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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。
1 M4 [: ` G/ r8 M/ l) w: o, u) \' c+ D; O$ y, z
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。
% B7 R1 ]4 N, S- B# r& ~# s3 O
% w+ l. a- x" x+ ?: z5 G; E1 G6 T稳定币新巨头的崛起
" {% s% E" V/ j$ h/ y在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
) i% O9 X6 X3 ?0 r0 E. y
6 y% @ N) ]1 {$ s7 j! PsUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
( ]8 E* Z2 u$ W' H+ o: k/ q$ P: n. G/ n2 V& A' S
融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。, ^/ V% X) Q! T! ~* I
1 G* A F7 n6 s8 W8 ?& UEthena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。. b( V/ s. A$ x# Z D2 h
5 N; H6 Z- i x3 a. G" W- |. h9 V8 \; A( a
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。* g9 R& E3 O- j$ S( }4 d; t9 x
3 ]$ U7 B I" Z: o费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”( S3 N9 k; A7 o( B
9 A! H( @( M+ [+ e3 D1 V% E6 h
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
6 Y9 r+ B3 T/ }1 C2 g" C7 IEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
8 \- h6 O& S5 f0 x2 k, M) ^% h5 M5 f$ E
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
2 J! f! D# _% p: X) y4 v0 m) k7 B& L9 |
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。4 o* h& a% y2 S
( N' ~6 q( c0 [7 A* {实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
& E( R' Z' f4 {2 L! N6 C3 f8 r: b* Y9 ?: h3 | L" r
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”$ h& |0 {3 C% v" d j b
7 L$ F9 \0 Z, M, J生态增长和强劲指标* r" O, L% y" C: k* r& G* C
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。# e& F% S/ T) c) ^, Q6 D/ c
/ s+ B4 o l2 W$ Z+ L
三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
( ^: p% P0 `, N4 [
) G5 r5 e! A0 I; C7 i h" \6 k% k- LEthereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。5 d: g5 I$ @" Q" D# R; C; W% u
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
7 A% V' Z5 J. @* TStrata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。6 K! d# D h$ ^) T/ r6 u
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。% a1 s! |% } y! {1 I. r
* j7 y- m. q: tBybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）. Q4 S1 d6 Z. | O: w7 p: w& g
" J9 g5 j; H/ _. L6 z
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
# v; d3 N! ~" e; M6 C8 Z, M: I9 i; [+ \, |) _: F0 O" A0 t
机构资本与代币回购/ Y- ~& Q- b0 M1 K' O- V5 t
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
; d* u. Y7 G2 ~. r5 A* a" T: N/ }4 N5 R5 p( ~ A
本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。
3 E' d3 v8 Y6 Z l2 Q2 s2 M$ I6 e0 ~" o# K; f' i; t
其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。6 D) f( J- j. m# Z7 ]2 I
" g' w# M( U2 O QStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。6 a7 O' a$ v P
( M' }: v3 v7 K e$ h* Q费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
+ d- m# k+ V/ f( [' u: k6 m
+ F+ ~* u' ^6 ^* h2 d. B# S费用开关：真正的催化剂
4 _6 q1 l2 \/ S6 G( ^) B4 i虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。 f6 s+ ^+ A/ L1 K
; I3 T& [% a! N) R/ y+ e尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。
2 [; k1 k' E6 c# k
# d9 t* F7 D3 |. ~/ [为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。
( {, e5 z3 }; y# j$ ^! A1 g6 g7 z, @" _ Y. O& {7 B
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
2 R: v: C; M9 P
) w( J1 i9 y/ R7 ~( k1 ~7 \( h要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
5 e' j/ i( S$ `" e2 g5 R% a" ^ N% P: [# S2 A w$ U4 s
USDe供应量超60亿美元! K+ N. p/ c* S: `+ X B. C; C5 [
累计收入超过2.5亿美元& F% f: x' |; C E, B
总供应量的1%储备基金* |3 J$ C# _7 G: m; L7 E
利差 ≥ 5%5 w& O5 R* v" I' u g
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。/ s) ?- a; g& U; c- w4 l
) ]- M9 U* r8 k6 S
完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
0 b' u7 a$ @2 @( {2 ^+ l9 r) w# X% e3 Y" G7 u6 E0 y
基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。* j* \2 s; `. Y* E6 |8 F, V: M2 l
% E5 z- s- D* e# w; a
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
* K; q! @7 D2 {/ X/ v. U1 t
" [8 t3 C$ K9 j! t% u, y6 j结论( w0 U( ^2 i2 J7 K5 b" @
费用开关开启，ENA马上起飞。
$ I5 v" f( J& ?
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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