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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。( f1 f. C; w+ Z2 F& o4 r4 |% t
$ I7 _- u3 x/ N4 f5 ?4 a但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。
* O; v9 Q# l6 v% R! E8 F+ y5 q7 E1 Y- ^7 w
稳定币新巨头的崛起
: W5 z8 z1 B5 `8 Y' K在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
9 x& ~$ D9 q0 l! W4 D, Z8 g' ]
! G, B3 q. _$ n% H0 U6 ?sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。% a: W7 w+ r" B1 k
5 U6 ?- R0 `5 } d1 F* R融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。0 C( O% q! n* [; {- e l5 Z
+ v. B$ _: d6 Q7 B, H. J5 c
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。, t3 p+ ?9 W6 N8 {; `! e
- \" ^# S/ e0 f
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。
) U a! w g/ o9 O n8 a, N* r; I5 N8 k7 `
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
! K2 _9 r# z" g9 v3 a8 p
* J4 x# T: W+ k. J$ S) S" f/ T市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略7 y/ ?% k' J/ ~* h) S$ @4 p' D
Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
# p' X* z; S1 r1 P; x1 Y0 v- o; f: B
4 S: {: L& w8 E0 x2 W9 n- @% N8 c与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。& q% S" _$ y# O3 t7 C
) |. l5 O% g' m! A当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
" v5 [" T7 u; l2 {+ \) `% I! o) z& V: A' B
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。7 Z: ~( P( L1 X) h7 k9 Y+ H
) x" b' ^1 O% ?" w4 p8 p( c
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”: U/ f% T, C. _4 w$ b" |/ r# l
9 R1 C# u) ]* j1 o
生态增长和强劲指标; ?# ~5 r" r' {' W( y+ M# q
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。# h8 S& P! m+ ?0 {9 a. f& ^) F d
- H& ]' _6 B! I4 J三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展0 C: P8 r5 e6 }! g" N" L* O
5 {8 B+ l, w: K5 U6 G7 uEthereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。: b. Q0 @% O% J$ ]" j
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
0 Y# q. I2 y) d' Z; rStrata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。
0 ]5 L/ b5 g0 j' q& t' |/ ~8 }0 N与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
8 N2 f1 z( P" ^# ], v3 q+ K% M3 h- D- G* T5 Z4 y$ h# y
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）% J& {; n/ ?; |% q. |
$ X' J" M# K( i# l; h在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。5 e1 C* b5 [# F# [3 ]4 Z' Q
1 E6 ? \3 B7 P, |% |% W: [
机构资本与代币回购" ~9 M! X/ I* D& J/ |# C3 r
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
" z- _, [" Z: X# P8 `7 c/ o, y: Q! ^
$ k8 a) `, H8 T7 h. M* Z% ?4 W5 M. C本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。
: V+ B0 B. |* F. B
- W0 z1 J' ?, @/ X其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。, t/ c5 G/ d7 c) J
Y0 ]- |* F1 I% c5 H* F5 kStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
6 F# T: ~: T+ l! V) K t! v( m* Y0 h M+ G
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”' t( [8 v+ l3 M( W1 [1 ?. p9 Y. S, ~
6 e2 S! K+ J" T5 F( F# B
费用开关：真正的催化剂
- y c! _' K5 c$ t0 P I虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。- M3 Q+ }7 `- w! d) V7 ~. [
S2 p$ w" J' ?3 \5 |
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。$ T( M, M7 c8 `! {" p+ y
; D( |3 M+ y' P为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。8 \/ X1 ` I4 r4 |* h; K7 o* P6 I
; o/ Y4 j4 `. D5 e1 m- w; L这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。; i8 @% `4 \! W0 H6 Q
! A) v/ o/ b; _& p
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：2 t4 D2 r7 C$ e& t
3 c( J7 b$ _3 a g1 l
USDe供应量超60亿美元3 e9 `* q/ Q0 n1 x4 c" W/ Q
累计收入超过2.5亿美元
! y, O- T1 W' M$ {1 e总供应量的1%储备基金
) C3 i9 L0 b8 A- \# v, e利差 ≥ 5%
! H; c2 y0 a2 q当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。" w5 V0 X2 X: a; \
6 }" |. u+ u% @ D2 X完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。# c; C( B4 _9 f
6 Q" X, a: ~, S0 Q8 W) q基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。. ? L" F# \- u4 w5 Q! B7 C
# h9 I5 X1 ^ d
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
. E6 o0 C9 F: G' P8 n, s; U8 i! A8 @4 @ c
结论
" L; @0 d& n8 m费用开关开启，ENA马上起飞。
2 u0 V0 R6 S1 F: ?, O; w) P9 W) r
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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