韩国最大交易平台Upbit将被Naver收购，加密市场进入「财阀时代」？（转）

Korea Blockchain Week（KBW）正在首尔如火如荼地进行，加密从业者的目光都聚焦于韩国。
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& z2 l# I7 f, k5 e6 @) Q就在这个时间点，据韩国媒体东亚日报周四报道，韩国互联网巨头 Naver 计划与 Upbit 母公司 Dunamu 进行股份置换，这将使 Dunamu 成为其子公司。

! l3 M2 B3 Z8 m3 |% U这意味着，韩国最大的互联网公司将控制韩国最大的加密货币交易平台。

  s/ n/ E* D8 C/ C% r目前，韩国加密市场确实处于空前活跃期。

: H  _$ B; z% e韩国五大交易平台用户账户已突破 960 万，约占总人口的 18.7%。其中 Upbit 占据超过 80% 的市场份额，日均交易量经常突破 100 亿美元。韩元已成为仅次于美元的全球第二大加密交易法币。
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就在本月初的 Upbit 开发者大会上，Dunamu 刚刚发布了自己基于 Web3 的区块链 GIWA Chain 和 GIWA 钱包；这个基于 OP Rollup 技术的 Layer2，展示了 Upbit 的技术野心。

$ Q; B# q/ J) q/ u: D5 Y现在这笔股份置换的交易并非毫无征兆。

5 s4 ]* @" I& F8 V) `' C* W今年 7 月，双方宣布合作开发韩元稳定币；9 月，Naver 又买下了 Dunamu 旗下的证券交易平台 70% 股份。现在看来，这些都是全面收购的前奏。

Dunamu 当前估值约 8.26 万亿韩元（60 亿美元）。如果交易完成，这将是韩国加密行业历史上最大规模的并购案。
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Naver 是谁？韩国版谷歌+腾讯
Naver 是韩国最大的互联网公司，市值约 500 亿美元。

! A2 J+ ?' G  O* k1 V在韩国，Naver 的地位相当于谷歌加腾讯。它既垄断了 70% 的搜索引擎市场，又通过旗下产品构建了一个庞大的互联网生态系统。

7 S, n/ t7 n. w3 }大多数中文用户可能不熟悉 Naver 这个名字，但一定知道 LINE。LINE 是 Naver 的子公司，在日本和东南亚拥有超过 2 亿用户，是亚洲最大的即时通讯软件之一。

Naver 的业务版图远不止于此。
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; f3 r8 }, J) D! P& Y9 R; uNaver Financial 是其金融科技子公司，旗下的 Naver Pay 是韩国最大的移动支付平台，拥有 3000 万用户，几乎覆盖了韩国一半以上的人口。从在线购物到线下支付，从转账到理财，Naver Pay 已经深入韩国人的日常生活。

与全球其他科技巨头类似，Naver 通过核心平台（搜索引擎）获取用户，然后不断扩展服务，形成一个用户难以离开的生态系统。
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在金融领域，Naver 一直在加速布局。2019 年成立 Naver Financial，2020 年推出数字银行服务，2024 年获得证券经纪牌照。今年 9 月，Naver Pay 以 686 亿韩元收购了 Dunamu 旗下的 Securities Plus Unlisted 70% 股份。

+ M, B! N* o8 C1 @" ^1 D现在收购 Upbit，是 Naver 金融版图的最后一块拼图。一旦完成，Naver 将拥有：
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- 支付工具（Naver Pay）
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- 证券交易（Securities Plus）

- 加密交易（Upbit）

( O! ~# s2 j. _9 T* w- 即将推出的韩元稳定币

# i- @* \" f  F+ q. H* R这种垂直整合让 Naver 可以为用户提供从法币到加密货币的全链条金融服务。更重要的是，通过 LINE 的 2 亿海外用户，这套体系有可能走出韩国，覆盖整个亚洲市场。

韩国特色：当财阀遇上 Web3
& }* m! x# L/ C7 R# g3 rNaver 收购 Upbit 并非孤例。这是韩国大企业全面进入加密市场的最新表现之一。
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Kakao 的布局开始得更早。2019 年推出公链 Klaytn，通过 KakaoTalk 的 5000 万用户推广 Klip 钱包。KLAY 代币目前市值排名全球前 50。今年 9 月，Klaytn 与 LINE 曾开发的 Finschia 链宣布合并，组成新的 Kaia 链。
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. I6 x. J  \3 h- H; t8 o三星则从硬件入手。自 2019 年 Galaxy S10 开始，三星手机内置加密钱包功能。三星 SDS 同时为企业客户提供区块链解决方案。虽然三星没有直接运营交易平台，但其在基础设施层面的布局也都是明牌。
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# @! [+ K; b/ P  V3 t9 x/ n- W% N2 V* M传统金融机构也在加速进场。今年 8 月，KB 金融、新韩金融等八家银行宣布联合开发韩元稳定币项目。这个时间点正好在 Naver 和 Dunamu 宣布稳定币合作一个月后。

