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! l- T6 `2 V: z( a7 q: K3 P
0 u' R8 J1 U2 \, F4 a" W1 F4 b 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
4 ]4 S9 d, [9 s z, _ t7 f
" l4 {# B$ F- Q) R k* ?
7 h2 }2 k& Q z$ H最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？" g0 Y4 L9 v5 |; J9 W
* {6 D: @( {5 u! l( `4 |' m- u
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。) L3 w ]" W+ Y9 V7 T- N
* r3 r R8 r0 Y+ _& W6 H
出现获利了结迹象6 }0 {% t& c5 e( O# _6 c% F
R; h# X: k, U6 J9 `+ [ 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
6 o& N3 S7 I0 |- b! s( J) _! j* `% G- N- q" [! r4 R
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
1 V H* y; o! k& \6 r4 [$ J: M+ o. o5 ^0 R. S
8 q2 u% \ l9 v7 v3 _$ Q5 p. W5 l* U* G2 }
 0 N. W+ c1 e/ q! J7 D
7 I& A$ P* Z# w/ d
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现# O, i7 i3 Q/ z% O4 @1 S. v! V- w
! x* K9 r+ [: i: A! C 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。3 ]8 V3 l: ?: I K& N. @
& c! z6 l3 y" q/ f
长期持有者供应仍在增长
5 g* \5 Q' A! B) N% u# ^1 m
( ?& W4 D! [9 { I! _9 }$ n 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为2 T9 i2 j7 O9 {+ }! W/ `
$ C5 D; m( X& S9 Y/ ?+ @5 U
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。6 `3 V) ], i$ R0 }
( A3 G3 l! G4 x" Z' I
 / e% R' {5 @$ ^
. y" D$ A0 l0 T4 W! D
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
5 P3 t- ~% o2 q) n9 p4 I/ F% O" ?& i) @' m1 a9 W4 {
; ?6 x8 H! d2 ]
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
' F$ p# k$ u9 _- z, ^: m5 J
4 f/ \9 F2 |. F0 x8 W2 i出大规模分发的迹象。
_( i6 F* A6 x3 L0 Z9 e& v: E/ X- u7 ` h5 f: M
HODL Waves 分析' U [9 T' H Q5 u% v
0 ^; A+ N, W# g' k 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中/ C& O E9 j3 [1 [) S
1 k% j8 I- }/ R4 `+ x4 r8 h4 I长期持有者掌控。
, b+ ^7 A% m* v) M) Y
! Q. g7 y6 |& d7 v; u9 e6 N: d; D
+ G' i/ x7 x. H; o图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额& i( Q( m$ q/ l C; ^9 W3 F( n
$ b" g- P) R. H0 R% M 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
9 [4 K8 l- R) z: O& ~. d. ?* O% n* U6 J+ @' ~* ?: j. N
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
0 b. O; G% _$ K! v5 j% |2 ^' e
! n& S+ V: @( { 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
( F0 x% C, I1 u: [) Z1 a6 N2 B8 W8 m6 ~
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
% R x4 |9 B+ \% Y5 j, H6 Q' g3 _' [; {
: ^/ B; C0 V& z4 h/ d/ b7 \9 K G1 T/ o! `. k
1 R4 ?& b' R9 [! L- {9 B
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+ |* H" ^3 ]" K. Y- J' v; q" }4 a% D8 a, p' T/ O
# \6 o; I; ~! R8 [7 X5 _$ U% J8 V3 e
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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