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当前借贷协议面临重重挑战,这是因为 DeFi 借贷生态系统中的主要参与方(Aave 和 Compound 等平台)采用了以下几种基本机制:
* y) t5 w5 W- r1 O3 F( ]( w* q1 ~; `+ ]! K
过度抵押:主要要求借款人存入一定数额的资产(如 ETH),该数额远高于他们希望借入的金额,通常以稳定币的形式存入。4 ^4 M9 m; w! M: V! a
$ d8 u3 I4 b' d# H6 e利率波动:利率随供求关系而出现动态变化。随着越来越多的借款人利用可用的流动资金池,利率往往会迅速上升,以鼓励还款或增加存款。
- i# Q! K, k$ j: z5 m( P) f- i% l9 b C* A
抵押品清算:如果抵押物的市价低于临界比率(考虑到借款金额和利息),抵押物就会被出售,用来清偿用户的债务。
; B3 A, F5 ~. P* M* x" e& {) K7 d# y1 N* A8 y: M' _
然而,这种流行的模式有一个固有的缺陷——当市场价格急剧下跌时,会引发一连串清算。这会导致利率上升与市场恐慌。最近 CRV 的下跌就是一个很好的例子。市场担心会出现 CRV 清算,进而导致其价格暴跌,同时市场担心借贷平台上的稳定币可能出现坏账,这种情绪也会影响整个 DeFi 行业。借款人对市场突然下跌的担忧往往会导致资本效率的降低,他们储蓄的资金会高于必要的水平,以期避免清算。在这种模式下,很难同时满足资本效率、资金池流动性和有效清算的要求。
e# |- M8 n! n% H( ~: t
! o0 C, b+ ?9 g% e! ?# m创新解决方案:免清算借贷协议
H# Q/ c; Z' L% |8 M# i这种新方法提出了一种以以太坊为主要抵押品、具有预定条款的借贷协议。它的优点在于简洁:借款人在发起贷款时确定一个清算价格,只要他们在设定的截止日期前还款,他们的抵押品就处于安全状态。
1 {6 H$ ^6 U6 `
2 K7 q! j1 u, j ~6 E机制解释' [; [/ ]+ Y* S& A% I$ J' u
借款人的视角:他们抵押 ETH,获得没有定期利息的稳定币贷款(如 USDC),并锁定清算价格。因此即使 ETH 的市场价格暴跌到这一价格之下,抵押品也只有在贷款结束时才会受到威胁。
& Q( h5 L" N* g& _/ l+ A G
- ?( g& J1 A0 S放款人的视角:他们提供借贷所需的稳定币。借款人抵押的 ETH 产生质押收益,放款人可以从中获利。若 ETH 的市场价格跌破清算设定的水平,他们就可以按照事先约定的清算价格有效收购 ETH。
" y% f L& S+ u; u t! g, k
+ n9 U: ^4 d) Y# V+ Z* J$ q该系统的核心是稳定币(USDC)池的概念。这些币池有明确的到期日和清算价格上限。借款人与这些池互动,设定自己偏好的清算价格(确保低于池的上限),然后根据抵押品的情况,得出他们有资格借到的 USDC 数量。
z$ c7 j" \- {- O5 A3 ^% u$ W9 j% m$ F3 @- X
在贷款期限内,借款人可以提前还款并取回 ETH。放款人的流动性由未借出的 USDC 支持;如果所有 USDC 都已借出,他们就不能提前取款。
7 A! _, U0 @! `8 H" A) h% A# B9 E' O# E% Q! g$ R. N: |3 I
让我们以两个借款人 A 和 B 为例:+ D; C# \* W- d
- O0 w! c! e$ a+ ^2 C9 j$ |借款人 A 提出 10 ETH 作为抵押,并指定清算价格为 1600 USDC。根据这些标准,该借款人将有权获得 16, 000 USDC 的贷款。问题的关键在于,如果 ETH 的价格跌至 1600 USDC,或者在贷款结束时跌到更低点,他存入的 10 ETH 就会被没收,除非他选择提前结清贷款。, @5 h6 L! [9 H% h
