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自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 通过之后，每日 ETF 资金流入流出成了很多交易员订盘的核心指标。6 `2 l0 l- p/ W1 n$ x
" E- t4 K) x0 e- ?
逻辑很简单：净流入代表机构买入看涨；净流出代表机构抛售看跌。& `, q3 K3 L+ n
! S7 m& }, V1 U$ S但问题是，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。
) q; G' }. C% z" {5 A. y1 R1 S, B1 f$ @
数据公布的时候，价格往往已经先一步兑现了。
; `' f7 `, I3 E4 O- J
# N- V! x. B7 s" ?1 F$ I6 K那么，有没有什么办法可以提前预知今天的 ETF 是净流入还是净流出呢？
+ ]' g$ l! P7 o( s# q9 [& F) b0 u0 b
有，答案是 ETF 溢价率。" g! r" v- O5 |* L- z6 m7 K# R
: y* s& I/ P0 t
想验证这个规律并不难，回顾即将过去的 2026 年 1 月就是最好的样本。" f2 p7 n' M3 h
9 }/ F- W1 \. C* @! {截止至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。: q4 r! C/ e( y7 K9 `
- y# ~* r* w" L R+ t, c
根据统计显示，Coinbase 上的溢价指数只有两天维持在正值区域，其余 16 天全部处于水下的负溢价状态。
( f" }0 h; W* k, f( f9 i+ [$ R6 @1 n% i9 j! ^4 T# Q
对应的 ETF 资金流向显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。
+ ?+ Q9 }3 @8 w- _) ?$ z0 H- \" F& M9 F, M
特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。( H7 W- a! q* k2 f9 i
: `. ~0 ?! [- D2 j. C
让我们把目光放得更加长远一点。; c+ Q& w' l V* h2 y
9 R, Q$ \* O% m从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。, M: g! i- L, D" E- F6 v8 a
/ H; i( ?' |6 ^" \- v& W
·负溢价率出现 48 天，对应净流出 39 天，准确率 81%。
% Q R ~, |+ L6 w/ I# ]
; V, b- Y8 b6 N* @ a·正溢价率出现 98 天，对应净流入 82 天，准确率 84%。" N5 ?# s5 L$ L, } U; s. `
- v/ W" F1 A ]/ N, A' t9 {
这就是溢价率的价值，让你可以比更多人更早看到资金在往哪走。
. Q0 b3 `6 K3 S2 ^/ H& Q( J" P) o0 W* g F4 J. N% o
什么是溢价率
. S9 n2 C2 X0 r1 l3 U! ?说了半天溢价率，那么到底什么是溢价率？
' H, |5 M& y; b, h: }& W& ?+ g, F0 w5 Y) \1 X1 N
打个比方。/ P, g4 ~- U& f
! R m% J) H5 n1 Y2 `BTC 是菜市场里的散装苹果，BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒里装有一个苹果。
0 H3 E6 q2 H( I" J1 _- C8 W/ K) y8 S8 }1 o4 Q/ i) Z
一个苹果在菜市场卖 100 块，这是净值（NAV）。: }& U& b* H c4 l0 w! Q+ s& q
0 h: V4 ]* B1 E! X, z
苹果礼盒在超市卖多少钱，取决于供需关系。9 f D C$ \; _* \: K
. v) u# g7 @# S' B9 d) s买的人多，礼盒被炒到 102 块，这就是正溢价率，溢价率 +2%。
+ c: U+ l& r3 T U, }* }3 |0 H4 m7 r# V/ Y% g+ P
卖的人多，礼盒跌到 98 块，这就是负溢价率，溢价率 -2%。
/ F- Z' r. P: G
" b. B. p( i3 _+ r; v. Z溢价率反映的就是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。% V" k! L) C' v4 }. ]
/ \- Z2 {( M5 B: {' }1 {- I, p正溢价说明市场情绪乐观，大家抢着买。
9 M" k4 e0 e( z" Y/ \; u7 V7 N& p \. g7 t1 {; i
负溢价说明市场情绪悲观，大家急着卖。
4 k( \! g; e3 `% k6 ~2 | I
7 r% p' p% b- v& g3 k# i7 A溢价率正负与 ETF 流入流出的关系* Q* W% v" ^+ `2 {
溢价率不单单是市场的情绪指标，它也会成为驱动资金流向的关键因素。
- k8 Y& M8 i+ T! W, m: E* n6 C& F' r% s% \$ p. ]9 N! @
这中间的关键角色是 AP，也就是授权参与者，你可以理解为拥有特权的搬运工。
: C; ] Y* f+ Q+ f3 U7 `8 D* h# z! f- u- Q+ a! V
AP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。
! V, p! t9 C9 \4 E) G9 v6 s" d) T$ u
只要出现价差，他们就会搬砖套利。
$ Z/ ^* |4 T2 b2 `% K- h8 X1 a# t) j4 y
当正溢价率出现，礼盒比苹果贵。AP 就会去一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。这个过程中，BTC 被买入，资金净流入。' s& E$ u! k- X" H8 }
/ X: W# d2 j; R; c. }1 ^( J% y反之当负溢价率出现，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。这个过程中，BTC 被卖出，资金净流出。
/ m7 @! M; U A/ {. [$ g! A
: z6 b" u7 c) A8 [- P1 y所以逻辑链条是这样的：8 m2 u. K8 @3 s# Y' l
2 R8 x* [9 _: V5 z" a( S溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或者赎回→形成净流入或净流出。$ F$ J% G9 ]; ]1 C1 a( s
3 o& R& p, r9 n% P, K而我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。1 ]+ E" P, M. |; {
# V! R2 g# q8 W2 F! A. I3 Y
溢价率是实时的，资金数据是滞后的。, p5 n0 g0 ]/ b1 C# [* j( S( Q6 u
2 \$ s" Z4 N t! W1 {7 v% e这就是为什么溢价率能让你比市场早一步。
3 q2 i1 m' A: F) r8 J. ]0 O) @
6 _5 z* o+ D, g, a, N如何应用溢价率
8 K8 z! w/ R* Q) ~ g6 F: n6 S现在，我们知道了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那我们应该怎么应用它到我们每个人的交易计划中呢？
