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当前借贷协议面临重重挑战,这是因为 DeFi 借贷生态系统中的主要参与方(Aave 和 Compound 等平台)采用了以下几种基本机制:: j1 Z' C6 L2 F! B1 {: D6 e
% |8 \: P: Y. ~/ k. T
过度抵押:主要要求借款人存入一定数额的资产(如 ETH),该数额远高于他们希望借入的金额,通常以稳定币的形式存入。
( I) p3 E9 b" T4 d
2 F* @) y& J7 i利率波动:利率随供求关系而出现动态变化。随着越来越多的借款人利用可用的流动资金池,利率往往会迅速上升,以鼓励还款或增加存款。# J- K5 T- X5 ]3 O0 R5 A
7 e8 K2 S3 |. K0 Q
抵押品清算:如果抵押物的市价低于临界比率(考虑到借款金额和利息),抵押物就会被出售,用来清偿用户的债务。
- V# B* U. G1 R) H& l0 M' |2 @; x; X) D2 V0 t( C4 v) `
然而,这种流行的模式有一个固有的缺陷——当市场价格急剧下跌时,会引发一连串清算。这会导致利率上升与市场恐慌。最近 CRV 的下跌就是一个很好的例子。市场担心会出现 CRV 清算,进而导致其价格暴跌,同时市场担心借贷平台上的稳定币可能出现坏账,这种情绪也会影响整个 DeFi 行业。借款人对市场突然下跌的担忧往往会导致资本效率的降低,他们储蓄的资金会高于必要的水平,以期避免清算。在这种模式下,很难同时满足资本效率、资金池流动性和有效清算的要求。
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; _: X+ V/ l% f0 l- n0 h3 J3 V2 U创新解决方案:免清算借贷协议( |- v' `. J! U3 _
这种新方法提出了一种以以太坊为主要抵押品、具有预定条款的借贷协议。它的优点在于简洁:借款人在发起贷款时确定一个清算价格,只要他们在设定的截止日期前还款,他们的抵押品就处于安全状态。# X; f* _" s0 r; K! S" u
; J3 g9 y& {3 X5 `5 X9 J; Y$ [
机制解释: Z; J! c- D# \% j5 [4 {
借款人的视角:他们抵押 ETH,获得没有定期利息的稳定币贷款(如 USDC),并锁定清算价格。因此即使 ETH 的市场价格暴跌到这一价格之下,抵押品也只有在贷款结束时才会受到威胁。3 [8 _; d1 d# C
; I3 Y" Z/ \5 q2 c. {: h( _7 w
放款人的视角:他们提供借贷所需的稳定币。借款人抵押的 ETH 产生质押收益,放款人可以从中获利。若 ETH 的市场价格跌破清算设定的水平,他们就可以按照事先约定的清算价格有效收购 ETH。/ ~4 d& Q2 R* G9 J0 L
! ^" m; D& }5 Y0 E. _% j. e该系统的核心是稳定币(USDC)池的概念。这些币池有明确的到期日和清算价格上限。借款人与这些池互动,设定自己偏好的清算价格(确保低于池的上限),然后根据抵押品的情况,得出他们有资格借到的 USDC 数量。+ ~+ z* u: I7 M# f
# y" k, ^: f3 `3 D* n
在贷款期限内,借款人可以提前还款并取回 ETH。放款人的流动性由未借出的 USDC 支持;如果所有 USDC 都已借出,他们就不能提前取款。
6 y9 U3 x$ o3 g. J, n
( U& u& P* B. ?6 ~" ^7 E( V0 i# E让我们以两个借款人 A 和 B 为例:
5 H% N3 Y% t9 E/ x5 `& Y5 G; S3 [, N$ ?! y* Z% H
借款人 A 提出 10 ETH 作为抵押,并指定清算价格为 1600 USDC。根据这些标准,该借款人将有权获得 16, 000 USDC 的贷款。问题的关键在于,如果 ETH 的价格跌至 1600 USDC,或者在贷款结束时跌到更低点,他存入的 10 ETH 就会被没收,除非他选择提前结清贷款。
; h1 B8 V# `) C- R& S
+ Y* ?- t4 P9 O0 e1 ^借款人 B 采用类似的程序,但具体数额不同:该借款人选择 5 ETH 作为抵押, 1200 USDC 作为清算值,这相当于可以获得 6000 USDC 的贷款。, C3 x/ x( j! r8 ]" M