0 O; g/ M+ t2 V5 g借款人 B 采用类似的程序,但具体数额不同:该借款人选择 5 ETH 作为抵押, 1200 USDC 作为清算值,这相当于可以获得 6000 USDC 的贷款。0 s8 R# K2 v9 z/ ^! ?
+ p8 m/ c. N! x$ N0 O7 }) P7 W. a9 [与传统系统相比的战略优势
4 C' k2 C+ P9 ] I/ M+ D: p$ g) B这一协议让借款人在制定清算价格时有了更多空间,为 Aave 等平台可能引发的仓促清算提供缓冲。另一方面,放款人可以享受到高于传统平台(比如 Aave)上存款利率的潜在回报,尤其是在 ETH 市场价格对其有利的情况下。
) V* K, s7 L, w- c2 ~/ _2 F1 F; ^' c0 x* V7 o4 Q2 O. l
深入比较
. \, p; ^! \! L& [# i) W5 z! Z5 P8 ]让我们假设 ETH 的市场价格为 2000 USDC
% h. ?- j# f- k# B- d: Y: T# b# o7 ]/ A0 \9 A: q
使用新协议:. G% t+ I( k- H, f
7 N0 V: k9 M; s' ^: _, j! i
当借款人获得 1 个 ETH,并选择清算价格为 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 时) t! R! {' d; m# F5 s4 ]
( H, m: R ] I' S9 [0 H5 _8 U
该借款人可以借出的金额分别为 1600、 1200 或 800 USDC。) e0 E) d2 P7 `
; d5 Q/ I8 v8 \& |. S; U# Y
使用 AAVE:
0 J2 z2 L( l: s) z- z0 ?0 M: Y* j. R8 E8 q+ Q H3 h
以 1 ETH 作为抵押,借入 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 等数额的资金。
- i6 K/ ^4 E f" J$ H* ~5 ?. R* R$ p5 q* A- n7 S
系统会自动将 ETH 清算价格分别定为 1927 USDC、 1445 USDC 和 963 USDC。与新协议下的清算价格相比,这些点数明显偏高,可能会给借款人带来更大的风险。& K) T7 E( v4 r. ^' s4 G
# u: Q; U) l: B# i2 I9 L评估回报率:
/ R! R6 ?6 j2 S2 T! v9 o+ e9 D( A4 T; W. q
Lido 的 stETH 年利率为 4.2% 。如果我们再考虑到 70% 的资金池利用率,并将其与 AAVE 2.1% 的 USDC 存款利率进行比较:
& Z! [# U4 p: A0 i# J5 N6 |" `8 ~5 s. V; ]( ?% N& \2 o) |
根据新协议操作的放款人,在上述清算数值为 1600 USDC、 1200 USDC 和 800 USDC 的情况下,预计实际回报率分别为 4.31% 、 5.53% 和 7.98% 。显然,这些收益比 Aave 的存款利率更为丰厚。) z8 y3 |- P/ A3 [
+ f- A( {& }8 k% |, Z. ^4 g. R8 f8 @
总之,与 AAVE 等现有平台相比,这一新协议为借款人提供了更灵活、更安全的环境,同时也为放款人带来了更具吸引力的回报。
4 x& Q2 T4 R) D- u" E
) A+ s" m1 F$ R$ y. D. s* @未来可以考虑的改进因素:
9 n1 g2 p1 }+ n9 D3 p; [0 a! g/ [/ W0 V8 j9 f3 R# B0 O
对放款人来说,潜在的改进措施可能是在活跃贷款期内,按照之前商定的价格之上进行实时清算。这种做法有可能让放款人以划算的价格获得 ETH,但也要求借款人时刻关注 ETH 的价格波动。9 u; r; T1 P( A" Z& Q' D' }
* l) \' d+ ]3 {+ m总结
/ F- |4 O: b( V+ _( ` @# mDeFi 领域流行着一些借贷模式(以 Aave 和 Compound 等平台为代表),这些模式会带来一些内在挑战,进而导致市场波动和计划之外的清算。免清算借贷协议提供了一种简单而有效的全新替代方案。在这种模式下,借款人存入 ETH,自行确定清算价格,只要在到期日前结清贷款,就可以收回抵押品。这种模式为借贷双方分别提供了更大的灵活性和潜在的更高回报。
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