停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
1 E6 F: Y, J7 r; a2 a7 `
1 a5 C2 `* B+ m( A美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
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至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
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这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
9 D+ a' j: y2 Y1 n0 j# I0 z
8 h/ U5 h# q5 y7 N) E5 l# V6 W而随着停摆的结束，市场会如何反应？
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对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
3 N$ k9 z& o9 f. ~
( _- N5 @0 }8 L' N6 _/ |. V历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
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这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
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2 C+ [% {1 W. b- g8 ]* s8 p! y停摆，到底怎么影响投资？
  {* L# w& m" Y; K+ z1 N( R; @要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
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ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

  {' e' v( t* O2 o; W根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

, o4 Z7 z, D' t7 Y. Z7 A实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
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金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
8 {- w1 i1 i6 B2 O0 m
/ J' P  n/ `* Y6 K当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

) l" o+ O* V1 h# i4 X0 J5 {! f那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
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但需要注意的是，这种反弹未必持久。

! _% L2 B; a4 n6 c9 v- X停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

1 _! F$ I# n% j. \( x7 w( H· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

, B5 r. }2 T3 |· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
0 d0 x6 J( V& w: e/ Q
$ K- j; ]' U5 ]- i0 u1 q3 SSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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2 j, \+ N/ ^: X( L6 F+ y% ^* R接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
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美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
- @9 `4 u2 K0 o7 |5 _3 v  }让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
" J& d( t1 s# |9 X) D3 Q& l
! Z: |5 i5 K) T7 S4 p1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：
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1 R' c. ~; P9 e  h: ^- V· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
: d8 z% E2 P9 e1 C) L% Y$ t
· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
+ X) c: j1 w3 T/ I' |3 f
% f3 Y$ _9 G# b& ?  E9 _* J这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

! _' O# ?# I8 r3 p$ X2 I- A% o- m虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

& ]2 ^! q! B8 ?) h  o3 C- ?1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

. g! G4 T- X! Z0 h0 f( @2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
8 _9 S! @/ W  j# H( R7 n' V2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
4 Z% c; C7 C* Z. H* a. j
& `$ s) V. F! Z; A* _6 j* [; e' E市场表现：
) Y: g2 {+ r# L9 n7 h1 R) K
· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
! C: j, O  W$ D2 F- F
8 B2 J; t' }* v# q这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

: K  W& z% s% R) ~2 R) Q& G7 c停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
7 g4 U3 A/ @, W4 v( N5 {! O: _& j: a
; G) |% L( u7 a# p3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

8 z1 m4 o/ C: ]& f4 v9 @5 b* ?/ A市场表现：
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· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
& }: W6 d& j4 D" T! n5 v
1 \, w# N! q( |8 z3 o% X% f6 @· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
4 C: g& z2 ?4 D! f( J, b. b
" Z$ r5 D6 D& o! T这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

/ T: D3 D/ J+ p$ _/ G2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
+ b+ E0 I( x0 q/ W+ @& H
停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

/ j$ y+ K* y: a" n) S纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。

第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
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第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

& ]" S& I1 D) ^6 ^7 R第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
/ l; h0 _7 y, V& l. r0 f; q
黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
2 a) i& P: [0 H+ M2 D/ C当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

7 v1 V& N: |3 X- S: W0 H% ]1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：

4 M3 l' R6 Q1 e9 j( t1 K· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
) _) G5 ]6 q% G& a
1 c! R; ~- h9 Q# S( M; S· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

; {) _5 I) _0 [2 p5 u4 ]; x停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
9 o% t; m8 G& {0 b/ L0 c- n, S+ E
, O% P  w9 }) \* Q9 ^- f2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
& ]6 A! y; x8 `( u金价表现：

· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
* g7 U3 P% h6 U" @) a% b
" s; s, N* z0 j- j) P· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
% G! Y9 u" A  R2 d
! V( N; f1 [: G# }$ I/ F7 U· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
, n. `' u6 f) K8 }. u5 f7 m0 y' D
$ Q" F  @% c3 G: T% f; T这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
, d2 x% A4 i( u
背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

: R! {: ?9 T3 @) T) H& {( Q3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
+ X3 w' M( t  ^金价表现：
+ ?  G% t! X5 z9 S. ?
3 I; i4 j* ]; L# P- i7 C· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

' j/ J. i2 v& r' N8 l: ?6 c* e· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
" S. d! r) u% ]' [$ v
8 I. \. Q" i5 V* Z8 V1 U这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
- U5 L0 P% S& a1 i: ?3 b; B; X: K
3 z$ ^- n  ?* W" X3 N( t在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
- C$ a3 ~9 I% [$ J/ e& C2 d
/ e6 X- j9 x$ e$ o( s* O8 Q' F/ H. L如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
" V  F9 u3 ?$ N, L$ |, Q
& d& R. w+ U7 A) A情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

毕竟，停摆只是暂时结束。
/ |: ~/ E. p! a$ V% ^3 d
) W8 X) ]  o' J& Z6 Q从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
% n+ J( B! a$ J
坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
; Q5 w! T0 B, `& v! U( i
6 T! r# D( ~9 h: U" Q. L1 b9 j1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

BTC 价格表现：
) [) I$ c' c6 v
· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
0 i) b% c' C0 k9 h3 Z; b
6 Y" }' O9 L6 x3 G. Q· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
+ f9 l/ }" C( J" ^4 F+ S! s" P& o
这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
( Z( u: c9 o9 q! I! A
2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

5 w0 ]8 r; b. ^10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
. @6 i7 i& G8 H7 u- }
但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
  |: w6 Q% j: s" t& P7 ^
2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
4 Y! g. j; g1 m2 C0 VBTC 价格表现：
. V( N, f% W: }+ h; N4 I
$ Q. K  ^+ \& {' K' Z. [· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
6 f- {2 b: O+ b# d) p$ x
· 1 个月后：$3807（+5.5%）
9 P- o3 S7 r8 b; r% t
· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
) S  J- M  i/ v! z. |
2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
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5 l) x" M$ L" E' n: }( n! N停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
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但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

7 k& o. V  X. V2 U+ W这背后有几个关键因素：
9 Y# T  X  t% u8 U& O/ p
) a2 S" C; l( X7 S* H首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
  w# u4 b7 m4 Q0 e# W2 [
! D) [. g9 L' G, G5 |9 \& |# s* N其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

+ z* Y* g% U! h2 p! e4 W8 O第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
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) q$ j$ N* A& y. m4 I对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
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短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

1 a6 q4 @/ G" A停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
, q# c' H1 K8 S+ P$ o% E& g
& X1 J+ f# x2 l, u8 J但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

ZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
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8 b: C  r- V6 I( F+ U中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

% `8 \1 d. e9 U0 G* R  T但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
% m, |1 y3 z$ x1 ?4 y  K
停摆结束，博弈继续
& R2 z# k. Y9 S) q: I42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

+ H, K' s  c. b( W8 n回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
) u( z2 G- C9 O
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

3 f" k0 p: e, R. Y0 p保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
* o% g5 a  V: i* B( ]
事件可以翻篇，博弈仍将继续。
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6 z* ~  S/ h8 h% e+ y
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1 E) F2 V; x7 \* [) c( |. z
  }; W5 @% a& z8 j) c. ?

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了