停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

( H# ?6 h+ l- k! b0 N7 w4 l4 _; |4 o至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
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这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

# V) P0 u( W+ ?1 D/ E4 \  F停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

4 q4 w- N0 B( W, y. }0 H" a根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
) y; t1 M5 `% D6 C
本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
. K& L( D) B6 y) M9 u
! }( {6 i/ W! K; r实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
& d0 I. h. k; H9 j* e( _$ r
! _3 a7 ]; |* t# D1 w金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

0 U: T7 y- ^7 U) Z- C/ l当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
) d0 T- {% Z+ M' X
, A% j! O0 P2 j那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
- _5 x5 [- O5 m  e+ v0 _3 N, ~$ k政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
, W7 Z. F" G' ~& E& a
但需要注意的是，这种反弹未必持久。

# J5 d+ C$ K  z- {0 U& U7 `) g停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
+ B, c( W6 p' F5 E% u& \9 t
$ W) l$ F- {" M4 \: T, r· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
4 O5 A$ h4 u5 Q8 L0 c1 w
9 c. [) U' l; _" z+ ?, r· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
, T6 ]( ]  A2 M. l6 D
而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
5 o6 F" o+ ~0 T& Z& }3 S
& u; J& S/ U. h! v' V. r- |" g, ]SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
  {5 d  p* J1 V$ {
5 c) W5 j0 ^1 l. H/ a* |! c" t  g接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
0 \0 D+ _/ a* @
5 _8 v/ T4 b+ f6 Y美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
) s7 G2 ^! U1 K; D. V让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

8 J% J9 A% W: N3 C6 X1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

) p- V; P) [$ O* |4 @+ Y市场表现：
, U( y4 v0 }; ~+ E8 A, m7 T, Y# T
- P# E6 n- P- n% E, W1 ?% f! G3 j& W· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
; d6 H0 s8 \% U( ^' n
· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
2 t4 Z3 E2 f- e$ g
虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

2 g" D! t! t& I. |: G9 _# {1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
- o$ f3 I* o& d% G$ A2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

% Z3 A' l1 g; ]9 F: l: y市场表现：
: K* E3 F# Z5 k
· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
- Q% V" E6 n2 U: Q! H- w2 Y( `* I
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
# m2 l! t5 j+ s# M! y+ _5 c" n8 ~+ ~
这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
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3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
# S# l: x' w& J! A) ]+ R. a2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
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市场表现：
! Y  T$ J# M8 ^) O. c( c$ x% T
· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

/ y' p: t6 S- E, \# B0 g· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
5 q# {& s3 X7 U
  a! Z  }. H; r( L! D, h4 ~! U! L这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
, Z) I+ o3 G! q" F  |; V
  J: j( f) u' q( I2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
/ w7 S/ N/ v6 n, I2 N" r
停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
& U0 I. X4 c1 z+ z
纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
$ ]% ^5 b' {# {5 [) }) A+ T
- y5 S: f8 `# C5 J( v第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
2 A# {% ~; H- ^$ ]
第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

* J, m* [" v- y( h2 [6 u1 j第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。

黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
" m, M& G% M9 r' b( J0 a当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
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% g7 P0 R4 y" k/ G1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
/ ^! Z7 [% J: ?金价表现：
) S% U) {9 O! t" N5 g- r( E
· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

. C& [( u: W* S· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

0 T' @7 L: A4 o5 q, R: x* }% Q· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
9 Y/ ~, Q7 ]4 P5 R% a, d4 `
停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
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2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
2 X) Y, A! C* J, I& d& k9 D! M0 h2 [金价表现：
, ?4 p$ x, i) a# r9 [, Z' \3 J; |2 a
) z5 i- _/ r" \$ P· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
# z! \6 g5 |( R9 [( `+ M2 k/ I$ Q. Z
: B& `. A9 q2 T9 l$ j* `· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
, F& J9 e0 g( L1 U7 L' r
  n% c2 o7 I- ]这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
, N+ `# f9 `: O) _% x
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：
+ U5 o) K' x6 y+ Y
- [3 F3 ^9 j  j% t& ?· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

- A% b+ W* g- J/ J% X· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

4 \+ `0 W, w4 w5 t3 H/ q' J这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

/ k8 d& H) x% _. D在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
2 I5 Y; F3 S  Y" ?1 ~
  k  V; i2 N, d" }这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
8 s" O2 ^' e# V
$ S' Z- k; f4 s5 b6 ~( q9 y: K" r5 M  h如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

# e% D+ I6 s( s9 Z6 H" R# v情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
$ N/ [* T9 k; u: C9 l1 x/ O6 H) `& `
2 }, |9 I3 ]; U' v1 H' c情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
7 A: t% K0 A6 B" g3 a
: ?9 i# T% z7 |7 c毕竟，停摆只是暂时结束。
; a; S7 E/ F; L1 i. S% r
. m1 j4 J9 j; ]0 B/ r! J5 G从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
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BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
; h, I. _6 `2 T0 T9 Z/ F
! _" M; _3 P! p: S# D% i" j* |, X6 ]坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

% r0 }$ K$ ~  z* ~- D$ s1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
+ }. d, f. e# ^* |2 L
BTC 价格表现：

% I: y+ e0 K. Q7 F  q· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
# [4 ^( h: X' k' W4 U
& M* v/ [' p8 y) ^) B· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
8 Q. m6 r: A9 U
( F3 W: }* }- x' P9 P% v这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

7 _3 Z% I* {" V! Y% h( E2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

; ?" J" W/ n- p* K+ R: y. k4 a' P10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

% {* S* z  ]4 s6 \" i. I# @但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
! X3 k, `' J6 ~/ a: a) w5 [0 W# l
0 Z6 \" D: a+ }: d2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
: h. o9 J, |' z/ C3 J1 C# {3 K; s9 {! FBTC 价格表现：
# |( e7 p+ m# b+ J4 x/ \4 @/ u
. f6 l5 x5 {* B6 c3 G; @· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

/ a& z2 e3 o6 B" I# i· 1 个月后：$3807（+5.5%）
* ?% x# q8 N8 R6 M! B
& S. d5 R& `( C' Z· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
( t5 ^( O6 J! Z3 V1 f
, b$ S; V( _7 p; U2 J8 z* Y停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
; `1 F/ C! Y, q, j5 K' s
+ T" z6 s5 ^5 y* R6 `1 l) e但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
# a' O* m/ o7 M- o; i& N
; a$ V9 h2 X6 Y" k1 ], _6 U2 N这背后有几个关键因素：

  N4 v+ \  i6 X) M# s" i$ g; v首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
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其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
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第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
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对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
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短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
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停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

2 e7 H  ~6 m7 F' d: s; M/ H但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

ZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
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, g$ i% d. t, Y6 t6 c* m' }% s' N短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
7 n2 d: b1 l. g# [$ K4 ?0 L: k
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

) g0 g4 s5 [) n停摆结束，博弈继续
; J3 Y# p% O- g42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

9 F$ \. c/ ?6 F+ T1 \& K2 n5 U保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

, l; S' U4 j% Y4 U事件可以翻篇，博弈仍将继续。
3 P* r- N' u- U6 O$ U" M7 [& L


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停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