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 # R1 I0 B6 n8 B+ [' Z
B6 ]% ~9 T* x _ 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币7 J3 [1 a, l1 e/ k; X
, }2 z8 Z" [5 S' x
/ A7 l i$ e; c
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
; e8 h6 _7 J: z: q0 ]& g/ j
/ B# J- u [4 j" R2 w# J: \4 T 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。% G; @3 ]/ @' J4 @$ w( S
) E; }! E- y. f
出现获利了结迹象0 _6 k- M& @2 u1 g0 ^
# F5 R0 w1 ]! Y
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有- Q. y3 F( `- ?, A+ Y
; J3 Z2 ^" J2 A" O, {相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
L7 _0 }/ q7 e
/ x8 t9 U# A, R% a
& V6 _" L) f, {8 } u) q5 Z4 o& P" L* ~, {
 4 w, ?0 a0 z |
& R9 i" W4 S, c! b" J& n& R
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
. w! w; X6 Q5 I" o- v a$ l( c& X% B6 y& y0 O
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。. q" K7 e, ?- \4 }# q2 U
; P0 L+ h% h; G4 M- i, P 长期持有者供应仍在增长
. ~, O/ q& F/ ?1 f( j$ M) f4 M2 q. n3 I
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
" _$ e; N6 t9 e D
8 w# q9 q7 m" @- r- U) O4 j' M9 {/ o发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
2 |3 i* D% Z% g/ F# v
- _% C' S7 C0 @1 _ M) \ 7 o* V0 c5 |& r5 j3 _' A) T
& R- M- g7 s) }5 P8 U
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
! C3 l' p5 G# N8 d. g9 \( {5 E" E- @% j& {$ q
3 R0 n+ x4 I, I9 |9 ?6 I 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示- d) M3 S1 A, C# j2 M
T- I2 r2 }1 M8 w1 ^' r: z出大规模分发的迹象。
9 {+ s0 \. c( ]+ s' x" I
F% `( z% ?' N, X; h HODL Waves 分析+ g5 b6 q5 u" A& Y$ v! x1 c
( V: h4 A! G6 l( b
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中* |% @6 t& {1 l& ^% y0 {
/ y% S! |: V- R% ^5 l) M- c; J3 e% b长期持有者掌控。, f1 I+ W9 T6 Y$ p; R
, {& T6 L# i% z9 Q- I# \' T ! S2 v6 a6 a- ~( v3 D
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
; F) ?) |+ D% l, E5 x& g. o5 V! L3 J) l. ~0 O! M G* K+ x
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短 L5 e* O5 x9 x5 s8 a W7 \
" l9 W. G! Q: W期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。- q: C: c5 Q5 |
! o6 U; l( I3 R9 @1 E, r
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。) ?! x U+ k$ A/ L6 s' H
1 `$ D5 s# L8 P& ?, m
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。4 r" C$ w( T8 ~! F1 l. l. y
: e- P7 x1 v& B/ R
+ c3 Y2 D: R: B1 G9 }+ X
U4 c6 u: Q4 `, J: Q8 _8 N" T
, t8 k. x' c6 i0 b9 m' t$ J# ?) o# Q3 l$ ]$ K- d b* C
/ a' \! {- n4 |
: d2 i9 M' m: j- r# H0 J6 \; s; u7 W; _, d" {
% [$ ^# ?. E' p/ t% ~$ W6 D
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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