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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。3 m" w" ~2 K& j7 d. K
7 o; ~6 L/ h# h a9 ~
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。
/ v& B! @5 d5 G) A; e% Q; u+ k' j- w7 n9 I+ K: ~
稳定币新巨头的崛起9 c! U& d' g+ {+ ^& Z* x
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
8 @- R) r' F2 ]1 U+ N7 U3 H3 b$ p
sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
8 R$ e; U) a/ r$ @2 S+ m- f+ q+ Y9 W0 I2 c0 R' ~5 ^
融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。7 W( X2 R" l; \8 B9 x/ h
, O- i1 {% d( h* Q# k a- Q
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。* v! h; }/ V1 s1 T( N- {9 l& B
9 x1 d* a- D, ` F/ i
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。8 n: B5 a, E; |0 l) [4 |5 H
V: L& p2 N. E9 B" P& w7 a) @
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
* u) A% {2 I8 H J' S) J# J, Z* @3 F
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略$ W y3 v, _7 C1 U+ o+ {+ k
Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。6 M% W; \( M& N( r, L# R
8 z7 [- p3 s: k与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
i5 o0 y4 G+ T& R2 a$ J. J/ O4 E* j# c' y6 B
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
{/ M8 ^; x/ J/ f! |# o& C; X& a- R' C
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
, s1 F" x1 g/ ]1 B/ Z' H
' f0 f% K: ]1 [1 h. u! b* Z费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”' m9 h# ]2 Q, ^3 `$ c
) z8 b( p0 `" h$ X
生态增长和强劲指标
$ _1 t* N* e. e2 n4 }" T! AEthena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。) D# h5 n( g! B9 R' k
6 }9 O# ]" E1 u/ v& S$ `) \三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
) q# v. u. y0 Y7 \: ?$ r7 N. v2 f, k+ b
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
" c2 o# U0 D) S `% [Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
3 m! Y. J3 L2 p/ m! LStrata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。
+ Z' y$ k, R# j5 V6 i' H q' o. n与此同时，Ethena正在进行多链扩展。# T" o3 N% [1 b4 f. j, m; n
' ]; I I/ M1 F$ c
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）
% u4 j$ l% E! b1 P
" _: ]3 b- P H在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
& H- I! c9 P7 Y. v6 b* E3 y% f
0 D9 N. { g$ `0 k5 M0 `% {9 D机构资本与代币回购) F4 T8 q$ W/ H
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
4 b: X/ h0 Y2 q
: }5 }7 n' Q$ X本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。! G2 u6 e5 H( d& n
5 X F0 z: z# v9 d, \! k; i
其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。$ D* P9 |8 E q' A) b5 b& X
5 U6 a; N) T) T! zStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
' u/ w1 x3 O- v
5 g8 w6 N1 w; S1 }% ^费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
& F+ A0 }5 ]6 w: C3 h2 ~4 N9 a, h: }+ q, E- D( U8 u& g
费用开关：真正的催化剂
- P2 y) d- |$ Y% k- `% ~虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
5 H6 S; b6 Q7 z# ?9 d4 U+ h
$ V" ~* n/ e. G尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。& v8 M" S4 I. s) C$ E
( a0 s8 I) e4 c# h( n3 x% R为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。
, D" }/ a9 C* h! `( s [! s) y6 q7 ?+ C# v: F! E5 Y8 n& [3 o7 |$ v
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
4 |" M% |: e1 v1 ? z
8 k8 ?3 ^3 w$ l7 m0 p2 q要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
. L; E) [7 l) ?% e% M
1 m Y9 I/ L* k- R$ oUSDe供应量超60亿美元
+ M; G# ^5 f& w% H( E3 Y累计收入超过2.5亿美元
- B6 @* H& |( L8 d" k总供应量的1%储备基金
4 [1 l& V$ Z( _8 ` h1 k利差 ≥ 5%
5 r) H* h% C& S8 V8 G! I3 o4 a$ ^) h当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。% l4 Z3 {* `! F
2 V" s9 v% a! z" @4 P3 E4 k2 r R* O完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
. m1 H4 N. a6 j8 w7 U. T) L' K H6 m6 L+ j) h
基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
6 @; ]; M+ k$ {$ d$ y
; u) `: z' O5 z% I0 y费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
* d3 H. Z! w: ]+ G% @8 n
& ]& R! K% |% U$ H' p/ j结论
" U( d5 b$ I4 }费用开关开启，ENA马上起飞。
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这个币安交易所听说很厉害啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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天天盈利什么也是相当让人嫉妒了啊，空闲时多多讲讲方法啊 |
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