这种大企业主导的格局，在韩国并不意外。

+ ^8 @+ H! G6 U% P$ R# K韩国经济长期由大型企业集团主导，前十大财阀贡献了韩国 GDP 的主要部分。当新产业出现时，这些大企业通常会快速进入并建立主导地位。
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$ S1 \, ]8 D) G2 q- tDunamu 成立于 2012 年，2017 年推出 Upbit。在韩国这样的市场环境中，一家独立公司能发展到 8.26 万亿韩元的估值并不容易。现在选择加入 Naver 体系，可能是面对日益激烈的竞争做出的战略选择。

从过往信息看，韩国大企业进入加密市场有几个特点：
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第一，资源投入巨大且迅速。Kakao 从决定开发区块链到 Klaytn 主网上线只用了约一年。Naver 从 7 月宣布稳定币合作到现在准备全面收购 Dunamu，仅用了两个多月。
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2 L1 C8 z/ [9 j/ d. `( B8 T3 [# i第二，与ZF政策高度协调。韩国ZF今年暂停央行数字货币项目，转而支持私营部门开发稳定币。这个政策转变的时间，正值各大企业加速布局加密业务。

第三，各自构建独立生态。Naver 有自己的支付系统，Kakao 有自己的区块链，银行联盟要推自己的稳定币。每个集团都在构建相对封闭的体系，用户在不同生态间的迁移成本很高。
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这种模式带来的结果是市场集中度越来越高。

# N0 m1 o, w$ A. x  n6 p根据公开数据，Upbit 一度占据韩国 73% 左右的交易量，Bithumb 约占 25%，剩余的市场份额被 Coinone、Korbit 等瓜分。随着 Upbit 被 Naver 收购，市场集中度可能进一步提高。

财阀主导、快速推进、实用至上，韩国有自己的加密行业发展模式。

4 l0 c! J* x. n6 @  t7 `你可能觉得这有点不去中心化，但韩国人似乎不在意。近 20% 的韩国人参与加密交易，他们更关心的是方便和安全。

' c6 p4 E" n: Z7 R: b7 f9 z/ j全球加密市场的「新财阀时代」
不止是韩国，放眼全球，现在的加密市场正在经历一场从草根创业到巨头垄断的转变。
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  N! r! i% [; D( f7 p3 b' V; F先看中东。Binance今年获得了阿布扎比主权财富基金的投资，虽然具体金额未披露，但市场传言数十亿美元。迪拜王室支持多个加密项目，将迪拜打造成「全球加密之都」。沙特的公共投资基金（PIF）也在积极布局区块链。

美国走的是另一条路：传统金融逐步吞并加密市场，最终将其变成另一个资产类别。
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/ F5 n0 Y- f+ H随着ZF对加密行业的态度逐渐友好，华尔街各大机构开始转向。贝莱德推出比特币 ETF，富达提供加密托管，高盛开始加密交易......

9 O/ H" W0 G7 w$ q0 G8 fCoinbase 虽然还算独立，但其机构业务占比越来越高，散户越来越不是交易的主角。
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日本的情况更微妙。乐天早在 2018 年就收购了加密交易平台，SBI Holdings 运营着日本最大的加密平台之一。但与韩国财阀的激进不同，日本大企业的加密布局相对保守，更像是防御性投资。

5 O* o+ e8 s0 A; O* N9 }这些不同模式背后，反映的是各地区对加密货币的不同理解，但结果似乎都是类似的：独立的加密企业，生存空间越来越小；有吸引力的加密资产，机构持仓比例越来越大。

比如，大的 CEX 和加密基础设施公司（如稳定币），从合规和吸引更多增量用户的考虑出发，要么逐渐接受传统资本的大额投资，要么力求在资本市场上市。
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3 G8 q, e8 Z" D2 i* qBTC 和 ETH，已经成为了企业加密财库玩法的抢手资产。

或许这个现象更准确的说法是，加密市场正在分层。
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上层是机构主导的、合规的、中心化的市场。这里有 ETF、托管服务、持牌交易平台；下层是社区驱动的、实验性的、去中心化的市场。这里有 Perp DEX 和 Meme。
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主流市场被大资本控制，服务普通用户和机构；边缘市场保持去中心化，继续技术创新和实验。
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; N/ x3 U# O! r至于这个现象这是好是坏，可能没有简单答案。
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