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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。
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Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。8 f( W2 h+ }+ E1 v) ]- l- {
* r0 Y3 R" R) y4 C* }& B1 E5 L
Paolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。
3 |7 Q% ~ l& k; {3 @5 F+ `. z% j
: j" G: {# i+ @$ F8 A) STether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。 [0 b5 Z) T" q1 G4 F
9 d7 Q) K Q$ L, U
2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。
1 I* a5 U) F$ z0 U9 w5 @6 D0 ]5 L' v6 B/ y9 z7 B3 r2 b
但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。
9 u& n0 b# B8 ?; T
+ I! q1 V ?2 h+ L' Y- WTether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。
* A1 R. Y b$ z8 i: Q0 d& K; g* E# Q6 r8 s
Tether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。
# C1 W# R1 c3 f5 h/ e- s8 i- d' y4 a1 F" i# f2 F
按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。
% a' l3 d N( i. x- W/ J& u9 g+ |$ j, M( L8 ?6 D; a8 V1 W7 }
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」
: p1 U4 p }: C8 R& L, I: s5 {
8 C+ Y" s/ m: ?, q; uTether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
# @ I7 U# I" ~: n. B3 [; F$ n, D7 S* e/ W9 @& S4 ^$ n: J* g4 u
左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。; [8 u1 d3 X" n1 F- v4 Z% h! S
5 T" N, T( c5 J, _/ T( P3 H3 |( r- ^
核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员
6 Q& ~ y; }8 L2 WTether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。
. C: I+ `1 C$ M" I- S& B' G) a/ {) ?. k4 Q! H
冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。, {3 Z% v, F c0 l
) I$ w1 a; x; j( \9 @0 C3 f5 p
实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。
" f! `, a! w! Q
+ k& E ]4 D3 N% c2 p1 S但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。
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! ~6 j# [. C, H$ f全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。* m1 O4 t5 ?8 a7 F1 Z! \
* R! f" @7 L, L u- E$ p
2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
$ f. o, c2 w. M c
j3 o8 L7 k0 c而他们的新东家是 Tether。
6 R5 @- b) ^( G( E$ W* v. q0 r9 Y4 z7 P; L9 y
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。
8 b9 `, |1 q+ T9 W2 X. H. d" j \, P" w% I. t" T
Ardoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。; C3 @! {3 R5 K% d
; \" E) Y7 C% M- g. \6 V2 K- I每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。
; E1 t5 G( U/ P/ J' C i3 A! q9 }* B' c' Y/ T" w
目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。5 |( Y. T* |: G6 b7 I/ A
+ {5 }& `6 N2 v- y自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。
3 _% y7 g# b4 a( J1 o
! v* t/ x" _# r# c" r* \& o从央行到黄金财团
+ R1 g( ?: l% |( xTether 对待黄金的态度越来越像央行了。
5 G, v1 B& w% E" l# M. X4 F7 }: a, M% u; C
央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。- M- s' N$ C5 v$ a2 K
" }$ {2 a/ c. U3 w9 `4 V特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。
# d/ E- U% h `7 [
5 ?3 _% y' P: u: o; ]Tether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。4 u! K, K0 E/ `8 n2 M* o, ~, J
* Z, S2 |7 P/ z- {4 ]5 @# a9 f但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。
2 ? L. g- t& {( F! F. \& Y# {7 w6 t$ i
特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。
& f% }: M+ F2 D# Z0 S
- ?/ I* f' _6 E- w据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。
9 u4 A& [5 \ ^$ u/ i* J" N1 F, [' a1 j# x( r4 A
操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。
9 P* i: Y! y" D" F$ v9 h1 v/ O8 ]
% P# d- u0 O; o5 W6 @: R6 |- T他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。* P$ L1 E- m3 C/ D7 V# j
1 L6 X9 x! H' y1 s! S" W* y从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。# ^8 r- Q/ }6 |$ B0 \) |; C6 q
c' g" p; V( v/ c+ d) {
除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。$ w: R i) d9 d: W( I
5 a% N' Z% f3 x( h& t# mArdoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。
: A/ I) ~2 O# x5 H0 M/ a7 A u" Q# j/ Y- v, j' k4 G
他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」7 Q2 H( _1 D) Q( Y) L/ ~; b2 d
* r( Q. `8 i+ {, d$ m6 X" u# `哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。
8 a, a7 _8 i3 Y* y8 k
5 ~) |, A Q' K5 _$ O) U总有人准备好自己的金库9 u+ {3 }: S! N# y& R( y: J& K
前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。
3 s4 R0 [$ J3 Y' ~6 K! |; B- a" R, f. b) g5 d7 c
1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。/ I: [/ u' r! B; p- ~: g
+ Q& B0 i% i+ X d& S \ \7 ~
这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
9 T% m, \4 T1 ?0 Z$ G7 K/ c
0 ~ M: q& O% _1 y" }4 \ {信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。$ C4 ~" z% {' E# S3 q/ I0 `
; I/ b$ Y- Z2 Y$ c+ g" t2 w
表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。
/ [% u }/ g( I. E$ r$ Q x6 e3 G- \( r9 |1 g( {
当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？- t% F2 D5 q C5 [! v- O5 x2 U3 _
q0 |) e7 {6 K( o央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。' S% V1 b! r; v# m8 s! b
" c( x6 ~2 L: ]6 o; n
世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」
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9 M' `# y/ O" l2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。
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一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。
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黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。
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这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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Tether这操作，比央行还猛，黄金都让他买成硬通货了 |
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卧槽，这公司人均盈利比高盛还猛，稳币这生意是真香啊 |
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