( S t- U4 B+ H% W! y' q6 A2 E% {2 E3 Z- C T
首先，溢价率不是单独使用的指标。
/ J8 }3 F- E6 B* u+ e S' i+ d" Z& w) F1 X5 u. L5 T; J
它可以告诉我们资金的方向但不能告诉我们幅度和持续性。
( i7 N; ~. e" h) ^+ {
( C) l, `/ A, f8 I5 w5 Q这里我建议可以结合以下几个维度一起看。
0 L9 `; F& q: a0 c! P1 Z
* V4 G3 y$ j2 w0 n- Z1. 溢价率的持续性比单日数值更重要8 Y, n0 j% |: D' `1 Y# Z
单日出现负溢价率，可能只是短期波动。' z1 d) L# M: S8 s5 }, G
$ P3 @# B! l. b
但是如果连续多日出现负溢价率，大概率会对应连续净流出，值得警惕。
4 o: l2 k% v/ H7 L' C1 ~3 S8 f; r G0 O& d! w" ` [$ y; z$ \$ }
回看今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌了近 10%。
& y" b: v0 F/ J2 N2 h( `
! W& a& |6 i# f; \$ m0 ?2. 关注溢价率的极端值, G- x- C& y( P9 ^, {8 N6 c' }' ^
一般来说，溢价率在±0.5% 以内波动是常态。
7 t' @' V+ e1 Z+ ?* H( n7 B' y
2 w9 `+ i! p" E5 A( C一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力变强，资金流动会加速。5 }/ \( x+ f8 B0 g
. q5 t7 r/ L J3. 结合价格位置判断
% _8 R4 |. I" `+ `1 c高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。; e$ J; N+ h P8 k/ g& t3 e
7 L- s. @& H6 m5 J/ {低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。
- y' |) H. H1 b8 H( B e
5 ~) A. A' N/ g/ O1 J溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当下趋势，或者提前发现趋势的转折点。
, c' p, q9 E9 ?2 x
" |, h6 ?1 |3 g, `0 r7 O" W3 a! ~最后，有几点提醒需要注意。
% m* k2 n( }* P4 Q( j1 R" s" Y/ ^$ _+ I4 W- V9 ?
任何指标都不是圣杯，溢价率的有效性是建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。
* S; P6 k! P6 l7 E/ @' _$ I& p, ~ T1 W3 U( s( ]$ e1 Y+ F
在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性会下降。+ X/ }. e/ x7 v8 I" A: J' P C
# H# ?: {; h: A( H另外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的窗口之一。
; P" S9 {9 }4 f, j2 Z- s$ {* M' U, J: H) z# Z8 D' \9 t; H6 C6 Y" R
对于成熟的投资者，溢价率只是拼图的一块。4 Z* S g; K: ]+ W$ b v% u9 ?
8 ?- E1 A& l" d, L, V建议结合以下指标进行多维交叉验证：- g( ?+ z0 Q9 y2 `! _ }
( v! l% Y1 |/ v. Q
1. ETF 持仓量变化：持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。比溢价率更直接，但数据更新有延迟。! b( y( n7 S1 X( J, \
3 s" C( f9 j( G, J- v# ~2 I. b2. 期货基差与资金费率：基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。
7 b( Z: H& W- i3 c. Z
! r0 E% C: Q4 Y. c0 ]8 A/ D2 i' r" A3. 期权市场的 Put/Call 比率：Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。4 B$ M6 h2 M3 z
, Y4 x: J( v* {4 W! r4 f1 G }
4. 链上大额转账与交易平台净流入：大额 BTC 转入交易平台，通常意味着抛压将至。大额转出交易平台，说明有人在囤币。
- M+ o& d" m8 s
+ w8 J: X1 b( G7 B9 l: q3 l) i举个例子：: m7 C7 f n) U" w/ Y& K$ i
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当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易平台净流入上升。
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三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。
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2 p0 {# U, ^; C5 X这时候至少应该提高警惕，控制仓位，而不是抄底。
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9 [5 T" U- P* K; c单一指标看不清全貌，多维度交叉验证，才能提高判断的胜率。8 e: y3 c0 I, F# T+ X7 g
; t5 L) s p# k9 b a }
在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。
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7 [; N5 n# \* m- y谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。% s1 o4 ~2 [$ t
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这溢价率真挺灵的，比等数据出来强多了，早知道早点琢磨这玩意儿 |
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看来利用ETF溢价率预测资金流向确实是个不错的策略，时间紧迫，快行动吧 |
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溢价率这招绝了！上周靠它提前埋伏ETH，果然第二天大资金就砸进来了 |
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溢价率确实是个好思路，之前一直盯着净流入看，没想过这招 |
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这方法确实能提前摸清机构意图，不过也得看市场情绪会不会突然反转 |
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