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11 月的第一周，币圈情绪很差。
: @" A2 `* E7 a) E3 k" G3 M& U, j0 w0 F0 o9 t: n/ W/ y) y
比特币已经下探到「10.11」大暴跌的更低点，没守住 10 万美元大关，甚至跌破 9.9 万美元，是这半年里的新低，以太坊最低触及 3000 美元。
' |( _" \6 f+ ^4 r& D h' l
. K6 |7 H/ L {# ]8 Q; C+ C全网 24 小时爆仓金额超过 20 亿美元，多头损失 16.3 亿美元，空头爆了 4 亿美元。
- a' A9 K: j" H8 w
. a: l2 ^% }5 V3 x, ^最惨的是 HTX 交易平台上一笔 BTC-USDT 的多单，单笔爆仓 4787 万美元，直接上了全网爆仓榜第一。- m5 |" r5 w9 p" K9 O
; i- V8 D, a- s% N" c& R; K下跌肯定还是多多少少有些原因的，我们马后炮地看。
7 G# W& `8 \/ Q( G, \
! {! B6 o! ~8 ~% r b- f3 S9 r9 f5 o行业内部
* u8 n5 ~3 K7 W1 K连续两天都有项目出事，11 月 3 日超级老牌的知名 DeFi 项目 Balancer 被盗了 1.16 亿美金，原因是代码出了问题。Balancer 属于 DeFi 基建，比 Uniswap 还老牌，这种代码问题对行业打击还是相当巨大的。
1 _4 n# a3 J6 g- r0 L: o- c" P& Y7 A
11 月 4 日，一个名为 Stream Finance 的理财平台暴雷，官方说损失了 9300 万美金，问题是不知道怎么损失的，官方也没说，社区猜测是「10.11」大暴跌那天出的事。& o) V3 q# Y% p9 G
$ v+ O0 C+ R! |8 n- C币圈就那么点钱，这两天又少了两亿。
, }# z d @" X% }9 g1 E. T, N- L, O
宏观上看
( N8 z0 Z) a# u$ b! M( |其实看看全球资本市场，11 月 4 日全球都在跌，新高的日韩股票也跌，美股盘前也跌。4 |5 x/ Y: H/ C/ L0 g( J6 l6 \
; E. @, s* I- Z5 U首先是降息，上周三美联储讲话，12 月降息似乎确定性又降了，暗示没有急于降息的必要。
" m" G0 N% ~+ ]* n
! X$ f7 u6 x* ^- S- C! F然后 ETF 也是净流出，上周比特币的美股 ETF 净流出 8.02 亿，11 月 3 日周一又净流出 1.8 亿美金。5 x& G/ r5 Z) X- l A3 p. ~
; O# t1 I1 E1 V9 q+ D1 ?
11 月 5 日还有个事，就是美国最高法院将举行「关税审判」的口头辩论，审理特朗普征收全球关税的合法性，不确定性就在于如果最终裁决反对特朗普，有可能关税会被取消，那么后续又会有新的政策调整。5 w4 _: B, s B _. R
6 p. [6 [' Y5 |9 q美国联邦ZF「停摆」进入第 35 天，追平美国史上最长「停摆」纪录。ZF关门导致机构对冲高风险资产，引发抛售。这可能是此次大跌的核心原因之一。- E7 e0 G; c+ S4 a
4 f- |# v# _) ?, ], J2 \. r; @
华尔街见闻此前文章，分析显示，停摆迫使美国财政部在过去三个月内将其在美联储的一般账户（TGA）余额从约3000亿美元猛增至突破1万亿美元，创下近五年新高。这一过程相当于从市场抽走了超过7000亿美元的现金。8 U% [. `& m3 V! h
3 [: m4 q( i# T2 H) c0 k, j
这种大规模的流动性抽取，其紧缩效应堪比数次加息。关键融资利率指标已全线告急。据彭博报道，担保隔夜融资利率（SOFR）在10月31日一度飙升22个基点，远高于美联储的利率目标区间，表明市场实际融资成本并未随美联储降息而下降。同时，美联储常设回购工具（SRF）的使用量也逼近历史高位。
+ B% K0 I4 H8 v1 p1 J! b' U4 G
! K. A, \# x, X现货 ETF 持续失血* j4 _/ L; s8 p" Q, U# K8 @/ Z
ETF 的失血其实比想象中更严重。: ]" T+ b0 b) i3 I% V2 f7 c
' |% I4 t1 r( g从 10 月 29 日到 11 月 3 日，占据 45% 市场份额、全球最大的比特币现货 ETF——贝莱德（BlackRock ）旗下的 IBIT，四个交易日累计净流出 7.15 亿美元，在全美比特币 ETF 市场 13.4 亿美元的总流出中占了一半还多。
; `+ X& N& O- Z) n/ E$ g+ `+ y( ~! Z" ?. ~* }8 k
拉长到整周看，10 月 28 日到 11 月 3 日，IBIT 净流出 4.03 亿美元，占全市场 7.99 亿美元流出额的 50.4%，其中 10 月 31 日单日流出 1.49 亿美元，创下全行业单日最高流出纪录。! |# _/ n- S, |( A: v5 t
0 P1 d# p1 q# t4 f. h8 u( n! C, \/ n
11 月 4 日，BlackRock 的 Coinbase Prime 托管地址还进行了 2043 枚 BTC 和 22681 枚 ETH 的链上调仓，市场猜测是 ETF 持有人仍在持续抛售加密资产。. e. s( p; V- P) Q3 M: z
o( k, K6 h5 l8 y* V$ [
虽然 IBIT 目前资产规模还维持在 950 到 1000 亿美元之间，持有约 80 万枚比特币（占流通总量 3.8%），但四日流出对应约 5800 枚 BTC，也占到其持仓的 0.7%。
! k4 v$ F N4 j' b; W' ?
