7 \
预计在贝莱德和Bitwise提交申请后，更多机构将加入现货比特币ETF的竞争。
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" p+ L" v0 T9 C今年4月，Ark Invest和21Shares重新申请其现货比特币ETF。随后，Wisdomtree和Invesco（景顺）也在6月21日重新提交了现货比特币ETF的申请。据彭博分析师报道，之前已经申请过比特币现货ETF的其他机构，如VanEck、Valkyrie和Global X，也可能会重新申请。这些机构采取新的策略或看到SEC批准的可能性增加，成为市场上最早推出的ETF之一非常重要，因此出现大量申请是很常见的现象。6 @8 S9 G, X, }! Y |" \
6 B% z+ |+ f% Z/ L) }ETF如果申请通过，传统机构和散户就有了更方便的渠道投资BTC，预计会有大量场外资金入局，推动BTC的价格；如果不通过，在牛市来临之际，GBTC仍然是普通散户投资BTC的重要渠道，则GBTC相对BTC会有长时间的溢价。0 o; |' `4 _9 Q. S$ D& [
N3 l, b1 r7 q当溢价出现，GBTC有哪些套利机会呢？
: z" H9 E, S$ N$ ]- H2 l5 z
2 U1 ^7 m2 o, e6 L6 n1 Y$ _, ~1 ~当前常见的GBTC套利模式有四种，现金借贷套利、实物借贷套利、份额借贷套利和锁定溢价套利：5 k' E( u" F2 v1 x5 c) x! q. z/ c0 m
* @. F. i6 p- m4 b' k 现金借贷套利：投资者使用现金或比特币购买GBTC份额，并在6个月锁仓期后在二级市场售出。但需要注意比特币价格下跌会带来较大风险，只有当GBTC价格高于初始成本时才有可能盈利。
' K( e+ o0 h5 E 实物借贷套利：机构投资者从借贷平台借入比特币，将其交给灰度置换为一级市场份额。过了6个月锁仓期后，再根据时机出售份额，同时用获得的现金购买比特币还给借贷平台。套利利润等于卖出溢价收益减去利息和其他费用。
* r4 H& r! H, Y* G2 G8 z GBTC份额借贷套利：投资者直接借入GBTC份额，在二级市场适时售出。同时使用现金或比特币购买GBTC份额以还清借入的GBTC份额。这种套利方式包括GBTC的借贷成本和2%的托管费用。只有当GBTC溢价收益超过这两个费用之和时才可能盈利。. @1 p) u! O) z$ z( R, Z0 _5 ^0 n
锁定溢价套利：投资者使用现金或比特币购买GBTC份额，并在GBTC市价高于资产净值时利用场外交易借入GBTC并进行空头交易。无论GBTC价格上涨还是下跌，利润是固定的。套利收益为溢价减去借贷成本和托管费之和。' _9 N" {+ h* D+ c0 K' k! v2 y+ y$ f( M
- P/ b. q7 v& ^1 @4 J
这些套利策略需要谨慎对待，因为市场条件和费用可能会对套利收益产生影响。投资者在执行这些策略时应充分了解相关风险，并根据自身的投资能力和市场观察做出决策。7 ]+ \7 ]+ u5 q3 d, W) K9 F
4 Z6 i" o" S8 A9 t# f
总之，比特币ETF将为加密市场带来更多的流量和资金，相比GBTC，流动性、价格铆钉会更好，也会更受市场欢迎。预计在今年下半年或明年年初，会有比特币ETF被批准上市，叠加降息预期，加密市场也将迎来繁荣。 |
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