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/ q. h( Y' }( _9 ` T5 O' U
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币3 W: z* o1 k, }/ P# i! H( ? z
7 G5 @" P8 Q, X2 p/ E; B
4 }) |- e/ w7 L6 j b) C, Z9 ?最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
$ P: ~3 j: S6 }7 f' c9 u- H) y: m J e# G! b0 {4 i
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。; t/ z7 T+ B8 A% j
) P0 g' T3 N& A9 U( w6 d& J
出现获利了结迹象% L: Z* O/ Q) [$ \, @. v! B3 i
1 R2 ^/ L# x7 f
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有$ v$ M. |) m0 r- v
! `6 y" @7 r: X: e8 X相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
+ {7 `: ]3 Y0 ^ N+ s Q
# c7 n, }2 s; w' V; G( a$ o3 y, t7 L/ z: t0 s
( i, d; l, J0 x+ e) v5 I, K 9 D# A7 @4 R; L5 B6 U
4 \( J* t6 J% B
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现* W8 V0 ^: l( z% [' g
. F! v) @) K" ?9 ^6 u
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。: S% {( m2 `5 c& o% M9 U
; g: L" Z( R- p V s8 e' [ }7 t 长期持有者供应仍在增长
2 p. D6 F9 @2 @" Y/ v' Q Q2 s, m6 C n; g, ?* G
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为2 u1 k |- r: t5 r' K
n* B, F5 D/ G+ j( F发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。$ l4 \2 I" z( Y: [$ c4 k
) C0 C5 z, k+ x
9 W& ~# ]3 | a, H. t
2 T' a O+ l5 Y图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
7 L, Z- |; d% d3 j( ?1 d9 ` y" S: X
e# x: E7 {3 \/ \9 E
" J2 P3 C" C+ G- f6 g* \ 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
& I1 Q* v) E0 k2 H. H- x1 s$ I2 g% B6 V
出大规模分发的迹象。
8 E; `: X! v* l% s' H" |
8 N; S2 U2 g8 Y, i, x5 _- p HODL Waves 分析
8 C. x/ {: f1 p1 b; r" p: P
. a. T4 G) r1 w 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
: d+ c! v9 b( p
! o: H. T& ~+ g& U# ?长期持有者掌控。7 U. k, i2 T; l+ Z0 c, I- h
$ N" G& ~2 y3 I2 w9 L # K! h+ L! S* F1 R1 N' R! ^8 Q
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
5 |2 v* o7 `- A! M9 w8 ]1 ?! A9 I. K! t, B% P& {9 Q' v8 a6 v
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短% H- P; `( E3 b$ }" o1 R% W
) w: R% _/ ^, Z, h8 l% q! i期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
3 o$ D+ Y; {) c8 y/ Q/ r5 m! \7 \
6 [6 q' ]3 h3 Q; a 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。0 [- v- W# }0 @
) y) d }, d) h3 s) X3 w7 ]* X
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。6 K6 i* u8 d8 n0 F4 x3 L
* q) z8 A1 }0 J- F6 \$ x6 o% h& X& U1 _/ Y* i8 n. E6 ]+ m2 ^
3 o( |! M! e/ L1 l
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/ X% a$ X. n. ~8 m0 D
$ J* H4 o; Q% l2 x
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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