: \ D a4 o6 r* q( m别看比例不大，架不住这是行业龙头，示范效应明显。& s1 K9 ^9 C: D, A2 A% o9 I; u
' U* g& A3 p5 T% e. m: V1 H再看其他几大比特币现货 ETF，前五名分别是 BlackRock 的 IBIT、富达的 FBTC、灰度的 GBTC、Bitwise 的 BITB 以及 ARK 与 21Shares 合作的 ARKB。3 h* G) x$ p" x" M' @
+ f: g% J0 d0 ~( b: Y( n, A! v( @富达的 FBTC 同期净流出 1.8 亿美元，占其规模 0.7%，算是温和；灰度的 GBTC 自费率下调后赎回已经放缓，本周流出 9700 万美元；规模相对较小的 BITB 和 ARKB 周度变动都在 5000 万美元上下。
4 v7 {- B( c: K8 _* w4 K7 }: r9 [- L4 W: z
这波赎回本质上还是投资者风险偏好骤降，跟宏观高利率预期、比特币技术面破位是同步的。
" r4 K: d5 Y1 B% v& v6 p, z
/ a. x" q! o9 X* a链上长期持有者也在疯狂套现
$ E+ \- H: q" m, w8 O: E比 ETF 更猛的其实是链上的老玩家。
+ |; `( [2 N6 E8 K' \7 z
0 m* V' i; w+ G! `+ B过去 30 天（10 月 5 日到 11 月 4 日），那些持币超过 155 天、俗称"长期持有者"（LTH）的钱包地址，累计净卖出了约 40.5 万枚 BTC，占流通量 2%，按期内均价 10.5 万美元算，套现了 420 多亿美元。7 @ R' b2 v" ~
; l) }! q& n+ d5 ]; L9 ^! S这帮人现在还握着大概 1440 万到 1460 万枚 BTC，占流通总量 74%，依然是市场最大的供应方。问题是他们的抛售节奏跟价格走势完全对上了：10 月 6 日比特币创出 12.6 万美元历史新高后，获利了结明显加速；「10.11」闪崩那天单日就流出 5.2 万枚；10 月底到 11 月初跟 ETF 四连净流出叠加，日均卖出都在 1.8 万枚以上。
" _7 b z) e2 y* H! T1 j3 V4 q- e7 C2 `! o* Z
从链上数据看，真正在砸盘的主要是持币 10 到 1000 枚的"中生代"钱包，也就是 6 个月到 1 年前买入、现在账面盈利 150% 左右那批人。持币超过 1000 枚的巨鲸反而还在小幅增持，说明顶级玩家并不看空，只是中等规模的获利盘在兑现。- v0 P# u: ^$ J- i H
0 F* | ~7 z: ?3 U' u/ h
对比历史，2024 年 3 月 LTH 单月抛售了 5.05%，当时比特币跌了 16%；去年 12 月抛了 5.2%，跌了 21%。这次 10 月抛售 2.2%，跌幅只有 4%，其实算温和的。8 v1 e) E. Z# `1 x; i
& o' I3 e! Z0 i
但架不住 ETF 和链上同时失血，两股力量叠加，市场就顶不住了。
: L/ e/ e3 l& C$ _" W* ?( I3 I3 q; X
对下跌的底部判断
' `. E7 P3 a4 N* ]glassnode 发表市场观点称，市场持续在短期持仓成本价（约 11.3 万美元）上方挣扎，这是多空双方势头交锋的关键地带。若未能重新站稳该水平，则可能进一步回落至主动投资者实际价格（约 8.8 万美元）附近。
5 r5 p7 I( b3 d/ @5 Y2 V( \8 ~. x
CryptoQuant CEO Ki Young Ju 昨晚发表一系列链上数据表示，比特币钱包的平均成本为 5.59 万美元，这意味着持有者平均获利约 93%。链上资金流入依然强劲。价格无法上涨因需求疲软。
+ E( M( \5 I: \) U( _5 y& u0 ?2 p: L! w( S6 x
10x Research 首席执行官 Markus Thielen 在市场下跌后表示，比特币正在接近 10 月 10 日暴跌以来的支撑线。若跌破 107,000 美元，可能会下探至 100,000 美元。
: S! a+ b W7 w2 j5 Y- w1 ?' M, E* j: f9 t: ?, h
中文加密 KOL 半木夏今日则公开表示「传统的 4 年周期的牛市已经结束，比特币将逐步跌到 8.4 万（美元），然后经历几个月的复杂震荡，明年底后年初跟随美股的泡沫化冲上 24 万（美元）。」/ Q, Y; U& ~( t
6 o# x/ ^; u, ]. a目前看来唯一的好消息，就是历史上 11 月的比特币平均是涨的。2 G/ N& @4 t' Y' M' ]7 W
! T; k. |: l6 f7 N$ O5 r
) ~, Y, O( \- L% X, V6 A* d
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这波砸盘狠啊，庄家出货连水花都不带溅的，散户又得躺平装死 |
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