停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

4 e( }$ V; \0 n: I6 N" N历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

/ c6 @. j- v' G+ T3 J* V/ H* G2 A这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

停摆，到底怎么影响投资？
" Q1 u( D  M$ z" a% b" X要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

2 Q" j/ m, F2 x7 z1 y- NZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
! K* n) n1 Y! I& m
" y2 X! V9 D0 b0 Y( i2 t6 M. F3 F根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
# Y( G8 O8 ]5 P% H( O; w
本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
  _/ i: y" S: B0 T- O# F
) r- c/ A$ C0 K5 B) y5 T实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
" ?7 a1 w& y( V" W# o. j, j
但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

3 g. J1 Q* o. b  t金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

) j- E- k* W2 V( y/ ?, }6 _那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
3 w) u9 S! h& @3 C) M8 F/ M7 u政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
# X6 d: m# L7 _/ q( }& d
但需要注意的是，这种反弹未必持久。
+ y9 e: L, X- C, x+ V( [9 ^
停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

3 `! g( g& v% y' ]· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
* t( \4 L, s+ X* w
而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
" A; }2 n1 {# X1 b* z; `4 [5 z
SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
% h3 u* }8 O3 q
2 f7 \& [* G$ g9 z接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
/ R0 a) r" c8 H; x1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
; Z; @9 B" i7 g' _) v9 Y& {
7 I6 h. C/ O4 a市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
0 V5 h. C: F- J7 F
" q4 S2 v, H5 U1 t2 x, `· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
/ K$ l4 \5 h$ C0 U) Y
这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

! l5 T. O: e& j4 x5 B  q  X! Z虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
* ?+ ]$ F8 d# R( O  g$ I6 c
1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
- R5 a% L$ h2 F; w1 I
2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
0 ?) I, f4 |+ F4 Z' `4 u2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
0 S: b$ r  k9 [/ @/ L0 y
市场表现：

: B) P8 L, \. m. {' Y5 h0 ^2 K· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

) x1 J( U: f: x5 m' B' A· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
, f* B6 C$ O) C) `& H/ N$ W  D+ ?8 i
这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
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' I# c+ h: v4 P6 T7 B3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
% E6 m. @6 R, o, q% B7 j* n  v1 @
市场表现：
# X5 ~+ F. b4 u6 r, b7 k
6 ^5 b: L+ ^5 c" H· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

; m0 j; y# a+ Y' C" x6 q· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

  P5 e7 v0 E6 J/ F, S/ {1 I这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

* @7 B% Y$ Z6 B/ V2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
4 o0 `* C3 t5 Y- ~  T2 u
停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

7 v  V5 [, m& H$ l5 ?纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
) W3 `- V5 E' S$ r* b* r: n
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
5 S" r& A0 p- D2 y8 G
第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。

7 C3 i2 G% N) g4 |2 ~黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
% i5 [% P. `3 }/ S当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

6 D) u* h  f) |1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
. \0 }) [5 _* Y( E* o
· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

. p  X1 a- [+ F0 x+ ~% Q· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

- i3 k4 d8 [) f2 q8 G5 D4 W· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
" W+ o8 ^% k0 S
( U0 Y( {, Y8 ]) v/ O停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
7 R, {  y% F; `5 }$ H
# j' ?" n- ^- Q+ y2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
. F  J! R$ T% N, O6 N金价表现：

# U9 b3 s7 z5 ~( |6 @· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
$ ^3 K0 A6 o4 L# P. @
/ x; |! D) c9 J# y; I& y· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
- j$ V0 j5 z2 f' y+ C" e
5 S% Q- W# D& ?) Y& [) d· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

2 d+ E3 v0 ]  F6 ?. @5 T; k背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
  ^* }9 e) J9 A$ `( K
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
4 W( m, e0 P- `3 s9 P9 y7 h0 c金价表现：
5 Q4 I- m1 N6 b$ l1 [/ _- `
· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
9 ?# v9 l. C  j9 O* q. Y8 N
· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
# g# s) _: a+ ?) W) H
1 r7 c- o2 G# A% @  p· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

$ K$ L, e5 U" {+ b6 K% k& i这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
, ?: }# z+ o* F+ r4 M: d
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
1 b$ P4 e# h0 ?
这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

$ i1 V3 _6 Z  w  E/ n如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
  R% U3 y9 E4 r* k
4 B$ F9 E' G+ o2 k5 b& B" q情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
8 R+ O) B4 I2 p; ?: ^3 S; ~/ x
) i- E: O) g% }* z) ^; g/ {! d情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

毕竟，停摆只是暂时结束。

3 p1 p6 J1 q9 J2 P2 z从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
* m$ p# R" l& @. Q
8 d( F& T9 p. l" ~! r3 Y/ `5 g0 v坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
/ f7 X; A2 Q6 ^6 u; l, @: k
. r9 v+ u' z# y, ]1 h3 q1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
9 j: ^! {: P5 ~6 e  H- L
BTC 价格表现：

. K& g8 n" T: i3 P) m· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
  B( Z; t# z* a- t. H- Q8 B
4 @7 r0 a, E. ~- A· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
& ?& n* f, Y7 W% T+ Z
' l" y: z- _& X  K* B' s% M这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
8 N6 y- s) {. j5 k
7 l0 ?  j' W; x2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
6 G2 Z+ C( y- m* d9 g6 b
8 D) [& P! h8 P1 l+ t! S- z10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
: C1 B# ]8 c2 P0 P( QBTC 价格表现：
; S$ L  m/ C' `; w; P
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
2 s8 S( \. y% B$ H5 Y
· 1 个月后：$3807（+5.5%）
  x! p" L* Q- y7 I9 m
2 P$ ~) m1 [: ~" L; e· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
+ K4 s0 z6 \2 l8 _7 q
2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
+ y+ S3 Y) u9 U8 A2 O# f
停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
) ?3 ?3 f- k6 F& J
但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
% f# F: Z: u7 h+ G
; O0 x: u9 M0 k" i" R这背后有几个关键因素：
9 x$ A9 o/ K5 Y+ y: n# `1 G% m
首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

( {- ^  s9 {. u: s) N! n  b3 Q其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
" w- Y8 ]) y; J* k: x
第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
  T5 Q1 T" W, I
短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

: e+ ?( }4 D9 S/ v停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
3 Q3 j5 t4 h* Y& E" J
但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
7 V0 f  S4 `  t3 f& b
ZF是否停摆，影响已经不大了。

; K% I# Z4 l! [那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

4 O6 s2 R7 _% B5 z短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

8 G0 [) u0 U8 p( ^2 w中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
3 \9 H9 B* z$ m& \
- B7 }. n7 C; s0 M; Z# h3 f但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

- w" p% P  j6 ~+ }0 Z: w! h停摆结束，博弈继续
" m3 g1 G: ^# F% J' s$ G42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
3 |# J) z* O2 X* m  l
回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
7 q/ q* q3 e' {) p- l6 p
  X. {+ m5 Z6 |3 |: f) W! n当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
2 A: q0 I: ~3 G' \- Q% N0 `
保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
0 X2 B& h2 o1 Y* ?5 \+ I. ]  X
! h. q: i: L$ S事件可以翻篇，博弈仍将继续。
; @6 d0 G, s. f' k7 S! w: T' n
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1 ?$ U. u$ q/ D7 m2 G: J7 u
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停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了