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- w: r- z- C0 x- u+ E& O
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
5 M( U5 e \2 m4 r/ z/ k! w2 p+ |% f: n/ Q+ ?
6 v4 x7 d( k7 W
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
8 B: {3 S1 F. F6 B/ V4 r7 `0 P6 N: M* c7 b6 a7 f0 W
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。+ h& _; M8 J, z* G) k
. |8 k* v$ Q$ F3 z, `* f5 v 出现获利了结迹象4 J" h# ]7 o& R: o% t; _) d
" p0 u' p! C; j, D* G0 Q1 N
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
t* Z5 ]! V5 M# G% |9 U! ]4 K: Z- t. u0 K
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。& ~; P2 P/ v- D H
; }+ F: B3 j( f2 N6 A0 C/ m/ u6 J* x- e+ E
8 Q& d$ c" W! r) i7 N& i1 e) Z+ ] ' `3 V% n" d& o
% z/ ^% L5 w6 M5 M图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
: Z' R# I9 D7 }0 o
# X) F+ j+ ]$ U$ S' M* U, G 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。# h3 N( `9 ~6 ?3 h
# P& [, e- p, j3 |# ?
长期持有者供应仍在增长
s& R1 k6 ~! E
2 l. ~# H( R9 P" M1 C3 ^4 j* g 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为, g/ F& l' u, k& V
5 E, _$ g2 e& B6 I
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
. e+ b' w2 t$ \, m
* h& i2 V. g4 i2 [& H: d
5 X" z( \) T, I' M9 U4 M! L" j
& |5 r8 f0 @1 d4 R8 M* h图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加5 n- l6 p3 c' _5 `
6 I8 f9 ]4 n/ Z9 T! ?
8 C$ W5 m9 C6 {% z5 v 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
3 y! o7 M% W' M4 Q3 _; C8 s2 {6 d. O( q G8 }& n
出大规模分发的迹象。: {& n0 s0 G' @% [" u5 d
/ v5 P& r" i' k t HODL Waves 分析
, y2 ~/ W& u: f' E" f) ]& N, l5 ^
) ~" u" k! M5 e/ c8 x 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中# A$ I( _$ `. L
% b f6 f% g7 y
长期持有者掌控。. }- w0 N3 m; J5 t) n7 d: |! e
! Q+ i& f; T" G8 v7 z! D ' u- F- O8 d# S' r7 @
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
# [$ D6 y2 p8 l$ s6 N5 j I0 h6 _- L' g# ^* A2 n, s9 |/ O1 r
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短# r' o& j4 ?. |; y, Y
1 i4 m5 i4 J9 l: o" K
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。8 [8 {4 S" u1 Z; {
/ N- r& V/ M+ b+ `& K$ N4 I$ ] 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
6 \; ^6 ~0 m3 ]% f( u3 _" D1 o
0 d' u' Z- q7 z7 U7 p1 \ 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
; @ k# {! }6 V% P1 x
5 j( X4 {/ B6 h. }9 L& D; W
A* \. j2 j/ q: E3 D) B3 F2 d( \) q' Q5 D+ u: t
: _$ X" n7 }9 w1 R' p2 e& O( z* I* E% z; Y
2 N& B" w: {! M
% ~+ Q9 b$ @% E! p$ x$ `3 e& J8 O
& C8 i+ m5 c5 P9 ~' w& E, q% j. I7 O* F) W
1 G. t" _' o/ r% \( m" q. W q( Z
! Y( d& D3 _: L) h; S
+ ^" ^- t F' I9 M! S" r6 ~
( y$ i3 Q6 t, p; d: Y: F# d; z
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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