停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
  T) @. s  A2 T, I' _8 Y
. M8 d/ `& ~- z5 T/ Y4 F6 M5 U- E美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

8 h7 }* @& J/ p: d" G9 T这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

而随着停摆的结束，市场会如何反应？
5 F7 s* H; x2 x8 ?) O1 g- Y
& d  s) k: J  u- E! M对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
" p; I0 h# f9 e+ x6 S
8 ]( I0 a% ~' d历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

& I5 W* R0 v1 o, V# i% g" X这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
: c! w1 q+ t) m! Y, p2 j0 m) j! J* P
2 D3 N! a  \2 ?* u: M停摆，到底怎么影响投资？
* H: v  H0 z3 W要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
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本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

& A% G+ T5 c0 v  m) J实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
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金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
4 D) _! [% C1 V+ R5 c2 |8 E  c
8 n$ n* @2 e2 G当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
6 }0 Y3 q: @& l" Z/ F: D
. X$ O& V, a4 z* ?& w+ v4 {那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
7 ^" M; P8 C+ q, O" J0 q! c政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
- ^- |, T* ^+ H& M2 M这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
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但需要注意的是，这种反弹未必持久。
& k" H/ ]$ K" o; z, P' y
* j3 w' c+ z, |3 q( O6 G% B8 N停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
8 s6 q' v* G5 D7 N- O
SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
, F) ~4 y( G+ l' Y
接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
( e: h  t; l9 H. T3 F1 s让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

6 k5 p( k4 l/ O- R( o1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：

7 E  C* A  k; {5 D3 z. H· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
3 m2 V. x/ D8 p- W% Q9 h' y
这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
4 j$ @3 C, f" ~
虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

7 ~1 u9 \# x5 e4 D6 n4 q% Q5 L1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

8 R4 F1 B3 {6 e) X( i9 N1 n2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
8 j, [( h6 O) l. j
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
# l$ z, w) J+ w& C
. @& {* j% M! S这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
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停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

8 s3 R9 g8 j) w( [  \3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

  c8 K8 Y9 S/ p5 P: i2 O  P市场表现：
2 [- U# l5 g+ t1 \- {
· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

" s5 m5 R' X" P8 \! j& A2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

% o1 i. F2 r0 v4 T+ q停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
4 t: X1 s: w$ v! a0 [- R
纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
5 S0 P2 w! _/ ?. C+ g3 P, M
; @7 @; E3 d3 ~. q1 @6 a第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
) K9 r0 X6 z4 t2 h: q2 D
7 |/ q3 E$ I7 _第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
+ m. x8 Q0 M% n. j$ x6 g, A
第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
4 t- M! \) W$ Y4 h# Z% l( l
  B9 v. O. l5 l6 m; ?& I% I黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

& e: A$ Q, i# P1 t: P0 \1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
6 {+ T. s0 ~1 h5 ^9 w% Q' Q# A. R
0 K2 W- J  m/ O8 a· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
; t7 v& z- I6 W% }. ?/ Y1 F
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

4 J( A6 r* k* d" S/ I8 e9 H+ U· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

# _- w% W: z; R% Q2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
5 I2 O5 k0 q3 [8 k# i金价表现：

· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

$ a! a' i; G' G. R! u  F+ N9 n· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
( ^, ?# T+ K' f9 M$ ~; ?
( y6 l" o: K. N) }2 {' i9 ]0 ?' M· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
7 o  Y4 [3 k/ ^) V$ s# X
! n9 b( f- U1 s/ B- e, o背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
3 L2 |2 f$ a; p6 U6 J: p/ W
3 X* y9 Y$ W' _# v3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

6 v4 h$ f0 W* H$ y# E· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
% }2 B$ `, p/ U8 f  T1 ]7 k, U
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
# B' |4 g: ]. q4 M
这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

  i% n5 E+ _" K6 P" B- H2 p1 L! s如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
5 e+ d7 _! J4 g# h# v% e
) `0 H6 g+ T5 y  o% V% P( U情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
2 N; v+ E) F. e" G6 M
5 V( e0 ~6 u6 G2 b  g# D  D2 S  ]情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
+ n$ X8 y4 E5 J8 ^/ F
$ r* R6 K& J( r0 t" v0 O毕竟，停摆只是暂时结束。

2 G. x# B. _. r4 A( C7 A从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

+ @3 ?# V( t3 s7 K" LBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
$ O. d( m+ b1 W0 [
) |2 G# _6 H" Q  I: e6 s# k1 M9 i坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
# S! W4 `. T& D8 w5 f- d
1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
, @! N. W! R" d" |' Q* N
BTC 价格表现：
' c+ `# _2 A! d* p9 l, K" x
· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

# z! I0 O9 o# y· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
- z1 E( o4 _! `! w. u
: F; W" k- P, U· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
5 w5 K1 t  M2 E/ C1 q
这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
% c" E, G5 r7 R9 l6 h4 a: y9 n
2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

2 N! f) T+ j" X" P  N' z但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
$ P2 k! k: E+ D- u3 ?! |
2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）

% D. w) ~  d5 H· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
  P% [. j# N- i0 Z. J9 d
* R5 B% h* P& {* B1 y2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
' ]7 J7 O7 ?% c+ W/ I8 t! Z
0 n- ?) {6 t; o& s2 m: W停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
/ J, x# i. a8 r, }, e: n9 t1 i% I
这背后有几个关键因素：
- G! I* m; ^! ?$ L1 C
首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
% f8 e9 V1 Q  _& C0 G3 [
其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
/ @6 @' o4 [5 x# f- {+ H
第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

, S( w: D% B& N! {7 `对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

7 R# h4 o/ N8 ^* K4 ~5 Q' }短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
6 V: l; U3 x$ o( R) ]
停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

% _# \0 v! V5 C' g8 g+ g* [* c# Y1 X但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

  [: H/ \( {2 {. t- DZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
6 P% p' i* J8 U* u% }2 m
短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
: c+ C8 k: L; v% k. n& z
: g& N# Y) z, R4 k1 ^, O' g; n中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
0 M1 T& t+ Y5 q, U5 T
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
* @6 [9 {) A& m9 Y
' S$ w9 L4 o8 B1 b2 z# k; W停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
, c( R3 B& E+ k9 I
9 M8 D) J# r% O0 [. U回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
7 s' X6 }3 X6 |! D& q7 m; b
4 n3 N$ K3 t# O6 D5 o当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

/ e4 V( I1 d1 g. J事件可以翻篇，博弈仍将继续。


3 t7 q; g9 l/ s# }

' C2 ?8 b  h: S

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