4 \9 A% \3 K. H8 j$ [: S& Z" a
与传统系统相比的战略优势
, M8 K. e: I1 D这一协议让借款人在制定清算价格时有了更多空间,为 Aave 等平台可能引发的仓促清算提供缓冲。另一方面,放款人可以享受到高于传统平台(比如 Aave)上存款利率的潜在回报,尤其是在 ETH 市场价格对其有利的情况下。
C; v# P1 C( z& J% k
) s4 \' c0 n0 c深入比较 0 h! }* K; K4 p+ a4 N0 Z
让我们假设 ETH 的市场价格为 2000 USDC
, A: q+ i' {9 O& y) R
' z; |) q* s( ?) g l$ ^使用新协议:
$ D- x8 w0 L" i1 [0 J( h6 T$ Z: { \8 j8 H( U
当借款人获得 1 个 ETH,并选择清算价格为 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 时$ J! n% a& s; k( L' E; M" N% {
3 l0 x! T A$ R! F( B
该借款人可以借出的金额分别为 1600、 1200 或 800 USDC。
0 V* k* g" k) Q4 ~7 Z7 a2 r
" @" b, l: T; X6 C使用 AAVE:
4 G) [4 C# v3 U0 J$ x& G/ l: n" _/ Z$ G( i
以 1 ETH 作为抵押,借入 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 等数额的资金。
L5 o& l R3 d8 `
% v2 Z5 A2 D1 D, l6 I系统会自动将 ETH 清算价格分别定为 1927 USDC、 1445 USDC 和 963 USDC。与新协议下的清算价格相比,这些点数明显偏高,可能会给借款人带来更大的风险。
) [% q: K" s5 R! X7 \2 d1 t" n3 L$ W6 b, b* \
评估回报率:
- F+ w: I0 }. C5 ^! v
% q& Z, ~3 u& j" K* HLido 的 stETH 年利率为 4.2% 。如果我们再考虑到 70% 的资金池利用率,并将其与 AAVE 2.1% 的 USDC 存款利率进行比较:
2 b- Z8 |& ^) _' |% ?' ]" Z
8 k- i+ a2 b" E% z. r& C根据新协议操作的放款人,在上述清算数值为 1600 USDC、 1200 USDC 和 800 USDC 的情况下,预计实际回报率分别为 4.31% 、 5.53% 和 7.98% 。显然,这些收益比 Aave 的存款利率更为丰厚。
7 u+ e# v) f/ h9 F! t# Z! s! v( [) @2 Q4 P, n
总之,与 AAVE 等现有平台相比,这一新协议为借款人提供了更灵活、更安全的环境,同时也为放款人带来了更具吸引力的回报。/ m3 |" g9 M* S$ T2 T _; Q
' d1 |; G x2 ?
未来可以考虑的改进因素:: }; g i. j7 i2 S5 Q
/ y5 a' Y# a- L$ T/ O. C对放款人来说,潜在的改进措施可能是在活跃贷款期内,按照之前商定的价格之上进行实时清算。这种做法有可能让放款人以划算的价格获得 ETH,但也要求借款人时刻关注 ETH 的价格波动。
5 j2 I4 Q) X9 N3 c5 {# O1 O
5 C6 M+ F; D X2 L! G2 @总结
9 G$ V7 }4 A, I& zDeFi 领域流行着一些借贷模式(以 Aave 和 Compound 等平台为代表),这些模式会带来一些内在挑战,进而导致市场波动和计划之外的清算。免清算借贷协议提供了一种简单而有效的全新替代方案。在这种模式下,借款人存入 ETH,自行确定清算价格,只要在到期日前结清贷款,就可以收回抵押品。这种模式为借贷双方分别提供了更大的灵活性和潜在的更高回报。$ w3 H* }+ j; m3 P6 Z
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