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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。! b+ G/ }- k2 F- \, a" a
; k$ d; W* C' H0 n$ a% j
要点总结：( G0 v) r, q+ R$ T" F# V" L
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。' k8 S8 o$ g; I6 y c
机构需求正在消化长期持有者的抛售。
2 h% Z+ k% A& ^" W伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
+ n. S" d. s4 ^* o- L1 q' ~许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。+ a* D" Z! X5 W. r) l, ?5 y
$ V$ l( e5 M( A( q$ Y9 B% E伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性
% w- M% G/ T4 O8 y% x* |7 V$ }2 a+ ]$ S! o9 M9 y0 _3 y" o
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。
2 T: j! p" z+ L8 r; }3 L& w8 Q) D% a5 Y- T2 J4 L! _8 o4 @; Y' p
“>波动性.3 L. Z+ ^: _" M2 @7 Y) \9 s6 f
为什么抛售压力并未摧毁市场$ ^" z' s0 A+ g/ Z0 _4 K, |) G0 d
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性
6 C, p- l) S& E6 w' x C( F+ c7 T7 h
能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
! ? Q- G: C0 O4 ?; B% l5 K- S2 p" c4 v
流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF3 G; O [& q+ P( W# z6 F& c( r
交易所交易基金3 b$ Q1 R' B8 _3 \2 ]
) u' @* U4 a$ Y! R- i
ETF资金流入和企业国库购买。1 d+ Y4 r* L& E7 j9 R. ~ F1 p4 H
伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。6 |4 O9 _+ P4 T# @
: i c7 q( H( s4 e, b" k# ?9 S投资者正在与旧模式的幽灵作斗争; T( A/ P2 N: T9 e+ r
伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。
$ u( q! r/ H2 C s% H" R$ Y: p
/ C+ d3 x; s/ s2 m c b在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。- I0 I9 T+ c) `1 `2 A7 [& @
9 o l j! B+ U; m, J/ S战略资产负债表传闻站不住脚4 F" r5 o0 i7 n1 B* C4 m+ [
有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用2 _, T' b/ |+ P) h/ T, q
. Z4 N# Y8 _: ~5 k7 ~) h
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。
$ G: e$ e7 H$ N0 r/ t/ V+ r: V p8 `1 H- \) L) L
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。
j. ], x# q# r y在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。$ {/ y6 N8 a! Y- U# k; ~
0 [/ O/ D" E5 X: z3 L/ n" g# d更宏观的视角：机构仍在陆续到来
' e+ p7 d! |1 [( L7 n' r' @: S分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
" M, ?6 z0 |( P/ }8 ] c. |9 k7 `: b
与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
, `4 n6 m2 H/ H+ y: B$ Y% ?# q, k6 }. e3 X8 |2 J% N M
并非高潮——周期中期的停顿2 w7 A. G. D, Y- ~& R! d" `, M
与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市
7 L! ~5 T! R+ q. X' j f4 b. o) e6 z7 y/ P' A- ~1 e
以价格上涨为特征的市场阶段。* X" \9 [! K: u6 h: d
- \3 i' r. |, I
牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。
6 }8 a6 O) z7 t D# v7 b6 F结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
4 G/ n, D# z0 v5 m3 t' r! z) w2 }, z, [( K( M; C( B4 i
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别慌，这波回调说不定是机构在捡便宜货，也别跟风跑，稳着点 |
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别慌，比特币的回调可能会带来重新入场的机会。机构需求正在改变市场格局， |
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