停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
; B4 x9 \9 ?5 g. n1 C
+ C( T2 ~; K- h8 w5 k美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
( c9 g4 o" [3 S7 f. o3 |4 E
; l4 V6 T6 x+ M/ ]2 e% |4 t6 ^至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
, k9 v7 O$ F- M, ?" ]
/ w5 V8 f9 Q$ T$ O) g这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
0 d6 J6 X& V" t5 o' U
而随着停摆的结束，市场会如何反应？
1 t: x. ]: y# c2 f2 {
对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

. W9 S. T/ D7 _7 w4 p& q- u  j% k8 a历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
6 L1 A, f0 [3 k9 P! r* o# x# e% r$ [
1 h/ D5 o& A$ j这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
* a0 v  @. J9 H7 ]& o
ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
! J  J; d3 |9 f1 e
# F4 t3 f0 O5 o( ?/ W4 w根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
, J2 j" l' [1 v; C2 C6 P3 U6 S
/ u5 a  o% |) r0 {' h本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
: Q$ E5 b8 u9 h  `; @
1 F" l+ E8 E, Z' V$ D5 F实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

9 n) @2 Y; Y7 s, n, r  u但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
' Y: r) W' f% L4 R: V
金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

% L7 `# T% b$ b* _那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
) b: k  w* G5 P* G3 a这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

但需要注意的是，这种反弹未必持久。

) Z6 }2 U1 q( {, s7 Z+ D停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

! X. \1 y. @' V9 c) `& M· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
3 r6 U6 R  I! V, C
· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
& m5 `8 C' e- e3 d. p
# c3 Y+ x; G. ~; R1 u- w9 R接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
( t' k. D; |. `* G. ?让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

8 B  O) Y. g  l1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
) S7 h, a$ O* b- f4 D/ L1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
+ t) U4 u; z8 E) D8 |
, J! {+ }% N* f& _- f: L市场表现：
* v  G- R2 |9 E  h2 M, v7 x' O
; q8 Z4 j; b' k8 L· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
8 C! Y8 k, ]7 m! f& |2 v
· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

' O# W$ ?3 w& r+ B2 a, C# O这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
# {$ M: @$ {0 }- J5 |# y
虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
- [) L8 z# H( x8 X' A$ O$ b
9 ~) g! |" s8 s, k+ X5 N( j1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

- `0 }5 r9 T" U# U4 k6 D2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
: H4 ^2 _; E1 ?0 N( S3 q
市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

5 [3 S  g& k% U· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
7 f) H! q( r* H; k% k- e
! r8 Q* Z" U# E$ |. ?3 ]3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
! c9 O! ?  ?" K. F
市场表现：

9 d5 ]' t5 ~5 J· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

* z& |, N1 j- U0 ]! f# F0 P8 F· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
9 b" x  Y4 D$ ]
; Q& v1 r: k# ^: ^2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
- x  q  P+ [3 k7 x
; Z$ c3 k/ y. p* i- K, t停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
1 e+ O9 A  o; {( Y
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
7 v: B- g0 z# k) }3 z9 n
第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
% j% }* ?" O" N4 n/ a/ V+ X
第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
7 d6 t6 T- b. J" {) ]# a
0 a+ W* h& G* ]8 n1 s( x黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
/ M$ I- F. ^. H7 {7 r6 S
1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
2 i0 T, }1 X8 p金价表现：

· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
- o- p; |; S) S( J1 |
/ ?( d: {  ~+ A0 Q· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

0 T1 D( r. c1 R& b2 W1 C& ^# l停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
1 X, u' [) H2 s, \4 z7 Q8 r
$ b. A  G9 n: V2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
" L  Z: T0 J1 f: ^金价表现：

8 F/ W' i& x8 x. z* x! g  I% C) r5 t· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
0 X0 {/ u9 {- z2 N( t
· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
/ N# H3 W) A2 u, t
2 d4 B8 F) _( s9 t/ `· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

, C9 X' n/ z2 S" N- @; ~) v8 p' p这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
! l8 t! J7 o; i5 e) x* q' T2 U; w
) h- Z, K' i0 S+ z( s' l8 M+ k5 }1 k背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：

) j6 i7 F+ Z3 K6 ^8 j· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
: c6 V( E" Q7 w! I/ L6 i
· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
. t3 s0 [0 a8 \* u7 f
· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
) t! Q  Y: }) E4 H- s( L
1 r, h- J# R7 C; w! Z5 h这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
, e8 w7 @/ ]9 S. x
) H+ y5 b& y2 b0 q9 f. _# M& g: ?在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

2 f* k  v0 W' f. J& V% [这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
2 G6 H+ L& ]+ q
情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
2 p# E) i. S3 k0 u9 N) F3 C( J
情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
; W& e8 l3 R3 R, W+ O! e
% G* Z$ T, z* O& M3 E毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
) ]6 f  M4 F5 H
坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
$ k$ ]7 z  {0 O4 v* H6 h
1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

BTC 价格表现：
! f1 r, G% }/ j2 C, W5 E7 z
· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

1 i+ L, }3 ?9 X) ~/ h· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
- N2 U( S# U5 G& @9 r
1 V; O* E: e& |" f0 D这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

& ^+ M! b% i! r* h2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
% U7 Q! O% b. Z/ M7 E# N. B; p  o
$ E$ L. K7 F3 I& {. K10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
3 C: j8 A/ y- g( A
2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
* b( U( B& |. J# o. {5 K
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）
5 c* b, c1 a1 f6 k
· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

+ Z% }- y1 h: E! _! t/ m2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
% A5 a6 t3 }9 o/ h- N
! ]# L$ c5 r3 ]这背后有几个关键因素：
7 Z6 m: k6 L( a! \9 L
首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
5 e- o% a, d# J5 @. S7 l
* W' J8 w, O2 a- d' g其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
, f% r3 H' O  a$ z5 q) d
) j* E4 o  M  L% z1 ?( J7 y对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
3 }# [6 X) b7 y4 y
$ f$ k, j( v1 ]# }% m; C! t) J% W8 p短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
# ]3 X( ^! a8 W- o/ Y
但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

/ h5 [+ B. y% d$ y8 _+ q& ^ZF是否停摆，影响已经不大了。
* X0 f2 ?8 X1 a# O7 R
那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

2 Z( X' `. J( z: {$ {短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
% Q$ c+ L7 y( L: z* Y% f
停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
! u3 Z+ Z9 g/ h# |0 g. B
- ]& a* X8 y" t. N1 q+ L回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

! v; a& X* T. \- }/ m当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
+ S4 _+ [% V+ r7 I$ E, a8 V
保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
" g8 o$ W3 P& K/ l5 t$ ?0 w
事件可以翻篇，博弈仍将继续。
1 y! f# Y' u8 @3 s3 j) q" I3 o7 X5 O

+ M6 ^; @) i- `$ h# E" N2 S

0 X% F; ]7 I9 z3 U. p, t3 k
& K  D5 {# M& F' a" @; X
% K: V7 B: G% z# f9 ~7 t

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

看看这个市场的情况的啊。

会在看到的时候也是有反弹了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

走势也是一样的啊，还是会有看点了

这个走势也是可以关注一下了。

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

这个倒也是可以去了解下看看啦。

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情