停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
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美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
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至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
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这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
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而随着停摆的结束，市场会如何反应？
9 I  K& o( \2 e; E
" U) ~1 K& ]) j% P2 h对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
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历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

3 s- Q! W" L" a* g4 k) A这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

9 q9 `- k2 t" }! i( P% H% n( W/ o停摆，到底怎么影响投资？
; x+ Z# w6 p( N# m3 c* {/ t要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
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* u& H# s) H7 \" a8 \  W. h% VZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
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4 B3 U5 U  F( y/ F; H根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

$ d& h/ a2 S1 `# d本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

, f# {9 [4 ^1 D* w实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
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金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
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那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
$ o+ F1 b1 A1 I' x, A* D这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
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/ f/ }7 m8 u6 I' ?1 M# Q8 b但需要注意的是，这种反弹未必持久。
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* @" _# v6 P8 a) p! S5 a* K) c停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
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/ c6 [' g' r$ x$ u! r! m7 r· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

, O$ r; ~2 I. g. W* q% y- g0 Z# v而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
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美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
6 `* `/ G! L' [. J* ~- x让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
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7 z4 p, p- Q+ c1 }1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
' U- J( Q# O4 n, J; c1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
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市场表现：
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/ p* q! ]! `2 H& B, v- c· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

; l' W/ [; s1 ^, P4 Z· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
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这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
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: S2 K: D0 K4 `0 j1 `虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

2 O$ @: ?/ H& P5 j1 ?& @& M: a1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

2 e) @; {5 a- H) z2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：

) e: r& b  x1 R· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
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6 w6 a2 F8 I& S( R9 k· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

( z: R$ f! p9 j: }9 C: x, Y这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
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2 @  t0 f- C1 [- i2 [: H2 \" ]停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
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3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

9 W+ }/ `4 _" \. T, b市场表现：
' R; I. W; m, W0 L! t* ]& g
& V9 \0 q% _: |: r· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

! h+ @1 j5 t2 K2 p· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

8 U; p9 b, Y% w  g这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

" M* S# }0 ]2 q$ A+ B停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。

% N, `+ m) e; k# f! s) _) Z第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

9 j. ^% W4 x  z/ }) b第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
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黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
" u1 @( C7 |) s+ Y) N& C当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
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- l# i% ?  M- q5 Q0 Y/ \· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
* }$ I( R/ h+ j4 y9 z
7 Y& ]. M* n; U. f$ T! ?# l· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

& C9 }. e- i) R· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

, X' F3 N' P9 S$ W  A! o6 x2 `  P: z2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
3 L) Z. j+ B0 c# I5 F金价表现：
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· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
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· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
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1 {! R5 z0 M; f5 {! b, e- S/ C! H" O· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

: u/ e+ ]5 `- q9 F' Q3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
0 d( Y9 }6 ^7 K& U- ^4 R金价表现：

2 \( C) C+ O% [  y) ~8 C8 b. x· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
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6 w/ z. U, C$ o5 L  i# [* r· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
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· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
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这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
. Z! M7 U: Z- p# y# R" C
1 V9 @  S1 ?7 M3 G  }6 C如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

' B8 O( i5 ^* f9 [情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

; x- u' {- x6 \- F  X; Q情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

- v6 M! E* U1 x" P4 M6 g$ j毕竟，停摆只是暂时结束。
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从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
) g) ?, y* @9 j" e% }2 s终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

- Y/ C# P; h. K坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
3 v' \+ L. L( I" p8 m$ n2 ]  K
7 S$ M: N4 z# j: [. w9 D1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
& W/ U3 C; C. H) S% C  w
BTC 价格表现：
. R  d  C; {; v6 S1 Q
· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
# g) t4 N0 F# Y! k8 m7 L
· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
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· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
! Z' Y+ {: O: p( H: M
这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

. C8 P& i% G- a! Q2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
" ~$ F$ @4 x) v. o! u; I. g
3 D, o9 S. V$ ?. V10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

5 G0 \! O' ]. i* `但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

* d  x# e; n6 |2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
. t, D3 I/ S, M  j
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
, ^- v- S; k6 h. o* G0 T0 Q& g
' N1 o  ?( V& ]+ ^8 ~3 i; l3 b: M· 1 个月后：$3807（+5.5%）

% C9 A! u; F$ W( L& u  |- Q; l7 u· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
. D* L) F7 @+ i9 w8 `: i- R
+ f# r8 b$ n/ Z. O停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
+ @9 Z& G2 \3 i& J$ j
! F1 a6 j- l2 j, k1 {' n但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
( Z" a% Z0 d" U
- L0 O. g+ M7 v" }2 B  V6 s这背后有几个关键因素：

7 @2 N. I* `" f; a+ A! X; D" Z. B首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
4 x: @# o9 ]* c% }+ N
其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
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8 D1 Z. i) \: d( \/ a第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
3 x* @# u4 |! M& S# P
4 r, ]! C, U- X, M! E0 u对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

* b5 j0 L+ n8 T短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
" J$ V5 j6 R3 u+ f, z9 s
" z$ _7 V* V8 Z8 x. M: F停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
- b2 `0 d$ e8 B. U  k
. T; H! T$ y1 e* W0 Q- m7 w但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

ZF是否停摆，影响已经不大了。
+ F: x4 q% W' F! X4 H
5 C* m% W% G: A  C! E那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
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停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

, d4 C/ N% G: j  }: J回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
4 a3 S- b8 u- R  r
5 C- T; d. q# @# M5 o保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

事件可以翻篇，博弈仍将继续。

5 l) [6 z1 K# S- j

- C, C0 a; A2 i0 f0 e

: p! M% A# v* o3 }# E0 y
7 _! U8 C5 d! s0 o: \
5 u) t: I( C9 e$ |- ~

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